建筑行業一周行情
一周行業漲跌幅。本周（3.7-3.11）建筑裝飾行業（SW）下跌-2.54%，強于上證綜指（-4.00%）、滬深300（-4.22%）和深證成指（-4.40%）本周表現，周漲幅在SW 31 個一級行業中排于第5 位，行業排名較上周（第11 位）上升6 位。分子板塊看，國際工程（3.67%）為本周唯一上漲板塊，鋼結構（-0.16%）、工程咨詢服務（-2.09%）和基礎市政工程（-2.19%）跌幅較小，化學工程板塊表現最弱（-6.75%）。
一周個股表現。本周建筑行業共有40 家公司錄得上漲，數量占比27.40%；本周漲幅超過行業指數漲幅（-2.54%）的公司數量73 家，占比50.00%，本周建筑行業錄得上漲公司家數與上周相比有所減少，表現超過行業漲幅的公司家數較上周有所增加。行業漲幅前5 為深水規院（24.53%）、浙江建投（23.54%）、北方國際（23.34%）、新疆交建（14.89%）、嘉寓股份（13.83%）；本周行業跌幅前5 為日上集團（-10.31%）、風語筑（-10.31%）、大千生態（-13.44%）、寧波建工（-13.64%）、天域生態（-24.26%）。
行業估值。從行業整體市盈率來看，至3 月11 日建筑裝飾行業市盈率（TTM）為10.56 倍，行業市凈率（MRQ）為0.97 倍，較上周有所下降。與SW 一級行業橫向比較，建筑行業PE 位居倒數第5 位，高于煤炭、鋼鐵、房地產、銀行； PB 估值位居各一級行業倒數第3 位，高于房地產、銀行。當前行業市盈率（TTM）最低前5 陜西建工（3.33）、中國鐵建（4.15）、中國建筑（4.22）、中國中鐵（5.35）、山東路橋（6.06）；市凈率（MRQ）最低前5 為中國鐵建（0.55）、廣田集團（0.63）、東方園林（0.66）、*ST 美尚（0.68）、中國中鐵（0.70）。
行業動態分析
本周發布的2 月份社融數據低于預期，2 月新增社融1.19 萬億，比上年同期減少5315 億元，主要系由于新增人民幣貸款減少和表外融資同比多減增加所致。2 月社融增量主要來自政府債券和企業債券融資，其中政府債券凈融資為2722 億元，同比多增1705 億元；企業債券凈融資3377 億元，同比多增2021 億元。1-2 月，我國發行新增地方政府專項債8775 億元，占“提前批”額度的60%以上，發行進度明顯加快，有望對基建投資增速帶來提振。
根據兩會內容，穩增長持續加碼，再次明確適度超前開展基建投資，在資金供給層面，財政支出擴大、中央轉移支付增加、專項 債發行加快， 建筑行業政策支持力度仍強勁。在行業落地層面，2月建筑業景氣水平明顯提升，市場需求有望持續釋放。在微觀層面，目前已有四家央企披露了1-2 月新簽訂單，均實現同比正向增長，我們持續看好Q1 基建投資增速好轉，持續推薦擔任基建主力軍的基建央企和地方基建龍頭板塊、勘察設計板塊、城軌產業鏈和新型電力建設優質標的，同時建議關注本周《“十四五”建筑節能與綠色建筑發展規劃》重點強調的裝配式建筑和建筑光伏板塊。
本周3 月11 日，住建部印發《“十四五”建筑節能與綠色建筑發展規劃》，對包括裝配式建筑和建筑光伏在內的幾大建筑系統提出了明確的發展目標，根據本次規劃，“十四五”期間裝配式建筑和建筑光伏建設需求廣闊，有望迎來持續快速發展。
1）到2025 年，城鎮新建建筑全面建成綠色建筑，建筑能源利用效率穩步提升，建筑用能結構逐步優化；
2）到2025 年，完成既有建筑節能改造面積3.5 億平方米以上，建設超低能耗、近零能耗建筑0.5 億平方米以上；
3）裝配式建筑占當年城鎮新建建筑的比例達到30%；4）全國新增建筑太陽能光伏裝機容量0.5 億千瓦（50GW）以上，地熱能建筑應用面積1 億平方米以上，城鎮建筑可再生能源替代率達到8%，建筑能耗中電力消費比例超過55%。
其中在裝配式建筑領域，2020 年裝配式板塊整體市場表現高出行業水平，獲得較高的超額收益，在行業發展上，隨政策持續推動、需求提升和裝配式建筑技術不斷發展，我國裝配式建筑行業規模迎來了快速發展。根據《2020 年裝配式建筑發展概況》公布數據，2020 年全國新開工裝配式建筑面積為6.3 億㎡，同比增長50%，2016 年全國新開工裝配式建筑面積僅為1.14 億㎡，2016-2020 年CAGR 為53%，遠超同期房地產新開工面積復合增速7.68%，占地產新開工面積比重由6.83%大幅提升至28.07%。2020 年裝配式建筑新開工面積占新建建筑面積比重為20.5%，距離2025 年30%的目標仍有一定差距，疊加2030 碳達峰要求，裝配式建筑行業有望進一步提速。建議關注：裝配式建筑設計龍頭華陽國際，公司裝配式設計水平領先，在人才保障房領域設計經驗豐富，在手訂單充足，同時擬和國產工業軟件龍頭中望軟件共同開發國產BIM 軟件，未來業績估值提升可期；鋼結構工程承包標的精工鋼構，公司為鋼結構工程領域優質龍頭，從鋼結構工程分包商積極向EPC 工程總承包商轉型，有望擴大市場份額，此外，公司在裝配式建筑領域實現了技術水平和項目經驗的提升，開發裝配式產品體系，承接了多個裝配式集成項目,目前鋼結構推廣政策密集發布，行業需求上行空間充足，工程總承包模式持續推進，公司有望全面受益發展可期。
在建筑光伏發展上，本次《規劃》提出十四五期間新增建筑光伏裝機容量50GW，推進新建建筑太陽能光伏一體化設計、施工、安裝，鼓勵政府投資公益性建筑加強太陽能光伏應用，積極推廣太陽能光伏在城鄉建筑及市政公用設施中分布式、一體化應用，鼓勵太陽能光伏系統 與建筑同步設計、施工，鼓勵光伏制造企業、投資運營企業、發電企業、建筑產權人加強合作，探索屋頂租賃、分布式發電市場化交易等光伏應用商業模式，并對建筑光伏系統的技術要求作出詳細規定。
我國建筑屋面面積規模龐大，為屋面式BIPV 的發展提供了堅實的資源基礎，電新行業周報(2022年第10期)：2月國內新能源汽車淡季不淡 歐洲銷量穩定增長電新行業周報(2022年第10期)：2月國內新能源汽車淡季不淡 歐洲銷量穩定增長在公共建筑、工業建筑等領域適用性相對更強。BIPV 的推進落地對建筑行業從設計、施工至運維均提出新的要求，涵蓋建筑、結構、電力系統等多個專業，為各環節相關企業發展帶來新契機。目前建筑行業已有部分企業開始拓展建筑光伏業務，建筑關注鋼結構工程龍頭精工鋼構、東南網架、布局屋面光伏電站業務的啟迪設計、電力設計咨詢工程運維全產業鏈布局的民營企業蘇文電能。
本周投資建議：
目前穩增長持續加碼，建筑行業兩新一重建設需求明確，各地建設計劃體量龐大，資金供給相對充足，本周持續推薦受益于穩增長目標下“兩新一重”優質基建標的，同時建議關注受益于裝配式建筑和BIPV發展的優質標的、新型電力建設領域優質標的，包括：1）中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中冶、中國電建等建筑央企，山東路橋、安徽建工等區域基建龍頭，訂單業績表現出色，估值優勢顯著，為基建加碼的主要力量，以及穩增長和行業集中度提升的主要受益者；2）華設集團、設計總院，產業鏈前端優質勘察設計標的，優先受益基建穩增長以及所在省份十四五期間基建需求高增；3）華陽國際，裝配式建筑設計龍頭，受益于十四五期間裝配式建筑建設需求釋放；4）地鐵設計、天鐵股份，分別為城軌設計和城軌減振龍頭企業，行業地位穩固，技術和品牌實力強勁，業績高增，充分受益新基建推進下的城軌建設需求釋放。4）新型電力建設。在以新能源為主體的新型電力系統建設背景下，涉足電力建設領域的建筑企業有望受益電網投資建設和運維需求提升、BIPV 和儲能需求釋放，推薦用戶側電力建設運營龍頭蘇文電能，布局BIPV 的東南網架、精工鋼構、啟迪設計。
行業投資觀點
2022 年建筑行業有望迎來基本面、政策驅動和“建筑+”多重發展機遇， 且行業處于低估值區間，投資價值凸顯。
建筑行業基本面整體向好，尤其基建央企和地方基建龍頭訂單快速增長，助力業績改善， 將率先受益穩增長目標下的基建需求釋放， 同時積極布局新業務，提升綜合實力，助力估值修復。
政策有望成為2022 年行業“春季躁動”的另一大驅動力，近期穩增長政策持續加碼， 積極的財政政策要提升效能， 地方專項債有發力可期，貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，2022 年存在降準、降息預期，貨幣政策寬松有利于行業發展。“兩新一重” 建設有望加碼，基建投資適度超前值得期待。
建筑行業積極擁抱“新經濟”，圍繞“建筑+”積極布局新產業，BIPV、儲能、碳匯等成為上市公司重點布局的領域， 部分公司新 產業已初顯成效，未來有望持續發力，助力公司和行業估值水平提升。行業龍頭和區域龍頭將持續深耕傳統業務， 圍繞著傳統業務進行全產業鏈擴張和上下游延伸，并充分受益行業集中度的提高， 未來業績釋放具有可持續性。
整體來看，建筑行業既有業績良好、估值極低的“ 白馬”，也有布局“建筑+”、站在市場風口的“黑馬”，行業整體趨勢向好，具有基本面支撐和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行業整體走勢。
中長期配置主線建議
建筑行業基本面整體向好，行業龍頭和區域龍頭受益于“國進民退”
和行業集中度提高，新簽訂單、業績雙雙快速增長。同時，建筑行業積極擁抱“新經濟”，“建筑+”時代來臨，打開公司未來發展空間。
在配置主線上，我們建議圍繞“兩新一重”基建龍頭及“雙碳”背景下“建筑+”新業務板塊積極布局：
（1）“兩新一重”基建龍頭。建筑央企、區域基建龍頭將充分受益“兩新一重”建設，且建筑央企、區域基建龍頭是“國進民退”、行業集中度提高的主要受益者，新簽訂單和業績表現亮麗，估值優勢十分顯著，建議關注中國建筑、中國交建、中國鐵建，中國中冶等建筑央企和山東路橋，安徽建工等區域基建龍頭。同時，城軌設計和減振龍頭將充分受益于新型城鎮化建設下城市軌交需求的釋放，重點推薦地鐵設計和天鐵股份。
（2）基建勘察設計優質標的。華設集團、設計總院，產業鏈前端優先受益穩增長目標下基建需求釋放，十四五期間，多個省份計劃基建投資規模高增，優質設計龍頭訂單承攬優勢顯著，市占率提升可期。
（3）抽水蓄能受益公司。隨著能源結構變化，供電安全提上日程，儲能成為解決用電安全的主要手段。作為儲能最重要的方式，抽水蓄能得到了國家政策大力支持，未來抽水蓄能將進入高速增長，且鼓勵社會資本進入的階段。水利水電工程企業擁有抽水蓄能工程建設經營，有大多擁有水電運營資產，布局抽水蓄能電站可能性較大，未來有望充分受益抽水蓄能發展，重點推薦中國電建、粵水電和安徽建工。
（4）裝配式建筑。我們認為在碳達峰和碳中和目標背景下，以混凝土結構和鋼結構為主要形式的裝配式建筑領域將持續充分受益行業景氣度的進一步提升和需求釋放，有望成為碳中和目標下的重要發展領域，建議關注華陽國際、精工鋼構、東南網架。
（5）新型電力建設。在以新能源為主體的新型電力系統建設背景下，涉足電力建設領域的建筑企業有望受益電網投資建設和運維需求提升、BIPV 和儲能需求釋放，推薦用戶側電力建設運營龍頭蘇文電能，電力智能巡檢優質民企申昊科技、布局BIPV 的東南網架、精工鋼構、啟迪設計、中裝建設和布局碳匯的東珠生態。
風險提示：疫情控制不及預期、政策實施不及預期、經濟下行風險、PPP 推進不及預期、固定資產投資下滑、地方財政增長緩慢風險等