今年以來，A股出現多起股東因離婚分割所持公司股份事件，誕生多起“天價分手費”“百億離婚案”，市場質疑相關行為涉嫌“繞道減持”，對此證監會重磅發聲。
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“股份減持是股東享有的基本權利，但上市公司大股東、董監高作為‘關鍵少數’，在公司經營發展、治理運行中負有專門義務和特殊責任，應當切實維護上市公司和中小股東利益，自覺規范減持行為，不得以離婚、解散清算、分立等任何方式規避減持限制。”證監會有關部門負責人表示。
多位專家認為，監管這一發聲旨在維護公眾投資者利益。因為離婚后，大股東分割給配偶那部分股份的減持將變得無序且難以預期，容易造成市場情緒恐慌并導致相關股票市場價格的大幅下跌，嚴重影響到市場穩定。
關于“真假離婚”的界定，專家稱可以通過“四看”來分析并判斷，即：看監管及公司章程對大股東的股權減持是否有限制、看離婚時股價是否在相對高位、看離婚是否分割了大股東不小份額的股權、看配偶減持股份后的所得是否又回借給上市公司并收取利息。
有專家指出，如果證監會在規則中明確，延續對大股東離婚前的減持限制和要求，而且這種限制不影響配偶方對因離婚所獲股份的所有權，“離婚式減持”這一現象也將很快成為歷史。
多起離婚案分割“天價”股權
今年以來，至少有包括富邦股份、三六零、彤程新材、科信技術、通合科技、回天新材、賽騰股份、卓勝微、昆侖萬維等9家A股上市公司發布公告，官宣其大股東因離婚所致股權分割。
從表面上看，大股東的離婚是其個人行為，與上市公司并不相關，理論上也不應該對上市公司產生影響，但專業人士認為實際情況并非如此。
知名財稅審計專家劉志耕告訴央廣資本眼，離婚后不僅令大股東原來所持股份減持的通道增加，而且大股東配偶的股份減持不再需要按照大股東和董監高的要求進行信息披露，也不需要執行對董監高股權減持限制的規定，從而可以更為快捷、方便減持大股東離婚分割出去的股份。
昆侖萬維(300418)7月20日晚間公告披露，股東李瓊完成減持計劃，合計減持3587萬股，套現13億元，而李瓊是昆侖萬維創始人周亞輝的前妻。此前于6月底，公司公告，李瓊計劃減持不超3%股份。
6月20日晚間，卓勝微(300782)在深交所公告稱，公司于近日收到實際控制人唐壯的通知，其與易戈兵女士經友好協商，已解除婚姻關系，并就離婚財產分割事宜做出相關安排。通過此次離婚，唐壯的前妻易戈兵分走了價值34.1億元的上市公司股份。
5月24日晚，彤程新材(603650)公告，實控人Zhang Ning女士與Liu Dong Sheng先生離婚。經約定，雙方通過直接、間接等方式持有的上市公司全部股權及收益均歸Zhang Ning所有，這些股權當時市值約140億元。
同日晚間，科信技術(300565)也公告，股東曾憲琦先生與李思禹女士已解除婚姻關系，曾憲琦將其持有的540萬股分割至李思禹名下，當時價值9000多萬元。
4月4日，周鴻祎離婚案也曾轟動市場。4月4日晚間，三六零(601360)發布公告稱，周鴻祎與妻子胡歡經友好協商，已辦理解除婚姻關系手續。周鴻祎擬將其直接持有的三六零4.47億股股份(約占該公司總股份的6.25%)分割至胡歡名下，這些股權當時價值近90億元。
“離婚式減持”讓投資者承受風險
市場反應顯示，“天價離婚案”會嚴重影響到市場的情緒。
“離婚后大股東分割給配偶這部分股份的減持將變得無序且難以預期，從而影響到投資者的信心，易造成市場情緒恐慌并導致相關股票市場價格的大幅下跌，最終嚴重影響到市場的穩定。”劉志耕表示。
昆侖萬維、卓勝微、三六零三起離婚案，均引發了極高的關注度而且引發了市場劇烈波動。因昆侖萬維減持計劃影響，近一個月，昆侖萬維市值蒸發300多億元，股價下跌4成。
卓勝微離婚公告發布次日，公司股價大跌超6%。
三六零離婚公告發布后的首個交易日，公司市值蒸發近80億元，迄今累計最大跌幅超40%。
上海國家會計學院金融系主任葉小杰則指出，大股東離婚導致的股權分割，將對市場投資者帶來控制權不穩、規避限制、利空信號等幾個方面的影響。
一是大股東持股比例下降所引發的控制權不穩風險。股權分割之后，勢必造成大股東持股比例下降，如果雙方不再被認定為一致行動人，則有控制權不穩的潛在風險，進而影響投資者信心。
二是可能規避限制，繞道減持。在現行法律法規下，大股東由于其持股和信息優勢，對于上市公司具有決定性的影響，因此其信息披露的要求更高，減持套現的限制更多。而在離婚導致股權分割后，可能一方持股比例在5%以下，不再被視為“關鍵少數”，進而繞開減持限制。即便都在5%以上，但雙方每年合計能夠減持的比例也成倍增加，這必然會引發市場投資者的質疑。
三是離婚事件本身帶來的信號傳遞。如果大股東是真離婚，那么本身也向市場傳遞了家庭情況發生變化的信號，這種信號具有一定的利空屬性。
“假離婚”難界定但仍可分辨
市場投資者常常談“離婚式分割股權”而色變，而上市公司董監高等“關鍵少數”的離婚，到底是感情破裂等導致的真離婚，還是旨在“繞道減持”的假離婚，普通投資者很難分辨和界定。
劉志耕認為，可以通過“四看”來分析并判斷。一是看證監會及公司章程對大股東的股權減持是否有限制;二是看離婚時股價是否在相對高位;三是看離婚是不是分割了大股東很大或不小份額的股權;四是看配偶減持股份后的所得是否又回借給上市公司，而且還要收取利息。
“如果前三方面得到了肯定的答案，那屬于‘繞道減持’，假離婚的可能性很大;如果第四方面也得到了驗證，說明假離婚的可能性更大。”劉志耕表示。
但劉志耕也指出，真、假離婚往往難以準確判斷，為了防止假離婚對市場造成的不利影響，最好的辦法是通過制度明確規定，對離婚分給配偶的股權，仍然延續對大股東股權減持限制的要求進行減持。
比如，該披露的繼續披露，存在轉讓期限和減持比例限制的繼續執行，直至對股權的原有限制自然到期。
“這將使得對離婚分割股權的減持保持了一致性，失去了通過假離婚分割股權再減持的方便和快捷，失去了通過離婚繞道減持股權的意義。”劉志耕表示，如此便可有效防止“繞道減持”給市場帶來的負面影響，并最終從根本上消除“離婚式減持”。
“真離婚”則需被客觀看待
當然，防止假離婚對市場造成不利影響的同時，也應保障真離婚夫妻的合法權益。
“如果配偶方確因夫妻關系破裂，尤其是成為婚姻關系受害者而離婚，且其不在上市公司擔任要職，如果過度將其所持股份與前夫捆綁而禁止減持，則不利于配偶方合法權益的保護。”中國人民大學法學院教授劉俊海如是表示。
劉俊海同時提到，倘若嚴重限制或剝奪真正有減持需求的離婚配偶的權利，除了誤傷董監高、控股股東配偶，同時也會影響未來一代企業家的投資信心。
關于如何在維護公眾投資者利益與當事人財產處置權中保持平衡，劉俊海認為，一方面，要保護公眾投資者的知情權和選擇權，另一方面，也要保護民事主體依法享有的處置股權、股票在內的合法私有財產權利，實現大股東、董監高、家庭內部關系和諧，與外部資本市場環境中投資者關系和諧的并重，做到“內安外順”。
“不能因為強調保護投資者權益，就犧牲離婚關系中弱者的權利，不能跑偏和極端，而應追求多贏共享、包容普惠的設計。特別是在當前市場信心不足的情況下，一定要把保護公眾投資者合法權益和保護離婚關系中合法離婚配偶的財產權益有效結合。”劉俊海表示。
對于“真離婚”之下的減持，劉俊海建議進一步加強信息披露，將減持建立在充分信息披露的基礎之上。