原創出品 | 「創業最前線」旗下「子彈財經」作者 | 段楠楠編輯 | 蛋總美編 | 倩倩審核 | 頌文
作為資本市場的明星企業，大族激光繼2022年分拆大族數控上市后，又計劃將另外一家子公司深圳市大族封測科技股份有限公司（以下簡稱“大族封測”）分拆至創業板上市。7月20日，大族封測對交易所第二輪問詢做出回復，這意味著公司距離正式上市又近了一步。
(資料圖)
公開資料顯示，大族封測前身為大族光電設備有限公司（簡稱“大族光電”），成立于2007年，主要從事LED及半導體封測專用設備生產與銷售，公司的主要產品是焊線機，貢獻了9成以上收入。
在遞交招股書后，大族封測便引起投資者眾多關注，因為這家公司背后站著的是大族激光以及“神秘”的高云峰。
1、怒懟央視記者，高比例質押
1996年，“下海經商”是國內的發展大勢，在大學當過老師的高云峰在幫人修理激光設備時看到了商機，并在深圳成立了大族激光，大族激光成為國內第一批從事激光設備生產的企業。
1996年至2005年是我國激光設備行業發展的黃金10年，年均行業增速高達30%，大族激光在此期間獲得高速發展，并在2004年跨進深交所大門。
圖 /?大族封測官網
但真正讓大族激光崛起的還是喬布斯的蘋果。2008年，大族激光開始進入蘋果產業鏈，2010年給蘋果ipad和手機提供激光點焊設備。
伴隨著智能手機時代來臨，大族激光給蘋果手機供貨量大幅激增。尤其是2017年，正逢蘋果創新大年，蘋果手機開始采用“雙面玻璃+金屬中框”的設計，對激光切割等設備需求大幅提升。
由于產品出貨量大幅提升，大族激光業績迎來騰飛。數據顯示，2017年大族激光實現營收115.6億元，同比增長66.1%；歸母凈利潤達16.65億元，同比大增120.82%。
在業績大增的帶動下，大族激光股價從2017年年初21元/股左右漲至60元/股附近，漲幅接近200%。
然而，隨著消費電子寒冬的到來，大族激光的營收也隨之縮水。2022年，大族激光實現營收149.6億元，同比下滑8.4%，扣非凈利潤為9.75億元，同比下降43.25%，公司股價較2017年最高點腰斬。
大族激光遭遇經營困境，實際控制人高云峰也“麻煩纏身”。
在大族激光迅猛發展的十多年里，作為享有深圳市政府特殊津貼的企業家，高云峰有不少榮譽加身，但除了出現在各類財富排行榜上，他在大眾輿論場上頗為低調，外界對其知之甚少。
然而，2019年，高云峰卻意外因怒懟央視記者迅速“出圈”。2019年8月1日，面對央視記者的采訪，高云峰怒懟：“你是什么角色？你有什么資格來質問我？我們自己的資金，我當然有權利做出任何經營決策，你管我那么多？”
事情的起源是：2011年大族激光要在歐洲設立研發中心，初始投資金額為5000萬元，到2018年項目預算增長至10.5億元。
作為普通的研發基地，耗時長達8年，耗資超過10億元也讓普通投資者震驚不已，甚至有網友調侃“高云峰要在歐洲建皇宮？”
為了進一步了解情況，央視記者特意就上述問題采訪高云峰，于是出現了高云峰怒懟記者一幕。后來，迫于輿論和監管的壓力，高云峰作出道歉。
與此同時，作為實控人，高云峰還大手筆減持和質押大族激光股票。
據不完全統計，高云峰及其控制的大族控股自2008年以來累計減持大族激光超百次，累計套現資金超過10億元。
此外，高云峰還大手筆質押其持有的大族激光股票。數據顯示，截至2023年5月30日，高云峰累計質押股票數量高達8905萬股，占其直接持股比例為92.45%。
如此高比例的質押在上市公司中并不多見，其質押比例已經接近當年財務造假的康美藥業實控人馬興田。
對此，某券商研究人員對「界面新聞·子彈財經」表示：“大股東如此高比例質押一般來說有兩個目的，一是套現，二是企業經營所需，但不管出于何種目的，如此高比例質押對上市公司來說都不是好事。”
針對高云峰高比例質押大族激光，深交所要求大族封測說明：高云峰高比例質押大族激光股份，有沒有被動平倉風險，公司實際控制人會不會因此變更。
對此大族封測表示：高云峰信用質量良好，質押所得資金主要用于大族激光關聯方生產經營以及補充流動資金所需。高云峰償債能力較強，必要時可以通過資產處置等多種方式籌措資金，因此大族封測實際控制人變更風險較小。
即便如此，大族激光遭遇經營困境也是事實。繼2022年業績大幅下滑后，2023年一季度大族激光歸母凈利潤再度下滑57.15%。
在經營不佳背景下，大族激光積極分拆旗下子公司上市。
2022年2月28日，大族激光子公司大族數控以發行價76.56元/股登陸創業板，上市當天就破發，股價大跌13.58%。截至2023年7月29日，大族數控報收39.57元/股，較發行價下跌接近50%。
2、客戶頻繁變動，交易真實性遭質疑
「界面新聞·子彈財經」還觀察到，大族封測業績增長十分蹊蹺。
招股書顯示，公司主要從事LED及半導體封測專用設備生產與銷售，公司主要產品為焊線機，大族封測主營業務收入均來自焊線機。
圖 /?大族封測招股書
公司下游客戶主要為半導體封測廠商，受益于半導體行業的國產化浪潮崛起，國產半導體設備迎來發展契機，作為國內首家掌握焊線機核心技術的企業，大族封測在這波浪潮中分到一杯羹。
數據顯示，2020年至2022年（以下簡稱“報告期內”）大族封測焊線機銷量分別為924臺、2135臺、2889臺，三年內公司焊線機銷量大增212.66%。
圖 /?大族封測招股書
在產品銷量大增的帶動下，大族封測業績快速增長。
報告期內，公司營收分別為1.50億元、3.42億元、4.33億元，年復合增長率為69.76%，同期，公司扣非后凈利潤為573.66萬元、5296.50萬元、6353.49萬元，年復合增長率高達265.88%。
圖 /?大族封測招股書
雖然公司業績增速很快，但公司前五大客戶頻繁變動讓人心生疑慮。
以公司2022年前五大客戶為例，前五大客戶中有3家較2021年有變動，只有深圳市大合半導體科技有限公司與蘇州晶臺光電有限公司是大族封測2021年客戶。
圖 /?大族封測招股書
相較于2020年，大族封測2022年前五大客戶全部更換。客戶頻繁變動也引起交易所關注，在問詢函中深交所要求大族激光就客戶頻繁變動做補充說明。
對此，大族封測表示：公司目前經營規模較小，客戶采購并不具備連續性，因此導致公司主要客戶變動較大。
除此之外，2022年大族封測前五大客戶有3家是2021年成立，分別為深圳市大合半導體科技有限公司、今上半導體（信陽）有限公司以及湖北顧瑞半導體科技有限公司。
對于部分主要客戶成立時間較短，在問詢函中大族封測表示：主要客戶雖然成立時間較短，但其核心團隊均在LED封裝行業具有一定經驗，由于公司產品知名度提高，吸引了主要客戶尋求合作，因此部分主要客戶雖然成立時間較短，但向公司采購設備具有合理性。
不過蹊蹺的是，大族封測表示公司產品知名度在提升，但主要客戶中沒有一家國內知名度較高的LED和封測廠商，不由得讓人質疑公司產品知名度在提升的真實性。
對于上述情況，某業內人士曾表示：剛成立不久便成為擬IPO企業大客戶的情況是監管部門關注的重點，其交易的真實性、是否存在關聯交易或利益輸送等問題還有待觀察。
對于大族封測而言，公司客戶交易的真實性或許只有等上市以后才能辨別。
3、超低價股權激勵，上市為了“割韭菜”？
「界面新聞·子彈財經」注意到，大族封測此次IPO，或將帶富一批公司高管。
作為擬IPO公司高管，公司股權激勵原本無可厚非，但股權激勵的價格和時機卻尤為重要。而大族封測股權激勵價格只有擬IPO價格的二十分之一，股權激勵時間也趕在IPO上市前一年。
2021年5月，大族激光以780萬元的價格分別向時任大族激光副總經理的羅波和大族封測核心人員持股平臺運盛咨詢分別轉讓大族封測10%股權。此舉引來業內質疑：一次性拿出20%股份去激勵，是否規模過大？轉讓價格是否公允合理？
2022年2月，大族封測進行了新一輪股權變更，公司以10億元估值引入了高瓴裕潤、高新投創投、高新投致遠一期、小禾創投和中證投資等機構投資者。
也就是說，羅波在2021年5月份以780萬元獲得的10%的股份，在9個月內估值就高達7000多萬元，9個月內增長接近9倍，用“一夜暴富”來形容也不為過。
從結果來看，羅波無疑是最大的受益者，2022年羅波從大族激光離職，專職任大族封測董事、總經理。然而，2023年1月5日，羅波因為股票內幕交易被深交所處罰50萬元，招股書顯示羅波已辭任大族封測董事、總經理等職位，但仍是公司第二大股東。
此次大族封測IPO發行股份和募資情況來看，公司估值在26億元左右。也就是說，大族激光的高管團隊兩年時間身價暴漲了20多倍。
圖?/ 攝圖網，基于VRF協議
與大族封測類似的還有大族數控，2020年12月，在大族數控遞表前夕對公司核心管理層及核心員工進行大幅折價的股權激勵，2022年大族數控上市后便開始業績變臉，股價暴跌。
目前，從大族封測經營情況來看，公司大客戶變動極其頻繁，業績很難有保證，公司產品在設備精度、技術含量等方面較國際巨頭ASMPT仍有不小差距。
即便上市成功，也不排除大族封測有業績變臉的風險，而以羅波為代表的核心人員面對超高的浮盈，恐怕也很難不動減持的念頭。
*文中題圖來自：大族封測官網。