一日之內，穆迪再次批量下調境內房企信用評級。
01
【資料圖】
遠洋集團
3月8日，穆迪將遠洋集團（03377.HK）的企業家族評級從“Ba2”下調至“Ba3”，評級展望維持“負面”。同時，穆迪還將由遠洋集團擔保的高級無抵押債券評級從“Ba2”下調至“Ba3”；以及由Sino-Ocean Land Treasure III Limited發行、遠洋集團提供次級擔保的永續資本證券評級從“B1”下調至“B2”。穆迪表示，評級下調反映了遠洋集團受業績疲軟、利潤率偏低以及財務靈活性下滑等因素影響，其獨立信用狀況有所惡化。
遠洋集團持續使用內部現金和資產處置收益來償還到期債務，未來12-18個月內其信用指標和流動性緩沖或將轉弱。
《小債看市》統計，目前遠洋集團存續8只美元債，存續規模39.2億美元。
存續美元債（部分）
2022年，遠洋集團累計協議銷售額約1002.9億元，同比下降26%；累計協議銷售樓面面積615.4萬平方米；銷售均價為每平方米16300元。
低價促銷給遠洋集團利潤率帶來壓力，其平均銷售價格在2022年和2021年分別下降8%和10%。
截至2022年6月30日，遠洋集團土地儲備為4948.4萬平方米，權益土地儲備為2652.7萬平方米。
考慮到遠洋集團的產品結構以及規模偏小的土儲，穆迪預計其2023年的合同銷售額將同比下降10%至900億元左右，銷售額的持續下降將在未來12個月內削弱其現金流和信用指標。
從業績上看，2022年上半年，由于匯兌虧損，合營企業溢利下跌以及毛利率下降等原因，遠洋集團實現歸母凈利潤-10.87億元，同比下降207.68%。
歸母凈利潤
穆迪預計，未來12-18個月內，遠洋集團的毛利率將從2022年上半年的18%降至12-13%左右。
銷售毛利率
截至2022年中，遠洋集團總資產為2640.01億元，總負債1922.54億元，凈資產717.47億元，資產負債率72.82%。
近年來，遠洋集團財務杠桿水平高企，公司債務負擔較重，存在一定短期償債壓力。
資產負債率
《小債看市》分析債務結構發現，遠洋集團主要以流動負債為主，占總債務的59%。
截至同報告期，遠洋集團流動負債有1137.93億元，主要為應付款項及應付票據，其一年內到期的短期債務有182.25億元。
相較于短債壓力，遠洋集團流動性不足，其賬上現金及現金等價物有146.15億元，較2021年末大幅下降三成，已不足以覆蓋短債。
除此之外，遠洋集團還有784.61億非流動負債，主要為長期借貸，其長期有息負債合計765.27億元。
整體來看，遠洋集團剛性債務近千億，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為49%。
面對巨債壓頂，2022年以來遠洋集團多次變賣資產，套現超120億。其中2022年末遠洋集團出售成都遠洋太古里項目50%股權，便籌資55.5億元。
02
新城發展
3月8日，穆迪將新城發展（01030.HK）企業家族評級從“Ba3”下調至“B1”，并將新城環球有限公司發行、新城發展擔保的高級無抵押債券評級從“B1”下調至“B2”。
同時，穆迪還將由新城控股（601155.SH）擔保、新城環球發行的高級無抵押債券評級從“Ba3”下調至“B1”。
新城控股是新城發展持股67%的子公司，貢獻了后者絕大部分的營收及資產規模。穆迪表示，新城發展合同銷售額下滑、市場地位減弱。穆迪預計在未來12-18個月內公司信用指標的惡化程度將無法再支撐起此前的評級水平。
2022年，新城發展累計合同銷售金額約1160.49億元，累計銷售面積約1191.52萬平方米，分別比上年同期下降50.36%和49.40%。
穆迪預計新城發展的合同銷售額將繼續弱于市場整體水平，2023年預計將同比下降15%至約1000億元。
銷售額的持續下降，將在未來12個月內削弱新城發展現金流和信用指標。
《小債看市》統計，目前新城發展存續美元債6只，存續規模16.04億美元，其中一年內到期規模有6.5億美元。
存續美元債
2022年以來，新城只在河南商丘獲取一宗土地。
截至2022年6月30日，新城發展在全國范圍內合計擁有土地儲備1.31億平方米，可滿足未來2-3年的開發運營所需。
從地區布局看，新城發展一線、二線城市約占公司總土地儲備的37.05%，長三角區域三線、四線城市約占公司總土地儲備的29.46%。
業績方面，2022年上半年，新城發展實現營收443.67億元，同比減少44.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.89億元，同比減少38.62%。
歸母凈利潤
截至2022年中，新城發展的總資產為5204.71億元，總負債4223.36億元，凈資產981.35億元，資產負債率81.14%。
《小債看市》分析債務結構發現，新城發展主要以流動負債為主，占總債務的84%。
截至2022年中，新城發展流動負債3537.65億元，主要為貿易應付款項，其一年內到期的短期債務有323.09億元。
相較于短期負債，新城控股流動性尚可，其賬上貨幣資金有387.19億元，雖較2021年末下降17%，但還可以覆蓋短債。
此外，新城發展還有非流動負債685.71億元，主要為長期借貸，其長期有息負債合計有604.3億元。
整體來看，新城發展剛性債務總規模有927.39億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為22%。
值得注意的是，作為首批創設信用保護合約發債示范企業，“新城系”境內融資渠道暢通。
2022年5月，新城控股發行了第一期10億中期票據；9月完成第二期中票發行，發行金額10億元，發行利率3.28%；12月再次發行20億“22新城控股MTN003”。
03
路勁
3月8日，穆迪將路勁（01098.HK）公司家族評級(CFR)和公司全資融資平臺的有支持高級無抵押評級從“Ba3”下調至“B1”。
同時，穆迪將路勁及其全資融資平臺的評級展望由負面上調至穩定。穆迪稱，未來12至18個月，路勁疲弱的信用指標和經營規模的下降將不再支撐該公司此前的評級水平。
路勁地產官網
《小債看市》統計，目前路勁存續美元債7只，存續規模26.86億美元。
存續美元債（部分）
2022年，路勁在內地的物業銷售為417.1億元，同比上漲約5%，其中包括已簽訂合同額402.54億元、協議未轉合同額14.56億元。
穆迪預計，2023年路勁的合同銷售額將下降10%至360億元左右，疲弱的銷售表現反映出其在過去一到兩年里土地補充放緩以保持流動性。業績方面，2022年上半年，路勁實現營收44.8億港元，同比下滑15.72%；實現歸屬股東凈利潤8543.1萬港元，同比減少73.72%。
歸屬股東凈利潤
值得注意的是，雖然路勁的物業銷售板塊不理想，但其高速公路項目路費收入和盈利增長，使得公司盈利能力強于同行平均水平。
截至2022年中，路勁毛利率為36.35%，凈利率9.43%。
銷售毛利率
截至最新報告期，路勁總資產為1022.55億港元，總負債673.7億港元，凈資產348.84億港元，資產負債率為65.88%。
近年來，由于對外融資需求的加大，路勁的債務規模持續增長，其財務杠桿水平維持高位，若將69.57億港元永續債調整至債務，其資產負債率將被推至更高。
資產負債率
《小債看市》分析債務結構發現，路勁主要以流動負債為主，占總債務的60%。
截至2022年中，路勁流動負債有405.47億港元，其中一年內到期的短期債務合計有127.7億港元。
相較于短債規模，路勁流動性不足，其現金及現金等價物為103.7億港元，較2021年末減少18%，無法覆蓋短債，公司存在一定短期償債壓力。
除此之外，路勁還有268.24億港元非流動負債，主要為長期借貸，其長期有息負債合計有241.46億港元。
整體來看，路勁剛性債務有369.16億港元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為55%。
路勁成立于1994年，1996年在香港上市，在收費公路行業擁有逾25年經驗，號稱“香港公路王”。
2003年，路勁通過收購雋御地產，進入中國房地產市場，此后便將房地產作為公司主要業務方向。