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如果經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩加劇，Standard Motor Products依然能保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)。汽車配件零售商因其業(yè)務(wù)具有防御性今年以來(lái)輕松跑贏大盤，然而，這些零售商的主要供應(yīng)商之一Standard Motor Products (SMP)的股價(jià)大幅下滑，為希望逢低買入的投資者帶來(lái)了機(jī)會(huì)。
AutoZone (AZO)、Genuine Parts (GPC)和O "Reilly Automotive (ORLY)等汽車配件零售商股票今年的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于標(biāo)普500指數(shù)，《巴倫周刊》之前指出，這是由于這類公司擁有定價(jià)權(quán)，此外，在經(jīng)濟(jì)充滿不確定性的時(shí)期，相比換新車消費(fèi)者更愿意對(duì)舊車做維修和保養(yǎng)，因此汽車配件零售商的經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)也能持續(xù)增長(zhǎng)。相比之下，為這些汽車配件零售商供貨的Standard Motor Products的股價(jià)卻出現(xiàn)近10%的跌幅。
Stephens分析師丹尼爾·因布羅(Daniel Imbro)說(shuō)：“投資者都知道汽車售后市場(chǎng)上的配件零售商具有防御性，這類股票的交易已經(jīng)變得非常擁擠，而小盤股Standard Motor Products是獲得這一前景良好的終端市場(chǎng)敞口的一種方式。”因布羅給予Standard Motor Products“跑贏大盤”的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)61美元，比周二47.25美元的收盤價(jià)高出29%。 Standard Motor Products市值雖不大（10億美元左右），但增長(zhǎng)非常穩(wěn)定，2018年以來(lái)每股收益一直在增長(zhǎng)，并積極向電動(dòng)汽車、越野車和重型車輛等新類別擴(kuò)張。 Standard Motor Products的預(yù)期市盈率為9.5倍，而歷史市盈率區(qū)間在11倍至18倍之間，該股目前估值不僅遠(yuǎn)低于自身平均水平，也遠(yuǎn)低于該公司銷售對(duì)象以及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Dorman Products (DORM)的估值，后者市盈率是Standard Motor Products的近兩倍。Standard Motor Products第五大股東William Blair的投資組合聯(lián)席經(jīng)理馬特·弗萊明說(shuō)：“如果經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩加劇，Standard Motor Products依然能保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)，該公司的客戶都屬于優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，Standard Motor Products是它們供應(yīng)鏈上非常重要的一部分。目前該公司的估值比最勢(shì)均力敵的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低了不少，我認(rèn)為這并不合理。” 和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Dorman Products相比，Standard Motor Products銷售的大部分配件都是該公司自己生產(chǎn)的，通過(guò)這樣做來(lái)提高利潤(rùn)率，弗萊明非常看好這一做法，而且該公司在墨西哥和波蘭等供應(yīng)鏈中斷問(wèn)題不那么嚴(yán)重的國(guó)家也采用了這一策略。 這些從股票的表現(xiàn)可能看不出來(lái)，該股不僅在2022年表現(xiàn)落后，過(guò)去幾年也是如此，2016年以來(lái)基本保持區(qū)間波動(dòng)。股票今年表現(xiàn)不佳的部分原因在于，大約一年半前該公司失去了一個(gè)決定把生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到自家的客戶，引發(fā)了投資者的擔(dān)憂，據(jù)因布羅猜測(cè)，這個(gè)客戶可能是Advance Auto Parts (AAP)。Standard Motor Products沒(méi)有透露該客戶的身份，Advance Auto Parts也沒(méi)有回復(fù)記者的置評(píng)請(qǐng)求。 雖然失去了這個(gè)客戶，但Standard Motor Products的利潤(rùn)并沒(méi)有下降。在銷售額下降的情況下，2020年的每股收益依然實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)該公司今年的每股收益將增長(zhǎng)4%，達(dá)到4.63美元，銷售額將增長(zhǎng)7%。投資者擔(dān)心的另一個(gè)問(wèn)題是，在經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大之際，Standard Motor Products的盈利預(yù)期是否有保障？實(shí)際上，該公司和其客戶一樣能夠從經(jīng)濟(jì)不確定性中獲得提振。如果按11倍市盈率（歷史區(qū)間的低端）計(jì)算，將顯示2023年每股收益出現(xiàn)兩位數(shù)的下降，降至3.70美元以下，而目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2023年每股收益為4.96美元。 弗萊明認(rèn)為，15倍的市盈率對(duì)該股來(lái)說(shuō)才是比較合理的水平，因?yàn)樗J(rèn)為該公司的核心汽車業(yè)務(wù)擁有長(zhǎng)期利好因素，除此之外還有一個(gè)“龐大的未開發(fā)市場(chǎng)”。得益于近年來(lái)的一些收購(gòu)，Standard Motor Products在擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)展，納入了更多重型車輛、電動(dòng)汽車和特種車輛的配件生產(chǎn)。MKM Partners分析師斯科特·斯特恩博(Scott Stember)認(rèn)為，雖然目前這部分業(yè)務(wù)只占總銷售額的一小部分，但“到2022年底比重將上升到20%”。斯特恩博對(duì)該股的評(píng)級(jí)“買入”，目標(biāo)價(jià)62美元。 斯特恩博還指出，雖然進(jìn)行了多筆收購(gòu)，但截至第一季度末該公司“資產(chǎn)負(fù)債表狀況良好”，調(diào)整后的凈杠桿率“非常可控”，債務(wù)與Ebitda的比率為1.4倍，相比之下，2021年底為0.8倍。 Standard Motor Products將于美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三公布第二季度財(cái)報(bào)，由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的迅速變化，業(yè)績(jī)和預(yù)期可能會(huì)被調(diào)整。不過(guò)，鑒于Standard Motor Products強(qiáng)大的管理團(tuán)隊(duì)、健康的資產(chǎn)負(fù)債表、優(yōu)質(zhì)的客戶和防御性特征，市場(chǎng)仍低估了該公司的長(zhǎng)期潛力。弗萊明說(shuō)：“從目前股價(jià)水平來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)Standard Motor Products未來(lái)業(yè)績(jī)的看法過(guò)于悲觀，但我們并沒(méi)有看到任何盈利惡化的跡象，這是一只擁有多重利好因素、能夠跑贏的股票。“ 文 |《巴倫周刊》撰稿人特里薩·里瓦斯(Teresa Rivas)編輯 | 郭力群版權(quán)聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見2022年8月2日?qǐng)?bào)道“Buy This Auto Parts Stock. Shares Can Get a Lift as New-Car Sales Flatten.”。（本文內(nèi)容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）