臨時“建議”換掉審計機構，
市場嘩然，股債雙殺評級下調；
超百億債務到期，壓力加劇；
巨額表外債風險潛藏
3月24日晚間，寶龍地產（HK1238）及寶龍商業(yè)（HK9909）聯(lián)合發(fā)布公告稱，要更換2021年年報的核數師，由原來的羅兵咸永道會計事務所更換為開元信德。
同時，還要延遲刊發(fā)經審核的2021年度業(yè)績。
受此影響，次日股市開盤寶龍地產大跌10%，報收-7.76%；寶龍商業(yè)開盤暴跌17%，報收-14.89%。
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藏在公告里的細節(jié)：被建議“下崗”
寶龍的這次臨時更換核數師，的確讓市場感到措手不及，因為按照原定計劃，寶龍地產要在3月29日公布2021年度財報。
此次更換，距離年報披露日僅剩4天！不由得讓人猜測到底發(fā)生了什么？
作者在寶龍地產更換核算師的公告中發(fā)現(xiàn)，原核數師羅兵咸永道是被寶龍地產董事會“建議辭任”的，寶龍地產方面給出的理由是受疫情影響，管理層及雇員隔離，外部第三方確認延遲，因此未能于羅兵咸永道對2021年度業(yè)績審核的時間表達成共識。
讓人好奇的是，離原定業(yè)績發(fā)布日期就差幾天了，原核算師的工作應已進入尾聲，此時臨陣換“槍”，用不能按時完成工作量作為理由，似乎很難說的過去。因為新任核算師開元信德給出審核意見的時間表是5月15日。
就算財報發(fā)布延期，也不用更換核數師啊。
其實，業(yè)內來說，懂的都懂。
羅兵咸永道在辭任說明中的說辭，或許已經透露了真實原因。辭任的第一條理由即是：“于審核貴集團截至2021年12月31日止年度財務報表的過程中，羅兵咸永道取得有關貴公司附屬公司兩筆存款的銀行確認，而須貴集團管理層進一步厘清及與貴公司審核委員會進行討論；”
其次是：“提供所要求的跟進資料，以及發(fā)出及接受多筆銀行及其他賬款結余的確認已因中國近期新冠肺炎疫情反復影響而進度落后，而羅兵咸永道考慮進行額外工作。”第三點原因才是疫情影響時間。
港交所的公告內容向來比較詰屈聱牙，但從羅兵咸永道晦澀的文字說明中還是能夠了解到，審計機構（即核數師）對寶龍地產的兩筆存款可能以及多筆銀行賬款結余存在疑問，進一步審計證據暫時無法完成取證工作。
通俗點來講，如市場傳言，可能是審計機構不愿意在年報上簽字。
此前，普華永道就因在中國恒大2020年度審計報告中發(fā)表了無保留意見，沒有提及恒大經營的重大不確定性，而被香港財匯局質疑沒有遵從審計準則。
審計機構是上市公司財報的“看門人”，其獨立的第三方權威性是賴以生存之本。許多人不知道，在四大所之前，實際上有“世界五大會計事務所”，消失的那家就是因協(xié)助美國安然公司財務造假而破產的安達信。
前有安達信，后有恒大事件中的普華永道，所以現(xiàn)在的審計機構更加愛惜自己羽毛。這兩天甚至有傳聞說普華永道要逐步退出內地民營房地產的審計業(yè)務。
說句題外話，每到年底，市場上會有許多民間資金提供給上市公司做過橋，美其名曰“擺賬”，美化財務報表。
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股債雙殺評級下調：或放大風險
受到更換核算師和延遲發(fā)布年報等雙重影響，寶龍地產和寶龍商業(yè)25日在港股迎來大跌；
同時，寶龍地產的境內外債從25日起也迎來一波大跌。特別是美元債方面迎來了較大規(guī)模的拋售。
25日，寶龍地產旗下的幾只美元債，如PWRLNG 4.9 05/13/26當天一度暴跌13.25％；PWRLNG 5.95 04/30/25大跌11.7％，而下個月13日即將到期的PWRLNG 3.9 04/13/22也一度大跌7個點。
實際上，寶龍地產的多只美元目前已跌至違約債價格，截至27日，7只存續(xù)美元債中，有6只報價在25-35之間，收益率也處在行業(yè)高位，4只美元債收益率超過146%，其中一只收益率高達561%。
境內債方面，“20寶龍04（149194）”大跌5.78%收盤；去年發(fā)行的“21寶龍01”已跌至50，較發(fā)行價已跌去50%，當天也是收跌1.96%。
影響面還不止于股債雙殺。
據WIND資訊消息，25日穆迪公告稱，將寶龍地產控股有限公司企業(yè)家族評級由“B1”下調至“B2”，高級無抵押評級由“B2”下調至“B3”，并列入進一步下調審查名單。此前評級展望為“穩(wěn)定”。
穆迪在其最新的報告中表示，推遲公布財報對房企來說是不利的，因為這可能引發(fā)人們對這些公司薄弱的公司治理、財務管理和規(guī)劃、以及透明度和信息披露的擔憂。
“這些公司無法及時披露其經審計的財報，可能加劇投資者對其財務狀況和流動性的擔憂，并使它們本已薄弱的融資渠道進一步緊張。……任何財務和流動性狀況的進一步惡化，或者業(yè)績發(fā)布的長期延遲，都將需要對它們的信用狀況和治理標準進行重新評估。”
穆迪的評級下調或將開啟連鎖反應，惠譽、標普等評級機構是否跟進尚待觀察。
此外，寶龍地產因國際評級下調，是否會引發(fā)境外債的提前到期或加速償還，目前對市場而言也是一個風險項。
近期多家房企因延遲發(fā)布年報引發(fā)評級下調，繼而觸發(fā)境外債提前到期風險，已經有例可循。鳳凰網房產發(fā)表《預超20家企業(yè)年報延遲 已觸發(fā)地產信評連鎖反應》的文章，引起了業(yè)內關注。
3
超百億債務集中到期：壓力加劇
目前的市場情勢，美元債的拋售下跌僅是反應之一。
在穆迪對寶龍地產的報告中就指出，下調評級反映了穆迪對于寶龍最近更換審計師后融資渠道的削弱和流動性風險增加的擔憂。
就在3月16日，寶龍地產方面公告稱，已將2020年住房租賃專項公司債券（第一期）尚未償還的本金總額15億元，連同利息存入中證登指定銀行賬戶，悉數贖回到期債券。
延發(fā)財報公告后的25日，寶龍地產方面也表示，4月13日到期的1.9億美元債，公司方面也已準備好相應資金，到期將及時予以償付。
但今年是寶龍地產的償債高峰期。境外債方面，公開的美元債存續(xù)有7筆，累計24.45億美元。其中今年將到期3筆，分別在4月13日、7月25日和11月8日，累計金額6.9億美元，約合人民幣44億元；
境內債方面，公開信息顯示有5筆債券集中到期或達到回售期。中期票據“19寶龍MTN002”6月26日到期，規(guī)模5億。7月份有兩筆，公司債“19寶龍02”7月15日到期，規(guī)模6億；與天風證券合作的分級ABS，7月29日到期，合計規(guī)模13.6億。
8月份還有兩筆，分別“20寶龍04”，“20寶龍MTN001”，累計規(guī)模20億元。上述5筆債券累計金額44.6億元。
境內外公開債務就達近89億元。此外，寶龍地產還有較多的信托融資到期。
公開信息顯示，2021年4月份通過上海信托發(fā)行“上信常州寶龍債權投資集合資金信托計劃”，融資4億元，將于今年4月份到期；去年陸家嘴信托發(fā)行的“佳合86號集合資金信托計劃”累計募資11億元，也在今年到期。
以上僅到期公開的債券和部分信托融資就超過了100億元，還有到期的銀行貸款、供應商付款、表外負債呢？
比如有媒體報道稱，寶龍地產方面在2021年曾通過許華芳名下的南京龍謙實業(yè)發(fā)展有限公司，由上海信托發(fā)行“上信南京龍謙債權投資集合資金信托計劃”，累計募集規(guī)模為13.6億元。
像此類的表外融資風險，到底還有多少？不禁讓市場擔憂。
如今，超百億到期債務壓力之下，寶龍地產后續(xù)又該如何面對，且拭目以待。
內容來源：財經九號院
作者：胖虎