本文作者 | 顧天嬌
隨著國企改革三年行動進入決戰決勝階段，新一輪國有經濟布局優化和結構調整加快推進，央企重組整合也來到關鍵時刻。
(資料圖)
按照交易最新公告日統計，截至2022年8月30日，今年央企旗下上市公司公告預案或完成的并購重組交易有20例，已確定交易作價的有13例，合計交易金額達1209.54億元。（統計目錄見文末）
一次重組并非終局
從納入統計的20例交易中可以看到，大部分交易都屬于央企資源的專業化整合，一個明顯的趨勢是，央企內部、央企與央企之間正在將資源向優勢企業和主業企業集中。
與此同時，也有一些企業在已經完成資產重組的基礎上，進一步深化改革，豐富自身的資源池。
2021年，中國建材集團將旗下優質水泥企業的中聯水泥100%股權、南方水泥99.93%股權、西南水泥95.72%股權、中材水泥100%股權注入上市公司天山水泥。這筆交易規模達981億元，是迄今為止A股歷史上交易規模最大的發行股份購買資產項目。
整合后的中國建材水泥板塊誕生一家全球業務規模最大、千億市值的水泥上市公司。
2022年4月29日，中國建材集團旗下的寧夏建材和天山股份雙雙發布公告。寧夏建材披露，公司擬向向天山股份出售旗下水泥等相關業務的控制權，同時換股吸收合并中建信息。天山股份則稱，擬以現金增資方式收購關聯方寧夏建材所持水泥等相關業務子公司的控股權及其持有的水泥等相關業務涉及的商標等資產。
在寧夏建材和天山股份的交易中，分為兩步走。首先是寧夏建材將旗下12家子公司51%的股權裝進一家公司寧夏賽馬，然后天山股份通過現金增資寧夏賽馬，獲得后者51%的股權形成控制，完成收購。
因此，這次交易涉及的交易方和標的眾多，而且交易過程復雜，更重要的是實現了“一石二鳥”的整合效果。
寧夏建材不僅僅是出售了旗下的水泥業務，它同時還做了資產的納入。重組完成后，寧夏建材主營業務也將從原來的熟料、水泥、骨料，轉變成 ICT 產品增值分銷、云與數字化服務、智慧物流等。
云計算、數字化、物流都是當前備受關注的重點領域和戰略性新興產業，中國建材通過這次重組，既實現了傳統行業的資源整合，又完成了從傳統行業轉型新興行業的前瞻性布局。
少見央企收購民營上市公司
在20例交易中，也出現了民企的身影。
2022年5月9日，華潤三九公告擬以29.02億現金溢價收購浙江商人汪力成手中的上市公司昆藥集團28%的股份、拿下控制權。交易完成后，華潤三九將成為昆藥集團控股股東，中國華潤成為公司實際控制人。
昆藥集團擁有至今641年歷史的中藥老字號之一“昆中藥1381”、以及“昆中藥”品牌。其天麻素注射液市場占有率第一，全球抗瘧藥原料藥生產規模第一、是全球品種最全的抗瘧藥品供應商。除此以外，其主要原料為三七的血塞通系列產品可以用來治療心腦血管疾病，包括中風偏癱、腦血管病后遺癥、冠心病心絞痛等，另有參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒、板藍清熱顆粒、阿莫西林膠囊等產品。
可見，昆藥集團產品矩陣豐富，與華潤三九現有的產品既有重疊又有補充。不過前者近兩年盈利能力和股價表現都不如人意。
過去幾年，中藥板塊的估值就一直在整個醫藥板塊中處于墊底位置，可以說是處于被市場忽視的狀態中，直到2021年和2022年醫藥板塊估值回調來臨，低估值的中藥成為了一些資金的“避風港”。基本面上，集采降價靴子落地、國家不斷出臺支持中藥發展的相關政策則提供了反轉的基礎。
華潤集團在此時做出并購決策，也算是選擇了一個較好的時機。如果這次把昆藥集團順利收入囊中，華潤三九在心腦疾病這塊的市場占有率又可以更近一步。
回顧上半年央企并購重組交易，有很多值得思考借鑒的案例。“行棋當善弈，落子謀全局”，對于企業來說，并購整合只是工具，要站在全局思考企業的未來發展，揚長避短、與時代同頻。
統計目錄：