雷達(dá)財經(jīng)出品 文|鄭茜宛 編|深海
【資料圖】
在宣布籌備H股上市的消息后，“鹵味一哥”股價大幅跳水。
3月36日晚間，絕味食品公告稱，為加快公司的國際化戰(zhàn)略，增強(qiáng)公司的境外融資能力，公司擬在境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)合交易所上市，公司董事會授權(quán)公司管理層啟動H股上市的前期籌備工作。
或受此消息影響，第二日絕味食品低開低走，盤中大幅下挫，收盤最終跌8.22%，股價47元/股，總市值296.7億元。有投資者擔(dān)心，H股相對A股來說估值和流動性都有差距，赴港上市會拉低絕味食品的估值水平。
赴港上市背后，絕味食品的鹵味生意越來越不好做了。雷達(dá)財經(jīng)注意到，從2021年第四季開始，公司已連續(xù)4個季度歸母凈利潤陷入負(fù)增長。根據(jù)預(yù)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元-2.6億元，同比下降 73.49%-77.57%。
業(yè)績一路下滑的不止絕味，煌上煌、周黑鴨等鴨脖巨頭也在勉力支撐。廣東省食品安全保障促進(jìn)會副會長朱丹蓬指出，鹵味作為市場廣闊且充滿機(jī)會的賽道，玩家與資本紛至沓來。巨頭承壓新秀林立，整個鹵味行業(yè)的變革升級大幕正徐徐拉開。
董事會授權(quán)籌備H股上市
天眼查顯示，絕味食品成立于2008年，注冊資本6.3億元，專注于休閑鹵制食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
根據(jù)公開信息，絕味食品的創(chuàng)始人戴文軍是地道的武漢人，一次偶然的機(jī)會發(fā)現(xiàn)了鴨脖這一休閑食品，不止他愛吃，身邊的朋友對這種鹵味也十分喜愛。嗅到巨大商機(jī)的戴文軍，把這種發(fā)源于武漢的鹵味帶到長沙，在長沙開出了第一家門店。
從成立時間上來看，絕味食品的成立要晚于煌上煌成立的1993年、周黑鴨成立的1994年。但絕味能后來居上，與其快速擴(kuò)張不無關(guān)系。
在成立絕味食品之前，戴文軍在市場上已經(jīng)闖蕩多年，他在好幾個行業(yè)創(chuàng)過業(yè)、打過工、賣過服裝，最后在銷售的崗位上站穩(wěn)了腳跟，到湖南株洲當(dāng)?shù)氐囊粋€大型藥業(yè)集團(tuán)呆了整整5年。
在進(jìn)入鴨脖市場后，戴文軍早年的銷售經(jīng)驗(yàn)派上了用場，絕味鴨脖迅速積累起了人氣，門店在不久之后實(shí)現(xiàn)了盈利。
在經(jīng)營模式上，周黑鴨以直營為主，煌上煌走中間路線，加盟跟直營各占一半，而絕味食品采取的是以加盟為主。
通過加盟方式快速跑馬圈地，推動絕味食品的規(guī)模迅速擴(kuò)大。2013年，絕味食品全國門店超過5000家。2017年3月份，絕味食品成功在上海交易所掛牌上市，與周黑鴨、煌上煌形成“三足鼎立”之勢。
不過在“狂飆”式發(fā)展之后，絕味食品面臨著食品安全方面的隱患。早在2015年9月和10月，南昌電視臺三套《江西政法》連續(xù)兩期曝光了絕味鴨脖南昌門店和生產(chǎn)基地江西阿南食品有限公司(絕味食品全資子公司)骯臟不堪、鴨腳掉在地上仍售賣、菜碟放在坐便器上沖洗等現(xiàn)象。隨后，絕味食品通過官方微博發(fā)布致歉信。
此外，絕味食品還因低俗營銷惹眾怒。據(jù)媒體報道，絕味鴨脖在微信、微博平臺曾多次推出含有涉嫌低俗、帶性暗示、物化女性的廣告文案。
2017年“雙11”期間，絕味鴨脖天貓旗艦店在廣告中推出不雅畫面，令網(wǎng)友直呼“辣眼睛”。絕味食品子公司也因此被長沙工商管理部門立案調(diào)查，最終因違反廣告法被罰60萬元，并責(zé)令停止發(fā)布違法廣告。
近幾年，隨著鹵味江湖競爭越來越激烈，絕味食品的業(yè)績增長面臨挑戰(zhàn)，公司尋求在港股上市，可能是進(jìn)一步追求在海外市場的布局。
3月6日，公司公告稱，根據(jù)公司總體發(fā)展戰(zhàn)略及運(yùn)營需要，公司擬在境外發(fā)行股份（H股）并在港交所上市，公司董事會授權(quán)公司管理層啟動H股上市的前期籌備工作。
公告指出，此舉是為了“加快公司的國際化戰(zhàn)略，增強(qiáng)公司的境外融資能力，進(jìn)一步提高公司的資本實(shí)力和綜合競爭力”。目前，與H股上市的工作仍在與中介機(jī)構(gòu)商討中，具體細(xì)節(jié)尚未確定。
然而，該消息一出隔日公司股價迎來大幅下滑，總市值跌破300億大關(guān)，盤后成交明細(xì)顯示機(jī)構(gòu)凈賣出1.88億元。
在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來，H股相比A股來說，無論在估值還是交易流動性上都有明顯差距，所以發(fā)行H股進(jìn)行融資不利于股東的利益。
一些投資者也表達(dá)了類似的擔(dān)憂。從估值來看，截至目前港股上市的周黑鴨滾動市盈率約為58倍，而A股市場上的絕味食品和煌上煌分別為125倍和143倍。
另有觀點(diǎn)認(rèn)為，AH股的價差長期存在，港交所即將推出的“港幣-人民幣雙柜臺模式”有望填平AH股價差“洼地”，但短期而言一家企業(yè)增加H股交易仍能對A股股價形成沖擊。
不過沈萌也指出，如果上市公司考慮進(jìn)行品牌國際化或者進(jìn)軍國際市場，或許是更好解釋A股后發(fā)行H股的動機(jī)。
這也意味著，若擴(kuò)大融資渠道之后，絕味食品接下來或?qū)⒃黾釉谥袊郯呐_及海外開設(shè)門店、鋪設(shè)銷售渠道。
業(yè)績增收不增利
從門店數(shù)量來看，上市之后絕味食品并未停下拓店的步伐。
截至2015年底時，絕味食品在全國共有7172家門店，其中7044家為加盟門店。到了2019年上半年，絕味食品在全國(不含港澳臺)共開設(shè)10598家門店，較2018年增加了683家。
2020年底，絕味食品的門店數(shù)量進(jìn)一步擴(kuò)張至12399家。其中，2020年公司逆勢加速開店，當(dāng)年凈增加1445家。
即便有疫情侵?jǐn)_，絕味食品仍在大力拓店。2021年業(yè)績會上，公司董事長戴文軍宣稱，絕味食品將輔以資本手段加大對區(qū)域中小品牌的整合力度，適當(dāng)加快門店擴(kuò)張節(jié)奏，進(jìn)一步提升市場占有率。
財報顯示，截至2022年上半年，絕味食品門店數(shù)量凈增長高達(dá)1207家，其在國內(nèi)門店總數(shù)達(dá)到14921家。同一時期，周黑鴨、煌上煌國內(nèi)門店分別為3160家、4024家，絕味食品在門店數(shù)量上遙遙領(lǐng)先。
門店上的優(yōu)勢，也令絕味食品在收入規(guī)模上遠(yuǎn)高于周黑鴨和煌上煌，截至2022年上半年絕味、周黑鴨和煌上煌營收分別為33.36億元、11.81億元、11.82億元。
但開店過快也是一把雙刃劍，一位在廣州從事餐飲及零售行業(yè)的人士分析認(rèn)為，隨著加盟商越多，管理成本也越高，要給加盟商的利潤和補(bǔ)貼也會增大，容易造成增收不增利；而且門店密度太大，也可能影響單店收益，進(jìn)而影響整體利潤表現(xiàn)。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，從2021年第四季度開始，絕味食品在營收增長的情況下，歸母凈利潤則連續(xù)4個季度下滑。
具體而言，2021年第四季度至2022年第三季度，絕味食品凈利潤分別是1685.47萬元、8906.68萬元、952.59萬元和1.2億元，分別同比下滑了90.71%、62.24% 、96.42%和73.85%。
最新業(yè)績預(yù)告顯示，絕味食品預(yù)計2022年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66億元-68億元，較上年同比上升0.8%-3.8%。但凈利潤滑坡較嚴(yán)重，預(yù)計全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.2億元-2.6億元，同比下降73.49%-77.57%。
絕味食品給出了影響業(yè)績的原因，包括受疫情影響，公司部分工廠及門店暫停生產(chǎn)與營業(yè)；在新冠疫情期間加大了對加盟商的支持力度，導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加較大。
此外，報告期內(nèi)原材料成本上漲幅度較大，造成對毛利率的負(fù)面影響；以及對比上一報告期，公司本期投資收益減少。
而除了利潤下滑，更需要關(guān)注的是，絕味食品的門店數(shù)量雖然在增加，但其單店效益卻在下滑。
對此，中信證券分析師薛緣分析認(rèn)為，2022四季度疫情封控影響仍較為明顯，絕味食品部分門店暫停營業(yè)拖累單店銷售表現(xiàn)。據(jù)測算2022四季度單店銷售仍同比下滑10%以上，是絕味食品收入下降的主要原因。
實(shí)際上和同行相比，絕味食品的單店表現(xiàn)也不占優(yōu)。以2021年數(shù)據(jù)為例，周黑鴨單店平均營銷額為102萬元，而絕味食品約為42萬元。
鹵味賽道競爭激烈
絕味鴨脖之外，周黑鴨、煌上煌的業(yè)績也面臨壓力。
2月13日晚間，周黑鴨在港交所發(fā)布公告稱，預(yù)計2022年凈利潤不少于2000萬元，而2021年同期凈利潤為3.42億元，同比降逾90%；報告期間總收入預(yù)計同比下降20%左右，2021年同期總收入為28.70億元。
周黑鴨將業(yè)績下滑歸結(jié)于疫情、原材料價格上漲和匯兌損失。在周黑鴨公布盈利警告后有關(guān)“鹵味巨頭日子為何不好過”“鴨脖為何賣不動了”的話題一度沖上熱搜。
休閑鹵味巨頭煌上煌的情況也不容樂觀，其近期發(fā)布的2022年業(yè)績快報顯示，全年公司實(shí)現(xiàn)營收19.54億元，同比下降16.46%，營業(yè)利潤2948.80萬元，同比下降83.52%，歸母凈利潤3081.62萬元，同比下降78.69%。
煌上煌稱，報告期內(nèi)畜禽類等主要原材料、包裝材料成本持續(xù)上漲一直處于高位，生產(chǎn)能耗、配送等環(huán)節(jié)成本增加；同時公司加大對加盟商政策扶持力度和市場促銷支持，以及門店關(guān)停等各項(xiàng)費(fèi)用的增加，從而導(dǎo)致業(yè)績下滑。
在“鹵味三巨頭”出現(xiàn)頹勢的同時，一級市場仍有諸多新銳鹵味品牌獲得資本的青睞，這也導(dǎo)致行業(yè)競爭越來越激烈。
據(jù)天眼查不完全統(tǒng)計，在2021年，有21家鹵制品企業(yè)發(fā)生25起融資事件，王小鹵、饞匪、盛香亭、鹵大媽、研鹵堂等品牌接連融資。
雖然市場不斷擴(kuò)容，新銳品牌不斷涌現(xiàn)，但我國鹵味行業(yè)仍呈現(xiàn)出市場競爭激烈、行業(yè)集中度低的特征。據(jù)紅餐大數(shù)據(jù)，鹵味賽道營收規(guī)模前4名的品牌所占的市場份額僅為3.7%。
在朱丹蓬看來，當(dāng)鹵味市場從野蠻生長期步入轉(zhuǎn)型升級期，行業(yè)洗牌的戰(zhàn)況將愈發(fā)焦灼，如何破局突圍將成為當(dāng)下品牌發(fā)展的重要議題。
而在一批新秀來勢洶涌的當(dāng)下，以絕味食品等為代表傳統(tǒng)鹵味品牌似乎陷入窘境，如何在新勢力的進(jìn)攻之下守住原有的市場，是“鹵味三巨頭”需要思考的命題。