久期財(cái)經(jīng)訊，4月14日，標(biāo)普確認(rèn)香港電訊(HKT)有限公司(Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited，簡(jiǎn)稱“香港電訊”)“BBB”長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)，以及該公司高級(jí)無抵押債券“BBB”長(zhǎng)期發(fā)行評(píng)級(jí)。展望穩(wěn)定。
香港電訊和電訊盈科有限公司(PCCW Limited，簡(jiǎn)稱“電訊盈科”，00008.HK)的杠桿率在未來24個(gè)月可能維持在高水平但將保持穩(wěn)定。標(biāo)普估計(jì)香港電訊在未來兩年的債務(wù)/EBITDA比率將處于4.0倍至4.2倍之間，原因是派發(fā)高額股息和持續(xù)投入新業(yè)務(wù)發(fā)展。由于確認(rèn)了33億港元的頻譜負(fù)債，杠桿率從2020年的3.7倍上升至2021年的3.9倍。根據(jù)該公司最近的頻譜競(jìng)標(biāo)記錄，未來幾年不太可能做出重大調(diào)整。
根據(jù)香港電訊的信托結(jié)構(gòu)要求，香港電訊的股息支付占其自由現(xiàn)金流的比例可能會(huì)保持在較高水平。該公司每年還需要在新業(yè)務(wù)開發(fā)的軟件方面投資18億至23億港元，香港電訊致力于孵化電商和金融科技等企業(yè)，這些舉措可能會(huì)帶來良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，但新業(yè)務(wù)在未來兩年可能仍將虧損。
與此同時(shí)，電訊盈科的杠桿率將在未來兩年穩(wěn)定在4.5倍左右，這反映出香港電訊不斷上升的杠桿率，以及對(duì)集團(tuán)的媒體和解決方案業(yè)務(wù)的其他投資。標(biāo)普相信，隨著免費(fèi)電視的扭虧為盈和視頻服務(wù)虧損的顯著減少，媒體業(yè)務(wù)的盈利能力將持續(xù)改善。
在香港特區(qū)疫情爆發(fā)的情況下，香港電訊應(yīng)該會(huì)保持穩(wěn)定的業(yè)務(wù)表現(xiàn)。作為市場(chǎng)領(lǐng)先者，盡管疫情帶來了短期挑戰(zhàn)，但該公司處于有利地位，能夠長(zhǎng)期抓住數(shù)字化加速帶來的好處。標(biāo)普預(yù)測(cè)2022年收入將最多下降3%。由于疫情限制，漫游、手機(jī)和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備以及廣告收入下降，將抵消5G普及率上升和強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)相關(guān)服務(wù)帶來的收益。如果今年下半年疫情受到控制，香港電訊2023年的收入可能會(huì)增加1%至3%。
香港電訊新業(yè)務(wù)的虧損可能會(huì)繼續(xù)保持在較高水平。標(biāo)普估計(jì)，在未來兩年，這些虧損連同企業(yè)支援職能的開支，每年將達(dá)8億至10億港元。提高效率和數(shù)字化帶來的成本節(jié)約可能會(huì)緩和這種損失。預(yù)計(jì)香港電訊在此期間的EBITDA利潤(rùn)率將穩(wěn)定在35%-37%(2021年為36.0%)。
香港電訊的穩(wěn)定展望是基于標(biāo)普的觀點(diǎn)，即該電信公司可以在未來兩年保持其市場(chǎng)領(lǐng)先地位和債務(wù)/EBITDA的比率維持在4.0倍至4.2倍之間。標(biāo)普還認(rèn)為，在此期間，電訊盈科的債務(wù)杠桿率將保持在4.5倍或以下。
在分析香港電訊、香港電訊信托(HKT Trust)(香港電訊的直系母公司)及香港電訊有限公司(HKT Ltd.)時(shí)，標(biāo)普綜合看待電訊盈科。作為香港電訊和香港電訊信托的大股東，電訊盈科可以對(duì)這兩家公司的財(cái)務(wù)政策產(chǎn)生重大影響。
如果香港電訊的杠桿率大幅高于4.0倍，或者如果電訊盈科的杠桿率持續(xù)高于4.5倍，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)香港電訊的評(píng)級(jí)。如果香港電訊和電訊盈科的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅惡化，或者如果這兩家公司的債務(wù)融資投資和股息支付超出了標(biāo)普的基本情況，可能將發(fā)生下調(diào)評(píng)級(jí)行動(dòng)。
香港電訊的上行潛力有限。如果香港電訊和電訊盈科的杠桿率分別持續(xù)低于3.0倍和3.5倍，標(biāo)普將可能上調(diào)該公司的評(píng)級(jí)。如果這些公司執(zhí)行進(jìn)一步的去杠桿化舉措或股權(quán)融資，并采取更保守的股息政策持續(xù)地降低杠桿率，將可能發(fā)生評(píng)級(jí)上調(diào)行動(dòng)。上述公司還需要顯著提高其業(yè)務(wù)盈利能力至15%。
ESG信用指標(biāo)：E-2、S-2、G-2