長江商報消息●長江商報記者 沈右榮
老牌藥企九芝堂（000989.SZ）經營轉好，但仍處在復蘇中。
8月7日晚間，九芝堂披露半年度報告顯示，今年上半年，公司實現的營業收入為18.19億元，同比下降3.72%，扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為2.36億元，同比增長77.40%。
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單純從扣非凈利潤方面看，九芝堂上半年的數據為2019年上半年同期以來最好成績，但與2016年至2018年的同期水平還有明顯差距。
作為老牌藥企，九芝堂擁有國家藥品注冊批文327個，其中獨家品種35個，還探索有阿膠系列產品、高端養生產品等大健康產品。不過，公司也存在重營銷輕研發問題。近年來，公司銷售費用基本上是研發費用的10倍。
備受關注的是，2020年以來，作為九芝堂控股股東、實際控制人的李振國，頻頻減持公司股份。長江商報記者依據Wind系統數據粗略統計，李振國通過減持已經套現近10億元。而目前李振國所持九芝堂股份質押率仍約為50%。
上半年營收凈利再度雙降
九芝堂的經營仍然處在恢復中。
根據最新披露的半年報，今年上半年，九芝堂實現的營業收入為18.19億元，較去年同期的18.89億元減少0.70億元，下降幅度為3.72%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）2.45億元，與去年同期的3.68億元相比，減少1.23億元，同比下降33.55%。
半年度營業收入、凈利潤雙雙下降，上一次還是在2019年。這意味著，時隔三年，九芝堂的半年度營業收入、凈利潤再度雙降。
與凈利潤下降相對應的是，公司經營現金流凈額為1.38億元，較上年同期的2.80億元減少1.42億元，同比下降50.73%。
對此，公司解釋稱，營業收入下降，主要是2022年5月，公司完成九芝堂醫藥51%股權轉讓后不再將其納入合并報表范圍所致，上年同期，納入合并報表范圍的九芝堂醫藥營業收入為4.41億元。凈利潤下降，同樣是轉讓九芝堂醫藥51%股權導致，去年同期，轉讓九芝堂醫藥51%股權及其子公司10%股權，確認投資收益及喪失對九芝堂醫藥控制權后，剩余股權按公允價值重新計量產生利得，合計達2.67億元。經營現金流凈額同比大幅下降，一方面是應收票據及應收賬款增加，另一方面是去年同期轉讓九芝堂醫藥51%股權，二者共同影響所致。
剔除上述事件影響，今年上半年，公司實現的扣非凈利潤為2.36億元，較去年同期的1.33億元增加約1.03億元，增長幅度為77.40%。
九芝堂表示，今年上半年的扣非凈利潤同比大幅增長，主要是公司產品銷量增加、綜合毛利率上升、管理費用和投資虧損減少所致。
近五年來，九芝堂的經營業績波動較為頻繁。2018年至2022年，公司實現的營業收入分別為31.62億元、31.84億元、35.60億元、37.84億元、30.33億元，2022年及2018年同比出現下降；與之對應的凈利潤，分別為3.36億元、1.92億元、2.72億元、2.71億元、3.59億元，同比變動幅度為-52.76%、-42.90%、41.72%、-0.59%、32.75%；同期，扣非凈利潤分別為2.59億元、1.54億元、2.50億元、2.41億元、1.18億元，同比變動幅度為-60.55%、-40.79%、62.79%、-3.67%、-50.85%。
從半年度的扣非凈利潤來看，2019年上半年至2022年上半年，分別為1.54億元、1.92億元、1.94億元、1.33億元，今年上半年的扣非凈利潤超過這四年。但是，2016年上半年至2018年上半年，公司的扣非凈利潤分別為2.78億元、3.45億元、2.86億元，今年上半年的扣非凈利潤雖然有大幅增長，但仍然不及2016年至2018年同期水平。
值得一提的是，公司也存在重營銷輕研發問題。近年來，公司銷售費用基本上是研發費用的10倍。
近五年盈利14.3億分紅16.98億
九芝堂近五年經營業績整體上不算理想，但在派發現金股利方面，公司卻十分慷慨。
九芝堂前身“勞九芝堂藥鋪”起源于清順治七年，即公元1650年。現代的九芝堂于 1999年設立并于2000年在深交所上市。公司以中藥研發、生產和銷售等業務為核心，逐步探索布局干細胞、中醫醫療健康服務、藥食同源系列大健康產品等創新業務，現已發展成為下轄19家子公司，集科研、生產、銷售、健康管理于一體的現代大型醫藥企業。
目前，九芝堂擁有“九芝堂”、“友搏”兩個“中國馳名商標”。友搏藥業系九芝堂于2015年底通過發行股份收購而來，交易作價65.18億元。
從經營業績方面看，2013年至2015年，公司實現的凈利潤分別為2.25億元、2.46億元、4.71億元，持續增長。2016年、2017年，其凈利潤分別為6.52億元、7.12億元，同比增長38.38%、9.27%。
顯然，友搏藥業對九芝堂的業績貢獻不菲。今年上半年，友搏藥業實現的營業收入、凈利潤分別為4.53億元、1.09億元。
不過，從2018年開始，九芝堂的凈利潤整體上下滑明顯。
讓人意外的是，2018年開始，九芝堂分紅力度明顯加大。
Wind數據顯示，2000年上市以來，九芝堂累計派發了現金紅利38.24億元，分紅率約為74.89%（未包含2023年上半年）。
備受關注的是2018年至2022年的五個年度，公司派發的現金紅利分別為3.36億元、3.36億元、3.42億元、3.42億元、3.42億元，合計為16.98億元。這五年，公司實現的凈利潤合計為14.30億元，年度分紅率分別為99.85%、174.85%、125.73%、126.48%、95.28%，五年整體分紅率為118.74%。
近五年，九芝堂向股東派發的現金紅利比公司賺的還要多。截至2022年底，九芝堂控股股東、實際控制人李振國持有公司股份的比例為25.81%。如果按照這一比例計算，近五年，李振國通過現金分紅獲得約4.38億元（實際數估計超過這一金額）。
長江商報記者發現，2020年以來，李振國頻頻大手筆減持。2019年底，李振國的持股比為42.33%，到今年6月底，持股比降至25.17%，減少了17.16%的股份。
根據Wind系統數據計算發現，2020年以來，李振國通過減持套現約9.90億元。
李振國為何要如此大手筆分紅、減持套現？今年7月3日，九芝堂披露，在質押部分股份及解除部分質押的股份后，李振國所持九芝堂股份仍然有約1.08億股股份被質押，質押率約為50%。
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