浙江萬豐化工股份有限公司（以下簡稱”萬豐股份”）于2022年10月28日更新滬市主板招股書，保薦機構為東興證券。此前，證監會于2022年9月23日發出反饋意見，對規范性及信息披露等提出共45個問題。
(資料圖片僅供參考)
在證監會的反饋意見中，重點關注萬豐股份的環保問題，此外，對萬豐股份的股東適格性、股權轉讓、關聯交易同業競爭等提出發問。除了因外排廢水苯胺類濃度超標而受到紹興市生態環境局的行政處罰事件外，還被發現存在合計約820平方米建筑未取得房屋產權證書。
一系列的問題擺在萬豐股份的面前，此次IPO有點懸？
公司簡介
萬豐股份成立于2003年，前身為萬豐有限，后經過多次增資、股權轉讓，于2019年11月變更為股份有限公司，注冊資本10,000.00萬元。主營業務為分散染料的研發、生產和銷售。
本次擬募集資金54,800.00萬元用于投資“年產1萬噸分散染料技改提升項目”、“研發中心建設項目”等。
圖片來源：萬豐股份招股說明書
高管學歷僅高中，股權轉讓定價隨意？
據萬豐股份披露，俞杏英直接持有15.00%的股份；同時，俞杏英持有御豐投資79.00%的股權，俞嘯天持有御豐投資21.00%的股權，俞杏英、俞嘯天系母子關系，俞杏英、俞嘯天通過御豐投資控制萬豐股份58.30%的股份；此外，俞杏英作為天揚投資執行事務合伙人，通過天揚投資控制萬豐股份10.00%的股份。綜上，俞杏英、俞嘯天合計控制萬豐股份83.30%股份。
數據來源：萬豐股份招股說明書
母子控股公司不足為奇，看到俞嘯天先生簡歷，令人啼笑皆非。1993年出生的俞嘯天，高中學歷，在2015年22歲時即成為萬豐有限董事，2019年11月至今，擔任萬豐股份董事、副總經理，更是曾擔任董事會秘書職務。
2015年大城市的求職市場上已是遍地本科生的時代，為何萬豐股份掌門人沒有讓俞嘯天提升學歷，還是說俞嘯天為經營奇才，耳濡目染，無師自通？
數據來源：萬豐股份招股說明書
除了股東適格性問題，證監會還關注到萬豐股份歷次的股權轉讓頗有端倪。
2010年，俞杏英與姚晨華曾簽訂《股權轉讓協議書》，約定由俞杏英將其持有的萬豐有限17.647%的股權按照2,000萬元的價格轉讓給姚晨華，轉讓價格參照當時經審計的凈資產確定。
但上述股權轉讓未辦理工商變更登記，且姚晨華亦未實際支付股權轉讓款，股權激勵沒有實際實施。轉而在2019年3月，由俞杏英控制的御豐投資將萬豐有限6.70%的股權以總價1元轉讓給姚晨華，同時由萬豐有限給予姚晨華800萬元（稅后）現金獎勵。股權定價理由為姚晨華對公司貢獻卓越，確保實現良好的股權激勵效果。
然而，同年7月，在將股權轉讓給寧波怡賢、寧波瑞好時，以4.87元/1元出資額（即4.87元/股）的價格，與轉讓給姚晨華所發生的的”總價1元”無法相提并論。換而言之，轉讓給姚晨華的價格完全不具公允性，而這樣的操作又是否在和法規擦邊呢？
萬豐股份給出的理由是：寧波怡賢、寧波瑞好為外部投資者，本次股權轉讓系雙方參考公司經營情況協商定價，定價方式與前次股權轉讓不同，因此轉讓價格高于前次轉讓。
縱觀歷次發生的股權轉讓，定價令人捉摸不透，今天是”低價甩賣”，過段時間即為”高攀不起”。
數據來源：萬豐股份招股說明書
2018年7月，萬鴻燁將其持有的萬豐有限5%的股權（出資額500萬元）按照800萬元的價格轉讓給俞杏英時，全額繳納了稅款。但在后續的多次轉讓發生時，均未或未涉及到繳納企業所得稅/個人所得稅，低額的定價也被質疑是否在利用低價轉讓規避稅收繳納義務。
除以上問題，萬豐股份還存在密切的關聯同業競爭關系。據披露，萬豐股份實際控制人俞杏英姐夫俞定良控制紹興歐揚化工有限公司；實際控制人俞杏英姐姐俞杏娟控制紹興市袍江友誼化工廠。
萬豐股份在招股說明書中說紹興市袍江友誼化工廠無實際經營，但在有關網站上能查詢到2019年以前經營數據，著實令人迷惑。此外，萬豐股份宣稱報告期內，歐揚化工主要從事染料貿易業務，不直接從事生產，且銷售規模較小。
數據來源：萬豐股份招股說明書
友誼化工廠財務數據
數據來源：財匯數據
外排廢水濃度超標遭處罰
820平方米建筑無房屋產權證書
在歷年化工企業IPO中，環保問題都被給予高度關注，且隨著環保政策的不斷加強，化工企業在環保方面的處理將越來越被重視，或成為影響IPO成功與否的關鍵。
萬豐股份所在的染料行業屬于污染行業，染料的生產以苯、萘等石油化工及煤化工產品為基礎原料，并經歷多個苯系、萘系中間體的生產環節，經過多步驟反應，最終得到產成品。在此過程中，產生諸多中間副產物需要加以循環利用或無害化處理，否則將對環境造成污染。
萬豐股份在生產過程中，分散染料及中間體的生產過程中會產生一定量的廢水、廢氣和固體廢棄物等污染物。在2020年7月，萬豐股份就曾因外排廢水苯胺類濃度超標而受到紹興市生態環境局的行政處罰，責令進行整改并被處以罰款13.5萬元。
萬豐股份對外宣稱高度重視環境保護工作，再看萬豐股份在環保治理方面的費用投入，報告期內分別為4,306.05萬元、3,385.95萬元、3,273.25萬元和1,617.99萬元，占當期營業成本的比例分別為11.23%、9.75%、8.29%和7.90%。污染治理投入逐年減少，著實無法支撐”高度重視”言論。
數據來源：萬豐股份招股說明書
除環保問題被處罰外，萬豐股份的820平方米建筑未取得房屋產權證書問題也被給予關注。
自2019年起，萬豐股份逐步對生產廠房及設施進行升級改造，改造過程中，將面積約420平方米固廢倉庫臨時調整至廠區東北角，并建造了合計面積約400平方米的門衛室、臨時性簡易庫房、休息室等用于存放材料、員工休息等使用。兩處建筑即無房屋產權證書，又用于生產使用。對于違建問題，截至招股說明書更新時間還沒完成處理。
最后值得一提的是，萬豐股份在2021年9月中旬至10月上旬，被浙江省紹興市柯橋區主管部門采取了一定程度的限電措施。在同年，由于受環保監管趨嚴以及“能耗雙控”政策的影響，基礎化工原料價格普遍上漲，萬豐股份的經營收到較大影響。
結 語
萬豐股份的經營滑坡在財務數據上也有所體現，報告期內萬豐股份凈利潤分別為12,261.28萬元、8,736.95萬元、7,505.25萬元和3,768.79萬元，凈利潤持續下降，主營業務毛利率分別為43.47%、33.63%、30.89%和28.98%，也呈現逐年下降趨勢。此外報告期內經營活動產生的現金流量凈額均低于凈利潤，幾大經營數據變動值得關注。
（市場有風險，投資需謹慎！本文不作為投資參考指導，讀者需要對自己的投資負責！）