《港灣商業觀察》 施子夫
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3月1日，上交所科創板上市委員會將召開2023年第三次上市委員會審議會議，屆時將審核廣州天極電子科技股份有限公司（以下簡稱，天極科技）的首發上會事項。
客戶集中度較高
天極科技主要從事微波無源元器件及薄膜集成產品的研發、生產及銷售，產品應用于軍用雷達、電子對抗、精確制導、衛星通信等國防軍工領域以及5G通信、光通信等民用領域。
招股書顯示，天極科技所在行業的下游客戶可分為國防軍工以及民用通訊。其中，軍用大客戶主要包括中國電科集團、航天科技集團、航天科工集團、雷電微力等。
經營期間，天極科技來自國防軍工的客戶占比較高，公司存在客戶集中度高以及對主要客戶一定依賴的情況。
按合并口徑統計計算，從2019年至2021年以及2022年上半年（以下簡稱，報告期內）天極科技來自前五大客戶的收入分別為5681.95萬元、9800.41萬元、1.45億元和8443.68萬元，分別占當期總收入的比重為78.18%、77.63%、83.41%和83.7%。
其中，來自第一大客戶中國電科集團的收入分別為3974.98萬元、6809.53萬元、1.24億元和7492.49萬元，占當期總收入的比重分別為54.7%、53.93%、71.21%和74.27%。
通常情況下，企業存在的客戶集中度較高的情況不利于公司長期的經營發展。
天極科技也在招股書中表示，“隨著國防軍工及5G等領域的快速發展，其下屬單位對公司的產品需求有望持續增長，如公司不能持續順利開拓其他客戶，存在公司對其銷售占比進一步提升的風險。”
“同時，如果未來中國電科集團及其下屬單位的下游市場、經營戰略發生較大變化，或國家在下游相關領域的投入出現較大調整或對主要客戶的銷售價格下降，則公司經營業績將面臨大幅波動或增速放緩的風險。”天極科技在招股書中強調。
信息披露數據打架
天極科技前身為天極有限公司，業務規模較小。2018年4月，福建火炬電子科技股份有限公司（以下簡稱，火炬電子，603678.SH）以現金4410萬元的價格收購天極有限60%的股權。收購時整體估值7350萬元，對應市盈率13.38倍。
收購完成后，天極科技的業務仍由原經營管理團隊負責，而火炬電子則通過不斷完善治理結構、提供資金及銀行授信擔保、擴大產能等舉措，幫助天極科技實現業績大幅增長。
報告期內，天極科技實現營收分別為7266.63萬元、1.26億元、1.74億元和1.01億元，同期凈利潤分別為2429.12萬元、4429.95萬元、5676.10萬元和3252.52萬元；扣非后歸母凈利潤分別為2394.94萬元、4407.57萬元、5270.39萬元和3117.35萬元。
值得注意的是，在母公司火炬電子官方披露的2020年、2021年報數據中，對于子公司天極科技的凈利潤在此次招股書中披露的數據存有一定出入。
年報顯示，2020年，廣州天極實現營收1.26億元；實現凈利潤4013.86萬元；2021年，廣州天極實現營收1.74億元；實現凈利潤5818.98萬元；凈利潤相差項目合計達550余萬。
對此，著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》表示，申報信息真實性存疑，意味著公司存在內控缺陷、財務造假或利潤操縱等方面的風險，此舉可能會給公司帶來兩大方面的嚴重影響，一方面會引起監管方面的重點關注，另一方面則可能會導致上市進程受挫，遭遇“攔路虎”。
應收賬款大幅增長，現金流承壓
除了在客戶集中度、信息披露方面存在一定風險外，天極科技在存貨、應收賬款以及現金流等方面存在的問題同樣不能忽視。
報告期內，天極科技的存貨賬面價值分別為3856.87萬元、5647.71萬元、7921.24萬元和1億元，占各期末流動資產的比例分別為38.59%、30.64%、26.12%和29.76%；存貨跌價準備分別為348.55萬元、570.7萬元、706.3萬元和 832.93萬元。
同一時期，公司的應收賬款分別為3140.52萬元、7073.10萬元、1.01億元和1.45億元，占各期末流動資產的比例分別為31.43%、38.37%、33.24%和43.03%。
由于存貨高企疊加應收賬款持續走高的因素，天極科技的現金流情況也并不樂觀。
報告期內，天極科技經營活動產生的現金流量凈額分別為-2557.32萬元、-5211.58萬元、-7403.41萬元和1493.68萬元。
通過對比得知，報告期各期，天極電器經營活動產生的現金流量凈額持續低于當期凈利潤表現。從2019年至2021年三個完整年度，公司的現金流連續為負值且不斷擴大，公司現金流情況明顯承壓。
對此，天極科技在招股書中解釋稱，“公司軍工客戶主要以票據進行貨款結算，承兌期一般為6-12個月，公司基于資金周轉需求會進行票據貼現籌資。由于貼現現金流入屬于籌資活動現金流入，該部分回款未在經營活動現金流入中體現，2021年公司大幅減少票據貼現籌資，較多票據在2022年1-6月期間到期承兌，該部分回款在經營活動現金流入中體現，進而2022年1-6月現金流量凈額情況好轉。”
此次IPO，天極科技計劃擬募資3.83億元，除了用于產品擴建、研發中心擴建以及營銷網絡及信息化項目外，還計劃將募資9000萬元用于補充流動資金。（港灣財經出品）