前兩天，老南看到一家私募的周報，總結了今年的A股市場，寫得特別好。
今天把里面的一些核心觀點，結合最近巴菲特年會，和大家聊聊。
(資料圖片僅供參考)
01
這兩天全網又都在說巴菲特了，每年的股東大會，都會讓大家亢奮下。
老南只給大家兩個建議。
一是如果你真想學習下，建議直接看原文。千萬別看別人總結的所謂精華、分析。
不同的段位，同樣一句話，理解的差異會很大。而且不同的段位，對不同的內容，敏感度也完全不一樣。一定要自己看完整版的，還是會有不一樣的體會。
二是大部分人看巴菲特的東西，除了增加談資以外，對提高盈利，其實沒太多幫助。
本身個人投資者，和機構投資者，交易邏輯就完全不一樣。而且老巴的主力投資市場是美股，美股的交易邏輯和A股，也完全不一樣。
而且交易上的事，真正的精髓，沒一個高手會公開說出來的。
02
回到A股，老南看的這篇私募的周報里，有兩句話，特別有意思。
一句是：從微觀層面看，我們也鮮少看到有這么一個階段，最浪的人和最保守的人，居然同時站在了領獎臺。
這句話可以說是對今年A股市場，非常貼切的總結。
其實放到去年底，或者今年年初，全市場的主流觀點，誰也沒想到，中特估和AIGC，會成為年初以來的兩條主線。
今年收益高的產品，要不是重倉中特估的，要不就是重倉AIGC的。
中特估的背后，是極端的保守。只追求極低的估值和高息的資產。這類風格管理人，雖然能穿越周期，但往往長期業績乏善可陳。
AIGC的背后，則是極端的浪。壓根不考慮基本面，就是一個字，敢All in。這類管理人，往往某一年業績會很彪悍，但長期業績極差。
有意思的是，A股過去30年來，從來沒有發生過，極端保守和極端浪的風格，同時成為市場主線。
而今年業績特別好的，如光伏，被砸得一塌糊涂；估值在地下室的，如醫藥醫療，被砸的一塌糊涂；包括還有一些如芯半軍的上游，業績其實很好，但也是被砸。
這背后的大邏輯，正是當前宏觀經濟周期下，大部分人要不縮在當下，要不去賭極端遙遠的未來，而中間的確定性，完全忽視。
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另一句有意思的話是：在宏觀劇變的時候，這個市場70%的基金經理將會被證偽。
背后的邏輯是，畢竟AIGC太浪，還在極早期，但如果“中特估”為代表的，最保守的價值類風格，成為貫穿未來經濟和股市上行周期的領漲風格，則過去十幾年，大部分追求“成長”的基金經理，其方法論將會嚴重跑輸。
這里面有個知識點，就是大家經常會說A股，成長和價值風格互換，但A股其實一直是在炒成長，并沒有嚴格意義上的價值股。
名副其實的價值股，是長期業績基本停滯，因為已經到了天花板，但每年又默默地大把掙錢，現金流多得只能年年大比例分紅。
一般企業，掙了錢都想再去投入生產經營，掙更多的錢，然后再成長，茅臺是這樣，寧德其實也是這樣。
你是一個企業老板，如果你的企業ROE有那么高，你掙的錢，如果能擴產，你會不愿意擴產？
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所以真正的價值投資，是吃長期分紅的。A股上這樣的公司有，但并不多。
幾大國有銀行可以算，但它們不舍得分紅。三大運營商可以算，像移動，為啥過去幾年跌？因為5G加大了資本開支，自然就不看好了。但現在投完了，剩下就是躺著掙錢了，所以有了這輪行情。一直等到下一次“資本開支”，它可能又得跌一段。
這種很容易算，每年分紅比例多少，你能分多少錢，多少年你能收回本金。一旦分紅，股價就會下調，但每年利潤擺在那里，它晃悠悠地就會填權，填完又分紅，這種企業才叫真正的“價值投資”對象。
如果不理解，想想巴菲特最近為啥買日本商社股。
但是，如果因為經濟的換擋周期較長，這種真正意義的“價值”投資唱主角，大部分機構，以前成長股的投資邏輯，有可能會在未來幾年徹底失靈，這是要特別注意防范的。
結
所以，又說回巴菲特，聽他說了什么，真不如多看看他現在在干什么，尤其是重點在干什么。
那篇周報里，還有一句話，老南很喜歡：一旦市場運行的周期轉折點級別，大于投資者個人的經驗周期級別，投資方法就會突然陷入“失效”。
現在的全球經濟形式，還真的是過去30年，甚至是50年，甚至更長的周期，我們沒遇到過的。
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