核心要點(diǎn)：
二月裝機(jī)量環(huán)比減少是正常的季節(jié)性波動(dòng)
2022 年2 月中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量13.7GWh（+145%），環(huán)比減少15.5%；2022年1-2 月累計(jì)裝機(jī)量29.9GWh（+110%）。
中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量與中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量高度相關(guān)，步調(diào)基本一致。
二月裝機(jī)量環(huán)比減少是正常的季節(jié)性波動(dòng)，且環(huán)比減少幅度不大，后續(xù)三月會(huì)迎來(lái)車市季末銷售沖量，但是考慮到國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，三月裝機(jī)量恐難有靚麗表現(xiàn)。
中國(guó)動(dòng)力電池生產(chǎn)旺盛，生產(chǎn)量遠(yuǎn)超裝機(jī)量或因春節(jié)期間動(dòng)力電池企業(yè)不停產(chǎn)趕工備貨
2022 年2 月中國(guó)動(dòng)力電池生產(chǎn)量31.8GWh（+236%），環(huán)比增長(zhǎng)7.1%；2022年1-2 月累計(jì)生產(chǎn)量61.4（+186%）。中國(guó)動(dòng)力電池生產(chǎn)旺盛。
動(dòng)力電池生產(chǎn)量對(duì)應(yīng)上游鋰電材料需求，動(dòng)力電池裝機(jī)量則直接掛鉤下游新能源汽車產(chǎn)銷，貼近國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)需求。2021 年全年生產(chǎn)量與裝機(jī)量比值高達(dá)1.42，生產(chǎn)量遠(yuǎn)超裝機(jī)量已經(jīng)是常態(tài)，也是正常現(xiàn)象。但是，2022 年1-2 月生產(chǎn)量與裝機(jī)量出現(xiàn)異常大幅偏離，考慮主要是春節(jié)期間動(dòng)力電池企業(yè)不停產(chǎn)趕工備貨，以及特斯拉內(nèi)銷轉(zhuǎn)出口導(dǎo)致，紡織服裝行業(yè)周報(bào)：運(yùn)動(dòng)、美妝不改高景氣 春季迎低位布局機(jī)會(huì)紡織服裝行業(yè)周報(bào)：運(yùn)動(dòng)、美妝不改高景氣 春季迎低位布局機(jī)會(huì)后續(xù)生產(chǎn)量與裝機(jī)量之間差距會(huì)有所收斂。
純電動(dòng)客車依然疲弱，純電動(dòng)專用車受益于政策紅利純電動(dòng)客車、純電動(dòng)專用車產(chǎn)銷受疫情影響嚴(yán)重，2020 年裝機(jī)量分別是11.8GWh（-17.5%）、4.3GWh（-20.5%）。然而，2021 年以來(lái)兩者明顯分化，純電動(dòng)客車需求疲弱；純電動(dòng)專用車則受益于政策驅(qū)動(dòng)下專用車密集替換。
平均帶電量上行乏力
2022 年2 月中國(guó)新能源汽車平均帶電量43.6 度，連續(xù)兩個(gè)月下降，已經(jīng)降至歷史低位，主要是受年初純電動(dòng)客車、純電動(dòng)專用車銷量回落影響。
中國(guó)新能源汽車平均帶電量月度數(shù)據(jù)受當(dāng)月裝機(jī)車型結(jié)構(gòu)影響，波動(dòng)較大，總體而言，平均帶電量在2018-2019 年間持續(xù)攀升，但是從2020 年下半年開始回落。預(yù)計(jì)平均帶電量有望在2022 年企穩(wěn)。
投資建議
預(yù)計(jì)2022 年中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量約215GWh（+39%），生產(chǎn)量約323GWh（+47%），隱含對(duì)于2022 年中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量預(yù)判是約500 萬(wàn)輛（+42%）。2022 年仍將是動(dòng)力電池產(chǎn)銷兩旺的一年，行業(yè)增速較快，相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待。建議關(guān)注動(dòng)力電池與鋰電材料龍頭公司。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新能源汽車行業(yè)受政策影響大，景氣波動(dòng)劇烈；動(dòng)力電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。