紅周刊 特約 | 梁杏
去年以來，醫(yī)藥行業(yè)的持續(xù)調(diào)整主要源自醫(yī)保控費等政策帶來的壓力。整體來看，醫(yī)藥行業(yè)估值已回落至歷史低位，情緒修復(fù)空間較大。近期，國內(nèi)疫情多點暴發(fā)，醫(yī)藥行業(yè)也迎來不少增量機會，包括IVD產(chǎn)業(yè)鏈、新冠特效藥產(chǎn)業(yè)鏈等。因此，隨著市場政策底的逐步確立，醫(yī)藥行業(yè)有望率先開啟反彈，投資者或可通過檢測、疫苗等概念權(quán)重較高的生物醫(yī)藥ETF、醫(yī)療ETF、創(chuàng)新藥滬深港ETF，把握醫(yī)藥行情。
疫情防控、業(yè)績成長雙主線驅(qū)動
近期國內(nèi)疫情呈現(xiàn)多點散發(fā)形勢，而本輪疫情主要來自于Omicron變異株傳播，該變異株具有較強的免疫逃逸能力和傳染性，對當(dāng)前防控措施形成一定壓力。疫情反復(fù)之下，新冠肺炎檢測、特效藥等迎來利好，受到市場關(guān)注，醫(yī)藥行業(yè)也開啟反彈模式。近10個交易日，醫(yī)藥行業(yè)漲幅7.48%，領(lǐng)漲申萬一級行業(yè)。（截至3月24日）
與此同時，上周國家藥監(jiān)局器審中心組織發(fā)布文件，進一步明確了新冠抗原試劑的相關(guān)注冊審評標準，同時宣布將加快推動新冠病毒治療藥物審批上市。
新冠治療藥物的自主可控是國內(nèi)新冠疫情防治的重中之重，當(dāng)前國內(nèi)已有多家企業(yè)布局國產(chǎn)自主研發(fā)的新冠治療藥物，有望做到輕中癥、重癥每個治療階段有藥可用，覆蓋了多個藥物類型。
此外，上周日內(nèi)瓦藥品專利池組織宣布與35家仿制藥企業(yè)簽署協(xié)議，允許其生產(chǎn)輝瑞新款口服藥Paxlovid成分之一奈瑪特韋原料藥或制劑，其中5家中國企業(yè)入選。考慮到本次授權(quán)涵蓋95個中低收入國家，預(yù)計終端市場需求量將顯著增加，獲得授權(quán)的國內(nèi)企業(yè)有望分享上述市場增量。
檢測方面，近期獲批的抗原檢測也有望迎來放量。其試劑具有方便（無需設(shè)備）和快捷（15分鐘vs核酸檢測4小時以上）兩大優(yōu)勢，參考海外歐美國家抗原檢測此前多輪的需求暴發(fā)，國內(nèi)抗原自測產(chǎn)品獲準后亦有望快速點燃C端需求。
上周市場出現(xiàn)一些民營醫(yī)療政策傳言，導(dǎo)致板塊出現(xiàn)一定波動。不過國家支持社會辦醫(yī)態(tài)度并未改變，今年兩會《政府工作報告》增加對專科服務(wù)領(lǐng)域的支持，提出要補齊婦幼兒科、精神衛(wèi)生、老年醫(yī)學(xué)等服務(wù)短板。國內(nèi)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，大多細分板塊皆擁有較大增長空間。從業(yè)績層面看，1～2月有疫情影響，但根據(jù)部分公司公告，醫(yī)療服務(wù)龍頭機構(gòu)運營情況向好，業(yè)績有望保持平穩(wěn)增長。
低位階段或可分批布局行業(yè)指基
從估值的角度，目前醫(yī)藥板塊已經(jīng)具備了較高的性價比。截至3月24日，中證生物醫(yī)藥指數(shù)36.45倍PE估值，僅位于歷史2.06%分位；中證醫(yī)療指數(shù)32.99倍PE估值，僅位于歷史1.85%分位。考慮到行業(yè)整體依然維持了一個較高的景氣度，在板塊相對低位的情況下，通過指數(shù)基金分批布局，有望獲得不錯回報。
近期疫情相關(guān)概念火熱，不過這里面包含不少中小市值的上市公司，行情波動較大且有一定的研究難度，而指數(shù)基金則能很好分散個股風(fēng)險。以市場上有代表性的醫(yī)藥類ETF為例，生物醫(yī)藥ETF標的指數(shù)中證生物醫(yī)藥指數(shù)的30只成分股中，有17只涉及檢測和疫苗業(yè)務(wù)，權(quán)重占44.42%（包含4只抗原檢測，權(quán)重6.46%）；醫(yī)療ETF標的指數(shù)中證醫(yī)療指數(shù)的49只成分股中，有13只涉及檢測和疫苗業(yè)務(wù)，權(quán)重占19.78%（包含6只抗原檢測，權(quán)重10.26%）。
除此之外，由于2018年港交所修訂主板上市規(guī)則，新增第18A章《生物科技公司》，允許未有收入、未有利潤的生物科技公司提交上市申請，國內(nèi)已有不少優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥公司赴港上市。因此在布局醫(yī)藥板塊時，港股中的標的也不能忽視。
以創(chuàng)新藥滬深港ETF為例，其標的指數(shù)中證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)50只成分股中，港股成分股包含了康希諾、中國生物、復(fù)星醫(yī)藥等新冠肺炎概念股。指數(shù)整體涉及新冠肺炎檢測、防疫及疫苗研發(fā)制造領(lǐng)域的成分股有14只，權(quán)重占比達到32.25%。
隨著國內(nèi)政策維穩(wěn)信號釋放及美聯(lián)儲加息落地，市場政策底逐步確立。經(jīng)過近一年的較大幅度調(diào)整，目前醫(yī)藥板塊估值修復(fù)空間較大。在疫情防控常態(tài)化、業(yè)績穩(wěn)健增長的背景下，醫(yī)藥行業(yè)有望成為市場反彈的主力。
（本文已刊發(fā)于3月26日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）