即將上會的龍口聯(lián)合化學(xué)股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)合化學(xué)”），呈現(xiàn)出一種極端的家族控股氣息。
招股書披露，聯(lián)合化學(xué)實控人為自然人李秀梅，其通過直接和間接持有的方式，控制聯(lián)合化學(xué)92.5%的股份，處于絕對控股地位。
股權(quán)高度集中的聯(lián)合化學(xué)，通過家族式的管理，不僅與李氏家族關(guān)聯(lián)人員有著同業(yè)競爭的交集，且意圖通過資本運作隱藏同業(yè)競爭的實質(zhì)，李秀梅的丈夫郭氏家族，則通過關(guān)聯(lián)交易，從聯(lián)合化學(xué)賺取億元收入。家族利益的糾葛，構(gòu)成了聯(lián)合化學(xué)IPO的暗面。
關(guān)聯(lián)方同業(yè)競爭疑慮待解
聯(lián)合化學(xué)主營偶氮類有機(jī)顏料、擠水基墨的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為黃色、紅色、橙色偶氮類有機(jī)顏料及擠水基墨。
2018年至2020年，聯(lián)合化學(xué)分別實現(xiàn)營收4.58億元、4.44億元和4.73億元，同期凈利潤則從2800余萬元增長至5900余萬元，增幅明顯。
此次IPO，聯(lián)合化學(xué)擬募資超過3.9億元，其中將有3.11億元投入于年產(chǎn)8000噸有機(jī)顏料生產(chǎn)項目。
意圖大手筆擴(kuò)產(chǎn)的同時，關(guān)聯(lián)方的同業(yè)競爭疑慮卻難以消解。
招股書披露，同樣坐落于山東龍口的龍口麥古德爾化學(xué)有限公司（下稱“麥古德爾”）系聯(lián)合化學(xué)的關(guān)聯(lián)方，麥古德爾由實控人李秀梅姐姐李秀艷的配偶于建惠任董事兼總經(jīng)理，2021年7 月，于建惠成為該公司控股股東，持股比例超過70%。
在審核問詢函回復(fù)中，聯(lián)合化學(xué)表示，麥古德爾雖然從事化工產(chǎn)品的批發(fā)與零售，但不涉及生產(chǎn)環(huán)節(jié)，不存在替代性、競爭性及利益沖突，不構(gòu)成同業(yè)競爭。
然而，事實并非如此簡單。查詢發(fā)現(xiàn)，一家名為煙臺天宇中源水性色漿有限公司（下稱“天宇中源”）的企業(yè)，與麥古德爾關(guān)系匪淺。
天宇中源在官網(wǎng)宣稱，其前身為龍口麥古德爾化學(xué)有限公司，后者隸屬于山東太行化學(xué)有限公司。山東太行化學(xué)則是李秀梅家族早年設(shè)立的企業(yè)，其資產(chǎn)與業(yè)務(wù)后轉(zhuǎn)移到聯(lián)合化學(xué)。天宇中源與聯(lián)合化學(xué)一樣，主要從事色漿產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
煙臺天宇中源水性色漿公司自稱前身為聯(lián)合化學(xué)的關(guān)聯(lián)方麥古德爾，其主要從事顏料色漿生產(chǎn)。來源：天宇中源官網(wǎng)
事實上，在天宇中源官網(wǎng)可發(fā)現(xiàn)，該公司辦公環(huán)境與麥古德爾相同，似為直接承繼而來。
天宇中源官網(wǎng)披露的辦公環(huán)境，與麥古德爾德辦公環(huán)境一致 來源：天宇中源官網(wǎng)
企查查顯示，天宇中源成立于2012年11月，注冊資本118萬元人民幣，法定代表人為楊益燾。而天宇中源官網(wǎng)則于2021年1月27日披露，因總公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，煙臺天宇中源水性色漿有限公司全新公司成立，主營正是色漿產(chǎn)品。
進(jìn)一步追溯，持有中宇天源100%股權(quán)的法人楊益燾，還在于建惠擔(dān)任法人的煙臺天宇中源農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司擔(dān)任監(jiān)事，另在龍口天宇中源經(jīng)貿(mào)公司擔(dān)任監(jiān)事，該公司法人為信冰旺，持有100%股權(quán)。信冰旺不僅是天宇中源的監(jiān)事，還是麥古德爾和龍口信諾經(jīng)貿(mào)有限公司的監(jiān)事。招股書披露，龍口信諾經(jīng)貿(mào)有限公司由于建惠持有100%股權(quán)，該公司持有麥古德爾60.68%股份。
于建惠控股的麥古德爾，與天宇中源生產(chǎn)辦公地點一致，且存在人員重合，這也意味著天宇中源或為于建惠間接控制的企業(yè)，從而表面上掩蓋了麥古德爾與聯(lián)合化學(xué)同業(yè)競爭的局面。
7800萬關(guān)聯(lián)交易存疑
在聯(lián)合化學(xué)處于絕對控股地位的李秀梅，丈夫郭文鵬家族控制的企業(yè)，也在聯(lián)合化學(xué)的日常交易中出現(xiàn)。
招股書顯示，2018年至2020年，聯(lián)合化學(xué)向華昊化工分別采購化工原料3546.39萬元、2781.14萬元和1517.5萬元。
招股書披露，華昊化工成立于2017年1月，自成立起主要從事危險化學(xué)品經(jīng)營、化工產(chǎn)品銷售等業(yè)務(wù)，實控人配偶郭文鵬家族利用其多年從事化工原材料銷售經(jīng)營的經(jīng)驗，設(shè)立華昊化工。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，作為關(guān)聯(lián)方的華昊化工，2018年至2020年間分別實現(xiàn)營業(yè)收入4154.7萬元、3335.74萬元和2669.7萬元，聯(lián)合化工采購金額占其營收的比重分別為85.36%、83.37%和56.84%。
第二輪問詢函回復(fù)顯示，聯(lián)合化學(xué)通過華昊化工采購的液堿等產(chǎn)品，采購價均高于生產(chǎn)方的掛牌價，顯然，采購給華昊化工這一關(guān)聯(lián)方留下了可觀的利潤空間。
吊詭的是，2018年和2019年間，聯(lián)合化學(xué)采購占據(jù)八成營收的華昊化工，賬面卻呈現(xiàn)另一番景象。2018年，其實現(xiàn)凈利潤-1.43萬元，2019年的凈利潤則僅為11.49萬元，而在2020年，該公司竟出現(xiàn)了166萬元的虧損。2021年1月，華昊化工注銷。
報告期內(nèi)，聯(lián)合化學(xué)向4家實控人丈夫家族控制的企業(yè)采購超過9800萬元 來源：招股書
除了通過華昊化工采購化工原料，聯(lián)合化學(xué)還從另外3家郭文鵬家族控制企業(yè)采購化工原料、包裝材料和酒水等。2018年至2020年，聯(lián)合化學(xué)經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的金額累計超過9800萬元，其中對華昊化工采購超過7800萬元。
公開資料顯示，依眾化工曾由郭文鵬持股95%，現(xiàn)改為郭文鵬姐夫100%持股；思源包裝則由郭文鵬姐姐郭文敏控制的山東通一產(chǎn)業(yè)投資有限公司持有100%股權(quán)，鉑瀾國際由郭文鵬持有75%股權(quán)。
作為郭文鵬家族與聯(lián)合化學(xué)關(guān)聯(lián)交易重要的組成部分，華昊化工本應(yīng)是穩(wěn)賺不賠的中間商，其凈利潤虧損的賬面，內(nèi)里真實的資金流向或值得重視。
內(nèi)容來源：?企觀資本