原創出品 | 「創業最前線」旗下「子彈財經」作者 | 左星月編輯 | 胡芳潔美編 | 倩倩審核 | 頌文
(資料圖片僅供參考)
互聯網的發展，加快了電網基礎設施智能化改造和智能微電網建設步伐，智能電力向智慧電網升級，成了發展趨勢。7月18日，主營智能電表業務的浙江晨泰科技股份有限公司（以下簡稱“晨泰科技”）更新了招股說明書，申報在深交所創業板上市，由東興證券承銷保薦。
此次IPO，晨泰科技擬發行4271.68萬股，占發行后總股本的25%。預計募集資金2.85億元，主要用于年新增200萬臺智能電表技改擴能建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金等。
晨泰科技的實控人為“90后”姐弟，但其父母卷入溫州地區擔保圈危機，其父已被限制消費，或對公司帶來不利影響。
此外，晨泰科技主要客戶為國家電網和南方電網，存在著客戶單一的風險。
在“90后”姐弟的管理下，晨泰科技能否成功上市還有待觀察。
1、“90后”姐弟掌管公司，父母陷擔保危機
晨泰科技專業從事智能電力設備的研發、生產和銷售，基于在智能化領域積累的電能計量技術和物聯網技術，形成了智能電網和新能源兩大業務板塊，產品包括智能電表、計量配套設備、新能源充電樁、用電監測等。
圖 /?晨泰科技招股書
公開資料顯示，晨泰科技成立于2010年，是一家在浙江溫州注冊的公司。彼時是由李莊德、沈秀娥夫婦共同出資設立，注冊資本為1000萬元。
2013年4月，李莊德、沈秀娥將持有的晨泰科技股權轉讓給其子女李澤偉和李夢鷺控制的新泰偉業，股權轉讓的價格為1元/股，合計轉讓價款為7520萬元。此后，李夢鷺、李澤偉姐弟倆便成了晨泰科技的實際控制人。
值得注意的是，李澤偉、李夢鷺接手晨泰科技時年僅20歲、22歲。年輕的“90后”姐弟倆如何擁有7520萬元的巨額財富來收購晨泰科技？其中的資金來源問題還需李澤偉、李夢鷺進一步解釋。
截至招股書簽署之日，李澤偉和李夢鷺通過新泰偉業間接持有公司41.57%的股份。
圖 /?晨泰科技招股書
把子女扶上位，李莊德、沈秀娥自己經營的企業，卻出了不少亂子。
晨泰集團有限公司（以下簡稱“晨泰集團”）成立于1997年，是一家專業的電表制造商。目前，李莊德持有晨泰集團90%的股份，沈秀娥持有10%的股份。
圖 / 企查查
晨泰集團于2008年開始切入智能電表業務，此后，李莊德、沈秀娥決定將智能電表業務分拆出來，成立新的上市主體，因此于2010年12月設立晨泰科技，并于2012年將晨泰集團的智能電表業務注入晨泰科技。
然而，晨泰集團自身卻卷入溫州地區擔保圈危機。
所謂擔保圈，是指多家企業通過相互擔保或連環擔保而形成的以擔保關系為鏈條的特殊利益體。
雖然擔保圈能夠有效解決中小企業融資困難的問題，但是擔保圈內的企業都是一根繩上的螞蚱，一旦其中一家企業債務違約，那么擔保圈內的所有企業都會跟著遭殃。
晨泰科技在問詢函回復顯示，晨泰集團及其下屬公司作為擔保人，對外擔保債務高達8起，相關債務均已逾期。
晨泰集團系連帶保證責任擔保人，其承擔的最高擔保金額為3.32億元，其中，已經代償約0.26億元，目前需晨泰集團承擔的擔保金額上限為3.06億元。
此外，李莊德、沈秀娥作為為浙江正圓不銹鋼管業有限公司的連帶保證責任擔保人，其承擔的最高擔保金額分別為6000萬元、1.2億元。
問詢函回復中顯示，目前，李莊德被列入限制消費人員，晨泰集團為人民法院列示的失信被執行人。
2020年8月，晨泰集團被上海浦東發展銀行溫州龍灣支行申請進行破產清算；2022年4月，晨泰集團被周麗豪申請進行破產清算。
晨泰集團被申請破產的相關資料已經遞交至溫州市中級法院，正處于法院立案過程中。
雖然晨泰科技在招股書中表示，晨泰科技與實際控制人對相關債務的債權人不存在承擔義務或潛在義務的約定，但是若晨泰集團、李莊德和沈秀娥夫婦的對外擔保債務不能妥善解決，失信的影響有所擴大，將有可能對晨泰科技、作為實際控制人的“90后”姐弟帶來不利影響。
2、深度依賴國家電網，應收賬款連年上漲
作為智能電力設備的研發、生產和銷售商，晨泰科技業績極為依賴國家電網和南方電網，來自二者的合計收入貢獻比率達到九成左右。
招股書顯示，2020年-2022年（以下簡稱“報告期”），晨泰科技來自國家電網和南方電網的合計收入分別為2.47億元、3.05億元和3.79億元，占主營業務收入比重分別為79.82%、90.75%和87.10%。
值得注意的是，晨泰科技的智能電網板塊產品主要通過招投標方式獲取訂單，新能源板塊產品充電樁亦存在較大比例的招投標模式銷售。
然而，由于招投標模式下，投標企業能否中標、中標規模等均具有一定不確定性，公司存在招投標銷售模式下中標規模不確定的風險。
由于晨泰科技對于國家電網和南方電網較為依賴，一旦公司在今后的招投標中，沒有成功中標，訂單有可能會大量流失，給公司的業績帶來不利影響。
不僅如此，晨泰科技雖然抱上了國家電網和南方電網的“大腿”，卻仍然有不少收入轉化成了“只見數字不見現金”的應收款項。
招股書顯示，報告期內晨泰科技的應收賬款與合同資產凈額分別為1.40億元、1.71億元和1.96億元，占總資產比例高達20.83%、25.34%和28.81%。
圖 /?晨泰科技招股書
報告期內，晨泰科技對應收賬款和合同資產計提的壞賬準備金額分別為1593.23萬元、1657.49萬元和1831.98萬元，壞賬準備計提比例分別為10.21%、8.83%和8.55%，高于可比公司平均值的7.25%、7.15%和7.14%，可見晨泰科技的壞賬風險相對于同行公司來說更高，這也意味著賬款收不回來的可能性相對更大。
圖 /?晨泰科技招股書
此外，由于國家電網和南方電網貢獻了晨泰科技收入的絕大部分比例，因此公司對其應收賬款結算條款的談判能力則相對較弱，相關應收賬款也逐年增長。
以國家電網以及下屬公司的應收賬款為例，2020年至2022年，金額從6585萬元增長至1.14億元，增幅超過70%。
報告期內，晨泰科技對于國家電網及其下屬公司的應收賬款賬面余額占總應收賬款的比例分別為50.78%、72.23%和63.03%；對南方電網其下屬公司的應收賬款賬面余額占總應收賬款的比例分別為12.16%、10.33%和23.37%。
圖 /?晨泰科技招股書
應收賬款激增，意味著大量資金被客戶占用，一旦客戶回款出現大量逾期，很可能會導致資金鏈緊張，引發流動性風險。
此外，如果因為應收賬款過高，占用資金情況嚴重，影響了企業的流動性，晨泰科技還將不得不增加負債維系運營，導致其資產負債率遠高于同行業公司。
報告期內，晨泰科技的資產負債率分別為37.28%、37.01%和40.41%，而同行可比公司的資產負債率均值分別為30.34%、25.54%和29.26%。晨泰科技負債壓力要遠高于同行業可比公司。
圖 /?晨泰科技招股書
與此同時，晨泰科技的流動比率（流動資產對流動負債的比率）和速動比率（流動資產減去存貨和預付費用后的余額對流動負債的比率）也遠低于同行業公司均值，可見晨泰科技的償債能力也遠低于同行。
在大客戶依賴癥下，晨泰科技還承擔著較大的資金壓力，一旦資金鏈出現問題，將會給晨泰科技帶來致命打擊。
3、“老臣”、“長輩”身居要職，信披違規被處分
晨泰科技的實際控制人雖是李澤偉和李夢鷺姐弟倆，但是，不知是否出于對姐弟倆管理能力的不信任，李澤偉和李夢鷺僅在晨泰科技擔任董事一職。
而晨泰科技的董事長則是項超，項超是晨泰集團的老員工，早在2006年便在晨泰集團擔任總工程師等職務。自2012年開始，項超就在晨泰科技任董事長、總工程師。
晨泰科技在招股書中表示，公司形成了以實際控制人為核心、管理層負責具體日常經營管理的管理團隊。
實控人擁有公司控制權，卻不掌控日常運營與決策權，一旦實際控制人與董事長意見相左，雙方矛盾有可能激化，甚至會出現內斗的情況，進而會破壞公司的穩定性。可見這樣的管理團隊結構存在著一定風險。
圖?/ 攝圖網，基于VRF協議
晨泰科技也坦言，如果未來公司管理層對于日常經營業務疏于管理、不配合執行董事會決議或股東大會決議，甚至利用職務之便侵害公司利益的，則公司權益可能遭受嚴重損害。
值得注意的是，孫東玉自2012年起任晨泰科技財務總監。同時，孫東玉還是實控人李澤偉、李夢鷺的表姑。
證監會一般會對于高管是實控人親屬這一情況較為關注，因此，公司財務總監為實控人親屬對公司治理有效性的影響、其獨立性及勝任能力，還需晨泰科技的進一步解釋。
實際上，晨泰科技管理團隊在日常經營管理過程中的表現，并不算優秀。
招股書顯示，晨泰科技在新三板上市期間，曾因未能按時披露半年報而被處分。
2021年1月18日，晨泰科技收到全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司（以下簡稱“股轉公司”）下達的《關于給予浙江晨泰科技股份有限公司及相關責任主體紀律處分及自律監管措施的決定》（以下簡稱“《決定》”）。
《決定》顯示，因晨泰科技未能按時披露2020年半年度報告的違規事實，股轉公司決定給予晨泰科技公開譴責的紀律處分并記入誠信檔案，給予公司董事長項超公開譴責的紀律處分并記入誠信檔案，給予公司董事會秘書劉光出具警示函的自律監管措施并計入誠信檔案。
由此可見，晨泰科技的信披質量不佳，且公司管理層的規范運作意識有待提高。
作為一家擬上市公司，晨泰科技內部控制明顯存在瑕疵，公司能否成功上市還有待觀察。
*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協議。