全球性新冠疫情的爆發讓各大行業都受到不同程度的沖擊，但醫療醫藥行業卻受益極大，A股相關醫療醫藥公司股價時不時就爆發一下，是這兩年市場經久不衰的熱點。
資本市場對醫療醫藥股的關注也刺激著更多未上市的醫療醫藥公司排隊沖刺上市，今年2月中旬上市的合富中國（603122.sh）就是其中之一，上市之后連拉13個漲停板，最大漲幅超過3倍！
然而，通過分析不難發現，在合富中國股價暴漲的背后卻隱藏著許多重大隱患，明顯不缺錢卻巨額募資補流，多項財務數據打架，顯示出公司的“圈錢”意圖。
更大的問題是，上市十幾天公司的市盈率已經高出歐美同行估值數倍，說明股價已經嚴重高估！
暴漲的醫療流通股
合富中國是醫療流通領域的渠道商，通過代理銷售境內外試劑耗材和醫療設備創收，下游客戶主要為國內各大醫院，招股書顯示公司主要客戶包括上海市第一婦嬰保健院、濟寧醫學院附屬醫院、勝利油田中心醫院、上海市第十人民醫院、鎮江市第一人民醫院、上海市公共衛生臨床中心等大型知名公立醫院。
2020年合富中國實現營收10.88億，其中體外診斷產品業務收入9.36億、占比85.97%，醫療產品流通業務收入1.46億、占比13.38%，其他增值服務收入700.90萬、占比0.64%。體外診斷產品業務為公司核心業務。
（合富中國招股書截圖）
近期，因為國家推出“抗原檢測，核酸診斷”的疫情篩查模式，A股體外診斷板塊股價暴漲，合富中國乘著這個“風口”股價連拉漲停板，自2月16日上市之后連拉13個漲停，市值一度達到83.19億，今天股價再次一字漲停。
（合富中國股價走勢截圖）
截至到今天，合富中國的動態市盈率已經達到122.13倍。不到90億的市值，市盈率就已經達到120倍以上，說明公司的賺錢能力一般，2020年雖然營收超10億，但實現的歸母凈利潤僅7755.39萬，對應的凈利率僅為6.7%！
實際上，商品流通行業確實是一個不太賺錢領域，A股藥品流通企業益豐藥房凈利率6.59%、大參林凈利率7.43%。
但是，對應的，目前益豐藥房市盈率僅為32.83倍、大參林市盈率僅為22.91倍。
多項財務數據打架，疑似圈錢
A股對新股歷來都是相當慷慨的，不管是什么行業、什么公司、什么業績基礎，一上市就是一通暴漲，不把估值打到天花板不罷休，之后再根據公司業績表現來決定股價下跌的深度。
對于合富中國，通過分析它招股書披露的數據很容易發現，公司披露的數據存在多處數據打架的現象，與主要供應商的財務數據對不上，上市之前更是巨額分紅，分紅之后再通過上市巨額融資，手上從來都不缺錢！
合富中國招股書顯示，2019年-2020年分別從A股上市公司迪安診斷采購7231.32萬、6613.25萬，從潤達醫療采購8742.86萬、5988.98萬。
（合富中國招股書截圖）
然而，從迪安診斷的財報中卻找不到對應金額的客戶，迪安診斷2019年第一大客戶銷售額8233.42萬、第二大客戶銷售額6461.11萬，不存在銷售金額7200萬的客戶，2020年第二大客戶銷售額6640.52萬、第三大客戶銷售額6562.71萬，不存在銷售金額6613萬的客戶。
（迪安診斷2019年前五大客戶截圖）
合富中國在潤達醫療的采購額相對太小，進不了潤達醫療的前五大客戶名單，從而無從驗證。
據招股書顯示披露的現金流量表顯示，2018年-2020年收回投資收到的現金分別為12.43億、14.78億、9.7億，公司表示，主要為贖回到期理財產品。
（合富中國招股書截圖）
在進行巨額理財的同時，在上市之前，公司還分別在2018年-2021年向股東分紅1.49億、5357.79萬、7512.80萬，累計分紅2.78億，而近幾年公司利潤總額只有2.42億。
有錢買理財、有錢分紅，就是沒錢發展業務，你說奇怪不奇怪？
此次IPO合富中國擬募資6.67億，其中2.8億用于醫療檢驗集約化營銷及放腫高新儀器引進項目、8662.75萬用于信息化升級和醫管交流中心項目、3億用于補充流動資金。
（合富中國招股書截圖）
最終，合富中國實際募資4.17億，較公司預期還是存在較大差距。不過，這也側面說明了，當前A股對這種明顯圈錢的行為還是有一定辨別能力的，似乎就是直接從公司擬募資額中扣除了上市前的分紅金額。
對比同行，嚴重高估
近期，因為公司股價持續暴漲，公司連續多次發布了股價波動風險公告都提及，公司市盈率水平較高的風險。
對比A股同行潤達醫療（603108.sh）當前動態市盈率15.50倍、靜態市盈率20.39倍、市值67.28倍，而合富中國動態市盈率122.13倍、靜態市盈率120.75倍、市值87.61億！
對比國際同行，合富中國目前的估值顯得更高。
據合富中國招股書顯示，國外體外診斷產品流通與服務模式已經非常成熟，典型的企業包括美國的Cardinal Health、意大利的Bomi Group、日本的鈴謙株式會社、正晃株式會社和阿弗瑞薩控股公司等。
通過英為財情網站查詢，美國的Cardinal Health和日本的阿弗瑞薩控股均為上市公司。
Cardinal Health 2021財年營收1624.67億美元、歸母凈利潤6.11億美元，當前總市值158.45億美元，靜態市盈率25.93倍。阿弗瑞薩控股2021年營收6766.90億日元、歸母凈利潤117.76億日元，當前總市值3623.6億日元，靜態市盈率15.61倍。
（Cardinal Health雪球截圖）
結合國內外醫療流通企業情況來看，目前資本市場對醫療流通企業的估值應該就在15-30倍左右，但合富中國的當前的市盈率已經高達120倍以上，嚴重高估！
所以，綜上分析，合富中國作為國內主要醫療流通企業，能做到年營收過10億也是很不錯的，但其披露的各項財務數據之間的較大差距，不免讓人懷疑公司財務數據的真實性，再結合公司上市前夕突襲分紅、不差錢還要上市融資的行為，顯得公司“圈錢”意圖更加明顯，而目前遠超同行的超高估值就是市場對投資者亮出的警報信號。