當前就處于市場恐慌的階段。
智通財經(jīng)APP獲悉，興證張憶東(全球策略)團隊發(fā)布研究報告稱，建議投資者要做好防守反擊，打好游擊戰(zhàn)，積小勝為大勝。今年股市多數(shù)的機會可能是跌出來的，要矛盾結(jié)合，立足基本面做好波段。每次短期市場恐慌時，都應(yīng)該立足中長期懷著憐憫的心逢低配置中國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而當前就處于市場恐慌的階段。
首先，立足價值重估，做好防御、做好避險，特別是聚焦國企央企相關(guān)的重估行情，波段操作俄烏戰(zhàn)爭相關(guān)的避險資產(chǎn)——能源、黃金、農(nóng)業(yè)等；中期，聚焦新能源運營商、金融、央企國企地產(chǎn)、海外定價的資源等債券低估值價值股。
其次，立足跌深反彈，階段性進攻是要精選績優(yōu)成長股，注重估值和業(yè)績之間的性價比、預(yù)期差。1）精選半導體、光伏、跟數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)計算機等，仍具有高景氣度的成長股。2）社會服務(wù)業(yè)（快遞物流、餐飲旅游等）、農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖、物業(yè)等景氣度相比2021年改善的行業(yè)。3）關(guān)注新能源車、軍工、醫(yī)藥行情以及互聯(lián)網(wǎng)行情將呈現(xiàn)顯著分化，立足于中期價值和業(yè)績高性價比可逢低布局、做波段；但是，基于短期情緒的波動引發(fā)的跌深反彈，不建議追漲。
張憶東主要觀點如下：
俄烏沖突的影響分為短期影響和中期影響，短期對于A股和港股的沖擊，或?qū)⒂谌律涎窘Y(jié)束，或者說3月9日可能已經(jīng)見底，至少是未來數(shù)月的底。
首先，國際政治博弈對股市的沖擊有望喘口氣、歇一歇，俄烏戰(zhàn)爭的短期直接影響，對市場情緒的沖擊已進入最恐慌的階段，全球資本市場已經(jīng)開始擔心俄烏戰(zhàn)爭進一步升級以至于2022年重蹈2008年全球金融危機的覆轍。但是，事實上德法與美國對俄政策開始分化，俄烏和談也持續(xù)深入進行，近日原材料漲勢初現(xiàn)頹勢、斜率放緩，美股有企穩(wěn)的跡象，美股波動率VIX在高位鈍化。
其次，基于股市行情數(shù)據(jù)分析，投資者短期已經(jīng)出現(xiàn)比較罕見的恐慌行為。這在中國經(jīng)濟“穩(wěn)字當頭”的政策導向和寬貨幣、積極財政的宏觀背景下，以及A股、港股都具有估值安全邊際的情況下，市場出現(xiàn)恐慌性殺跌，顯然是對海外不確定性的過度反應(yīng)。滬深300指數(shù)的風險溢價在歷史均值的上方，而恒生指數(shù)的風險溢價則高達歷史均值+兩倍標準差的極端位置。當前，滬深300市盈率（TTM）12.4倍，處于2014年以來的低位水平；全部A股PE-TTM倒數(shù)（盈利收益率）高于2倍10年期國債收益率5.69%，藍籌股的性價比超過債券。然而，互聯(lián)互通機制下北向資金的外資近期持續(xù)撤出A股，引發(fā)市場的焦慮，但是，這些都短期行為，最終股票投資要立足于中長期基本面基礎(chǔ)上的價值重估。
第三，從歷史經(jīng)驗來看，市場情緒短期已經(jīng)集中宣泄。比如，出現(xiàn)了重要的黑天鵝事件，比如2020年的4月的負油價，而這次是LME鎳的非理性暴漲。另外，3月7-9日股市持續(xù)殺跌，明顯有多殺多的跡象，并且伴有私募產(chǎn)品觸及止損線或者雪球及量化指數(shù)增強產(chǎn)品止損的傳聞。
短期展望，伴隨著短期恐慌情緒的宣泄，A股和港股有望確認短期底部，有望出現(xiàn)跌深反彈的窗口期。
俄烏戰(zhàn)爭的中期影響可能仍要警惕，警惕全球的滯脹風險，警惕美股乃至全球股市中期基本面的風險，類似2008年的全球股災(zāi)不能完全排除。美國2季度后期開始有可能遭遇更明顯的“滯脹”壓力。
首先，興業(yè)證券判斷，在2020-2021年美國紓困疫情的天量刺激之后，2022年財政退潮，居民儲蓄率轉(zhuǎn)換為消費的動能將明顯回落，高通脹使得實際購買力被侵蝕。在考慮到高基數(shù)效應(yīng)，二季度美國經(jīng)濟增速或有走弱風險。
其次，中期美國高通脹難明顯緩解，美聯(lián)儲上半年將持續(xù)維持鷹派。俄烏戰(zhàn)爭延續(xù)，大宗品價格上漲將超預(yù)期。俄烏是原油、天然氣、農(nóng)產(chǎn)品、金屬的重要提供方，戰(zhàn)爭或?qū)е鹿?yīng)受限，歐美高通脹難緩解。當前正處于聯(lián)儲以控通脹為導向的貨幣退潮期，戰(zhàn)爭將不利于緩和高通脹壓力，美聯(lián)儲不得不在上半年維持鷹派。
俄烏危機的深刻反思：大變局，今年更加凸現(xiàn)，國際規(guī)則被破壞。
無論普京針對烏克蘭的特別軍事行動，還是西方制裁所體現(xiàn)的極端無底線，都打破了二戰(zhàn)之后國際秩序的很多基本共識，讓全球的機構(gòu)投資者擔心世界回歸到黑暗森林的混沌時代。
2022年股市在復雜的全球政治經(jīng)濟環(huán)境下，行情會比歲末年初判斷時更趨復雜。其中，俄羅斯和美國斗法不會戛然而止，對于海外經(jīng)濟、金融體系不排除還會有黑天鵝事件。如此，今年全球股市行情的中期風險還沒有徹底釋放完畢，特別是美股的中期大底可能還沒到來。對于A股和港股的影響，可能仍有殃及池魚的沖擊，不斷地做俯臥撐、震蕩磨底。
風險提示：美國持續(xù)高通脹，美國貨幣政策提前超預(yù)期收緊；新冠疫情變異超預(yù)期；俄烏局勢演變超預(yù)期。
來源：智通財經(jīng)
本文編選自“ 張憶東策略世界”，分析師：張憶東；智通財經(jīng)編輯：黃曉冬。