男裝品牌廣州迪柯尼服飾股份有限公司(簡稱：迪柯尼)披露了擬在深交所主板上市的招股書,迪柯尼IPO擬募集資金7.03億元。
主要直銷門店頻頻“爆雷”
(資料圖片)
招股書顯示，報告期內，迪柯尼通過直銷渠道實現的銷售收入占比達到70%以上。也就是說，直銷門店是迪柯尼的主要收入來源。
調查前五大直銷門店可以發現，迪柯尼的主要直銷門店頻頻“爆雷”。
沈陽興隆大奧萊是迪柯尼2019年的第一大直銷門店，2021年的第四大直銷門店。2019年，沈陽興隆大奧萊的母公司沈陽興隆大家庭購物中心有限公司破產，重組后更名為沈陽盛京大家庭。天眼查披露的工商信息顯示，2019年沈陽興隆大家庭多次被沈陽市人民法院列入失信公司，且有1383.81萬元的股權遭法院凍結；2018年沈陽興隆大家庭因拖欠稅款737萬元而被列入欠稅公告名單。
沈陽興隆大家庭直接沖擊了迪柯尼的應收賬款，報告期內，沈陽興隆大家庭一直是迪柯尼應收賬款的第一名，且賬齡均超過了3年。
沈陽中興商業集團有限公司是迪柯尼報告期內的另一主要直銷門店，天眼查披露的工商信息顯示，2019年7月至今，沈陽中興質押了其持有的中興-沈陽商業大廈（集團）股份有限公司全部股權用于融資擔保，質押股份市值達8356.24萬元。
值得一提的是，穿透中興-沈陽商業大廈（集團）股份有限公司的股權結構可以發現，該公司的大股東是遼寧方大集團。方大集團因接管海航集團而被外界所知。8月11日，方大集團通過控股子公司瀚巍投資向ST海航輸血108.70億元，海航集團實控人變更為方大集團董事長方威。查看方大集團的工商信息，2021年和2022年，方大集團多次質押方大炭素新材料科技股份有限公司股權用于補充流動資金或為公司提供擔保，質押股份市值數約達104億元，方大集團的資金鏈緊張程度可見一斑。
需要注意的是，迪柯尼的另一主要直銷門店——西安賽格國際已于2020年7月6日注銷，西安賽格國際是迪柯尼2021年的第二大直銷門店、2020年的第三大直銷門店。
查看招股書披露的迪柯尼應收賬款前五名，2019年應收賬款369.18 萬元、
賬齡達到3年的西安世紀金花購物有限公司，在2020年被法院列為限制高消費企業，且于2020年、2021年多次因未按時履行法律義務為西安市法院強制執行人民幣1232萬元。
直銷渠道和直銷門店問題頻發，導致了迪柯尼的應收賬款周轉率和存貨周轉率明顯低于同行業可比公司。據招股書，2019年—2021年，海瀾之家、比音勒芬、七匹狼在內的同行業可比公司應收賬款周轉率平均值分別為12.66、10.22 、10.52，迪柯尼僅為7.51、6.92、6.76 ；報告期內，同行業可比公司的存貨周轉率平均值分別為1.51、1.51、1.56 ，迪柯尼僅為0.66、0.57、0.62 。
招股書亦披露，報告期各期末，迪柯尼存貨賬分別為 2.27億元、1.49億元 、2.10億元，占各期末資產總額的 33.29%、20.49%、24.23%，計提存貨跌價準備分別為 8152.35萬元、1.06億元、1.08億元，占公司存貨賬面余額的比例分別為26.42%、41.48%、33.97%，存貨規模較大；應收賬款賬面余額分別為 8908.36 萬元、1.42億元、1.30億元，占營業收入比例分別為12.51%、 17.74%、14.16%。
償債能力上，報告期內，迪柯尼的資產負債率分別為44.57%、39.17% 、45.32%，高于36.41%、34.58%、36.14%的同行業可比公司平均值。
綜上，有外部投資者對迪柯尼的持續盈利能力提出了質疑。
兩家供應商投資的農商行股權遭司法拍賣
據招股書，迪柯尼實際控制人為董事長許才君和董事、總經理鄭雪芬。許才君和鄭雪芬為夫妻關系，二人直接及間接合計持有公司91.81%的股份，合計控制公司96.67%的股份。
迪柯尼的主要股東和高管中，物流中心總監鄭官華與鄭雪芬為兄妹關系，董事包倩倩為鄭雪芬的外甥女。
這樣一家內部人控制的企業，市場競爭力如何？
2019年—2021年，迪柯尼的營業收入分別為7.12億元、7.99億元、9.20億元，凈利潤分別為6986.63 萬元、5278.38 萬元和 8103.38 萬元。事實上，與國內男裝品牌對比，迪柯尼的凈利潤、市場占有率及品牌知名度存在明顯差距。
國內男裝品牌中，海瀾之家營收連續三年蟬聯A股服裝行業上市公司第一，連續7年保持國內男裝市場占有率第一；據海瀾之家披露的財報，海瀾之家2021年實現營業收入201.88億元，同比增長12.41%，實現歸母凈利潤24.91億元，同比增長39.60%。
2018年至2021年T恤品類連續四年位居國內市場占有率第一的比音勒芬，業績增長同樣迅猛。2021年，比音勒芬營業收入27.20億元，歸母凈利潤6.25億元；2022年一季度，營收收入8.10億元，同比增長30.16%，歸母凈利潤2.13億元，同比增長41.29%，單季度業績創歷史同期新高。
2021年七匹狼實現營收35.14億元，同比增長5.52%；凈利潤2.31億元，同比增長10.65%；扣非凈利潤2.25億元，同比大幅增長138.24%。
專業機構投資者認為，服裝零售是一個市場為王的行業，目前，男裝市場的高速增長期已過，國內大部分男裝企業的核心產品主要定位于大眾中端市場，雅戈爾、報喜鳥、七匹狼、九牧王等品牌較為集中，競爭也較為激烈。在這種市場環境中，迪柯尼未來能夠搶占多少市場銷售份額，有待觀望。
另據招股書，迪柯尼產品的生產全部通過直接采購和委托加工完成，公司無自主生產，報告期內，公司成衣采購占采購總額的比例達到 80%以上。
觀察迪柯尼的供應商，其前五大供應商鴻迪服飾、浙江爵派爾、星馬針織、東蒙集團等，均是位于浙江溫州或浙江嘉興、股東及高管僅有兩人的小微企業，如浙江爵派爾的主要股東及高管僅為賈偉平和賈潤，星馬針織的股東僅為魏建華和張曉鋒。
值得注意的是，天眼查披露的工商信息顯示，浙江爵派爾與星馬針織都位于浙江嘉興桐鄉市，并且這兩家公司都投資了浙江桐鄉農村商業銀行，而浙江桐鄉農村商業銀行的股權分別在2019年、2021年被桐鄉市人民法院司法拍賣，其中，2019年浙江桐鄉農村商業銀行的87343股以44萬元起拍價拍賣；2021年浙江桐鄉農村商業銀行的154012股以78.55萬元的起拍價拍賣。
內容來源：?企觀資本