7月26日，滬深指數低開后快速反彈，受益于“國產新冠藥阿茲夫定的獲批上市”，消費、旅游、出行等疫后復蘇的產業鏈表現突出。但盤點了下目前尚未發力的板塊，醫藥榜上有名，其中眼科板塊，作為Q2上漲最亮眼的板塊，后期表現會如何呢？我們今天來盤一下愛爾眼科，我們注意到最近有北上資金大額買入，是一種信號嗎？
(資料圖)
圖表：愛爾眼科資金信號圖
數據截至：2022年7月25日，來源：市值羅盤APP
接下來我們對愛爾眼科2021年報進行關鍵財務特征分析。
1、利潤結構健康
利潤的數值很重要，利潤的結構同樣重要。通過對利潤的結構進行分析，可以對公司利潤的穩定性與可持續性有初步的判斷，并找到對利潤影響較大的活動進行重點分析。
利潤結構重點觀察兩個問題，支撐公司營業利潤的活動主要是什么，經營活動、投資活動、政府補助還是其他；公司是否存在大額的損失，大額的損失發生在什么方面。
愛爾眼科2021年營業利潤35億元，經營活動產生的核心利潤占主導地位。投資活動發生虧損，對營業利潤產生一定影響。商業債權大額減值，水平對營業利潤影響較小。此外，2021年發生營業外收入0.16億元，較去年基本穩定。發生營業外支出3.62億元，較去年有所增加。
2、成長性較高，增長質量較高
成長性代表著企業的發展前景，是投資中需要關注的重要內容，通過投資具有高成長性的企業，獲得高額的投資回報。
成長性主要關注兩部分內容：成長性水平，即業績增速的數值表現；成長性質量，通過對增長的動力進行分析，對其未來成長的穩定性與可持續性進行評價。
愛爾眼科經營業務表現出較高的成長性，且增長質量較高。主要靠"屈光項目"支撐銷售和盈利。
2021年營業總收入150.01億元，其中營業收入150.01億元，較2020年增加30.88億元，銷售收入快速增長；2021年毛利潤77.89億元，較2020年增加17.10億元，毛利潤快速增長；2021年核心利潤40.14億元，較2020年增加7.12億元，核心利潤快速增長。
在銷售規模擴大和產品競爭力增加的共同作用下，產品盈利實現增長，與此同時費用增長可控，最終實現經營活動的盈利增長。
3、產品競爭力、經營活動盈利能力穩定
盈利能力反映公司獲得利潤的能力，盈利能力越高，單位收入轉化為利潤的效率越高，其水平的高低與公司的產品競爭力和管理效率等有關。
盈利能力的分析首先關注盈利能力的水平和變動情況，針對盈利能力發生較大變動的公司，則需進一步分析盈利能力變動的原因，找到導致盈利能力變動的主要項目，進行重點分析。
愛爾眼科2021年毛利率52%，毛利率水平高，與2020年相比，毛利率上升0.90個百分點，增幅1.76%，產品競爭力基本穩定；核心利潤率27%，核心利潤率水平高，與2020年相比，核心利潤率下滑0.96個百分點，降幅3.46%，經營活動盈利能力基本穩定。
4、股東回報水平穩定
在眾多的財務指標中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映單位股東投入的回報情況，作為一個全能型財務指標，反映公司盈利能力、營運能力和償債能力的綜合表現。
針對ROE的分析重點關注兩個問題，一是ROE的水平及變動情況，二是ROE的變動原因，后續可重點關注出現問題的某項能力。
2021年愛爾眼科凈資產收益率21.59%，股東回報水平較高，相較于2020年股東回報水平基本穩定；歸母凈資產收益率21.96%，對母公司股東回報水平較高。相較于2020年對母公司股東回報水平基本穩定。
2021年愛爾眼科總資產報酬率13.21%，資產質量較高。相較于2020年資產質量基本穩定；總資產周轉率0.8，相較于2020年資產周轉效率基本穩定。
5、資產配置上表現出向經營資產傾斜的趨勢
資產負債表的左邊表示錢的去向。通過對資產結構進行分析，了解公司的錢都用到了什么地方；通過對各項資產質量進行分析，了解公司各項資產產生價值的能力。
2021年12月31日資產總額218.49億元，從合并報表的資產結構來看，在資產的配置上對經營活動聚焦相對不足，可能與醫藥行業普遍在賬上沉淀大量現金有關。與2020年12月31日相比，公司資產增加63.08億元，資產規模快速增長。主要是由于經營資產的增長。
與2020年12月31日相比，經營資產占比明顯增長，投資資產占比明顯降低，商譽占比明顯降低，公司在資產配置上表現出向經營資產傾斜的趨勢。
2021年經營資產報酬率46%。較2020年，經營資產報酬率降低10.90個百分點，降幅達19.18%，有所惡化；經營資產周轉率1.72次，較2020年有所惡化。經營資產質量及周轉率均有所惡化。
6、集團的資本引入均衡利用股東入資、金融負債和利潤積累
資產負債表的右邊表示錢的來源，通過對資本結構進行分析，了解是誰以什么樣的形式為公司提供資源，并據此推測公司未來擴張的潛在動力。
從合并報表的負債及所有者權益結構來看，集團的資本引入均衡利用股東入資、金融負債、利潤積累。其中，金融負債是資產增長的主要推動力。與2020年12月31日相比，金融性負債占比明顯增長，股東入資占比明顯降低，公司在資金來源上表現出金融性負債支撐度增加的趨勢。
7、資金鏈安全
公司可以虧損，卻不可資金鏈斷裂，現金流的健康情況日益受到投資者的關注。
針對現金流量表現的分析重點集中在：現金流結構、經營活動造血能力、投資活動規模與去向、籌資活動來源與未來擴張潛力。
愛爾眼科2021年經營活動現金凈流入40.84億元，投資活動凈流出25.14億元，籌資活動凈流出2.40億元，本年度共實現13.40億元的現金凈流入。
2021年經營活動現金凈流入40.84億元，2020年現金凈流入33.44億元，經營活動現金凈流入增加。
2021年核心利潤40.14億元，核心利潤變現率96.67%，變現能力基本穩定，其中
對下游客戶和供應商議的議價能力均基本穩定。
經營活動具有一定的造血能力，經營和投資活動無現金缺口。
2021年投資活動流出34.49億元，其中14.94億元用于產能等建設，9.46億元用于具有一定戰略意義的對外投資，10.09億元用于理財等其他股權投資。公司短期投資活動活躍。
籌資活動現金流入20.86億元，其中股權流入13.44億元，債權流入7.20億元，債權凈流入747.58萬元，公司可能正在進行非必要融資。
2021年12月31日金融負債率10.89%，貸款年化成本7.38%，較2020年增加4.11個百分點，貸款成本提高。與公司資產造血能力相比，利息水平較可控。
圖：愛爾眼科估值曲線，來源：市值羅盤APP
以近三年市盈率為評價指標看，愛爾眼科估值曲線處在偏低區間。未來走勢如何，除了對基本面的分析與資金面的觀察外，還受市場情緒等多種因素左右。