“脫發焦慮”符合人性，植發這個大市場有可能跑出幾家大公司。
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作者丨蘇敏
編輯丨信陵
圖源丨圖蟲創意
不斷壯大的“脫發”大軍，又將撐起一個植發IPO？
近日，大麥植發醫療二次遞表港交所，重啟IPO之路。這是自2021年年底“植發第一股”雍禾醫療成功上市后，啟動上市進程的第二家植發機構。
從招股書可以看出，植發這門生意有多賺錢：大麥植發2021年的平均客單價為2.5萬元，一年營收10億元，毛利率超過70%。
這背后，是日漸龐大的脫發人群和不斷增長的市場規模。根據國家衛健委的調查，我國目前有脫發困擾的人數已超過2.5億，相當于每6人中就有1個“頭禿”，而且近七成是30歲以下的年輕人。
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弗若斯特沙利文報告顯示，2017-2021年，中國的毛發疾病及護理市場規模由762億元增加至1069億元，并在未來五年保持7.8%的復合年增長率，預期2025年將達到1443億元。
植發效果到底怎么樣？植發企業成功的關鍵在哪？連續的植發企業上市是否會帶來植發乃至防脫類創業的興起？從大麥植發的情況我們嘗試尋找一下答案。
整形醫生創業，沖擊“植發第二股”大麥植發創始人李興東，畢業于天津醫科大學，從2004年開始在北京長虹醫院做植發醫生。
在當時，植發主要集中在治療層面，只是醫院整形科的一個分支，面對的多是燒傷、燙傷患者。植發手術讓這些患者改變了形象，建立起自信。李興東認為，這里有可以挖掘的商機。
植發的原理并不復雜，就是將身體健康部位的毛囊組織取出，然后移植到脫發地帶。
在自身的植發技術嫻熟之后，李興東從醫院出來單干，在2009年創辦了植發醫療機構，取名“科發源”，也就是后來的大麥植發。
李興東從國外引入了微針植發技術，該技術可以縮小創口、保護毛囊并加速康復，患者在術后24小時即可洗頭。大麥成為國內首家通過使用種植筆提供微針植發的醫療機構，靠這一技術在業站穩了腳跟。
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大麥的發展，也是典型的醫生創業模式：先通過口碑相傳的熟人介紹，從剛開始的一個月幾臺手術，逐漸增長到一個月幾千臺手術，再到后來開設分院，成為專科連鎖植發醫院。
到2013年，團隊有了更多能獨擋一面的醫生，大麥先后在南京、杭州、成都等地開設了7家分院。
再往后，脫發越來越受到年輕人關注，相關話題的熱度居高不下，植發行業開始進入品牌化發展初期。
2019年，李興東將品牌名由“科發源”變更“大麥微針植發”，強化其微針植發技術的品牌定位，與競爭對手做出差異化。
此后3年多時間，大麥加快了擴張速度，醫療機構數量由2019年底的18家增至報告期的33家。根據灼識咨詢報告，按收入計，大麥植發是中國一線城市最大的提供毛發診療服務的醫療集團，2021年的市場份額為5.2%；在2021年中國毛發診療服務市場排第三，前兩名是雍禾醫療和新生植發。
對于植發業務，大麥根據移植的毛囊數量向患者收取手術費，每根毛囊的平均售價約為10元左右。毛囊的定價一般基于手術難度，基礎手術單價最低，定制手術單價最高。
從2019年至2022年7月31日止，大麥植發的總收入分別為7.47億元、7.64億元、10.21億元及4.69億元；植發服務的患者人均消費約為3萬元、2.58萬元、2.47萬元及2.31萬元。
圖源：大麥植發招股書
不過，營收和客單價看似亮眼，大麥植發的凈利潤卻不高。報告期內，公司凈利潤分別為-1501.4萬、6955.8萬、6611.6萬以及1170萬元。這與大麥在營銷上的投入不無關系，電梯、寫字樓、地鐵乃至各種網路平臺上，大麥的植發廣告隨處可見。
從2019年至2022年7月31日止，大麥植發的營銷費用分別為5億元、3.99億元、5.21億元及2.12億元，占營收比例為67%、52%、50%及45%。也就是說，近一半的收入都用于營銷。
這與行業性質有關。植發通常是“一錘子買賣”，成功的患者不需要第二次手術，不成功的更不會去復購，所以需要不斷投入營銷去拓展新客戶。而在這個過程中，大麥植發曾多次因“虛假宣傳”被監管處罰。
這也是大麥在近幾年發力植發手術之外業務的原因。大麥也提供固發和養發服務，作為術后護理和日常服務。這部分業務由于復購率較高、客戶黏性更好，也利于開辟增量市場。
2019年至2022年7月31日，大麥非手術服務收入占總收入的比例為4.3%、6.9%、21.0%及23.4%。占比在營收增加的情況下仍舊大比例提升，這在一定程度說明大麥植發找到了提高復購及客戶黏性的辦法。
年輕人脫發引來資本關注過去，脫發、謝頂被認為是中年人才會擔心的問題，但一切都來得非常“禿”然。從數據看，當代年輕人脫發低齡化趨勢愈發明顯，在2.5億脫發人群中，90后占比高達39.3%，其中26歲-30歲是脫發的“高發”年齡段。
另一方面，年輕人的容貌焦慮也造就了植發市場的繁榮。植發的主力人群有一部分源于提升顏值的需求，以女性居多，她們并不算嚴重的脫發人群，而是更在意發際線不完美等情況。
圖源：圖蟲創意
市場的變化吸引了資本的進入。
2017年，CPE源峰出資3億元戰略投資雍禾醫療，這也是投資機構首次涉足國內植發領域。
2018年，碧蓮盛獲得華蓋資本5億元的戰略投資。華蓋醫療基金主管合伙人曾志強就曾表示，植發行業作為醫美行業的一個重要細分領域，過去幾年發展很快。植發業務兼具醫療的剛需性和醫美的消費升級屬性，很像5~10年前的整形行業，整個行業正處于爆發的臨界點。
據不完全統計，2021年以來，包括硬核制藥、橙蔻、可氏利夫、特科羅生物、Menxlab等在內的多家防脫護理相關企業都獲得了融資，投資方有紅杉、IDG、天圖投資等知名投資機構。
在民營植發連鎖機構中，按2021年的收入計，四大市場參與者占總市場份額的23.4%，雍禾的市場占有率為第一，新生植發、大麥植發、碧蓮盛緊隨其后。
2021年年底，雍禾醫療登陸港交所，成為“植發第一股”，隨之也掀起了植發企業上市潮。
除了大麥植發，碧蓮盛也有上市規劃。碧蓮盛創始人尤麗娜曾在采訪中表示，正在穩步推進上市計劃，其在全國開設有40余家直營機構，擁有的醫生和醫護人員數量也與大麥植發相當。
年輕人的脫發焦慮不僅養活了植發機構，還有防脫發藥物企業。
專注于皮膚學的生物制藥公司科笛集團，于2022年12月初向港交所遞交招股書。科笛集團現有11種產品及候選產品，其中毛發疾病是重點布局領域，有6款產品都是針對脫發治療的，包括2款從第三方獲得銷售授權的產品。
IPO前，科笛生物共完成四輪融資，融資總額2.75億美元（約合19億元人民幣），投后估值達7.46億美元。云鋒基金、紅杉資本、富達基金等知名投資機構均為公司股東，持股比例分別為14.15%、12.13%、8.04%。公司實際控制人則是藥明康德，通過蘇州通和毓承實體持股53.57%。
實際上，科笛生物成立還不到4年，產品尚未完全商業化，就能背靠“藥明系”沖擊上市，這從側面說明脫發生意確實是塊“肥肉”。