作者/星空下的鹵煮
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的胡蘿卜
(資料圖片僅供參考)
近期醫藥反腐風暴持續發酵，引起了全社會的廣泛關注。關于反腐的重點關注內容，其實主要集中在藥械耗材采銷流通各環節所滋生的尋租空間上。這對極度依賴各類營銷手段，銷售費用高企不下的國內藥企而言自然算是一場徹底變革。反映在A股上，行業集體下跌，醫藥主題基金也頻遭重挫。
不過風暴之下，行業長期積累下來的亂象和弊病也陸續暴露了出來。畸形的采銷關系畢竟不能持久，刮骨療毒后的醫藥版塊也終將浴火重生。
國家衛健委談醫藥反腐六大問題 來源：網絡
而在這股浪潮中，醫藥板塊里其實也有逆勢大漲，深受市場熱捧的角落。比如說醫藥商業賽道，尤其是SPD服務的提供商。未來隨著藥企“帶金銷售”的老路被大幅度切斷，流通渠道必將更多地交給更具備規模效應，管理更加規范化精細化的大型醫藥商業公司，而SPD就是這些公司業務的核心方向之一。其中龍頭賽力醫療（603716）搶先收獲四連板，開開實業（600272）晉級五天四版，浙江震元（000705）和合富中國（603122）等個股也緊隨其后收獲了兩位數的上漲。8月8日至11日這短短四個交易日內，同花順醫藥商業指數錄得7.29%的上漲。
賽力醫療K線圖 來源：同花順iFinD，筆者整理
話說SPD是什么，這次的上漲是否有長期邏輯支撐呢？
一、集約化服務提供商
其實SPD就是Supply（供給）、Processing（加工）、Distribution（配送）的首字母縮寫，這是醫藥供應鏈管理方面的三個最重要的流程。相較于狹義的“集中配送商”，SPD的涵義更加廣而深，是致力于通過信息化和數據技術手段來提高醫院的精細化管理水平，服務于藥械流通的全周期集約化運營服務。
醫院SPD智慧供應鏈管理模式概覽 來源：盛業（06069）公司公告，東方證券研究所
建立SPD系統后，服務提供商可以把院內院外兩頭的庫房進行統一管理，醫院端實現零庫存，這不但提高了物流效率，也能最大限度釋放院端的資金壓力。除了在庫管理之外，藥械尤其是耗材的采購、供給、領用以及結算都可以在SPD系統里完成。
而且很多醫療機構的藥劑科、器械科等相關部門人手都比較有限，對于藥品耗材的很多方面往往心有余而力不足。而監管部門相關要求又是很嚴格的，國家衛生健康委員會辦公廳早在2017年發布的《關于印發醫用耗材專項整治活動方案的通知》就明確要求醫院一碼溯源，高值耗材更是要終生溯源。借助SPD系統，醫院對供應商的評價維護、藥品耗材全周期管理等方面就可以以較低的人力代價實現高效管理了。尤其是高值耗材方面，SPD服務提供商一般都能通過UDI（唯一識別碼）來進行鏈條式的追溯，這一點醫院自身是很難做到的。
從實踐成果來看，SPD系統的應用的確在很多醫療機構體現出了良好的效果。有服務提供商披露數據稱其SPD系統縮短了患者70%的取藥等待時間，還促成了門診處方量15-20%的增長。重慶市急救醫療中心等單位在發表的論文《某院門診藥房SPD系統應用效果評價》中也證實，SPD系統投入使用后藥房供應管理水平的確得到了有效提高。
二、國內公司業務開展情況
其實SPD并不是個新鮮事兒。
2013年首批SPD項目就由大型醫藥商業公司牽頭，開始尋求在院端落地。但由于部分耗材等品類管理難度大，院內利益又盤根錯節難以推行等問題，一直沒有引起太大水花。隨著近年來兩票制落地、集采持續推進，供應鏈端的水分越來越被擠出，2022年SPD精細化管理模式又被首次納入衛健委項目申報內容。這項業務終于越來越多地被行業所關注，很多醫藥商業及信息化公司都紛紛涉足其中。
這次版塊異動的急先鋒賽力醫療就是國內較早進入SPD領域的公司，經過多年耕耘，2022年度SPD業務已為其貢獻了6.89億元的真金白銀，占到總營收的近3成。而且這塊業務增速不俗，近四年CAGR超30%。但也要關注到的是，2022年相較于2021年止步不前。雖然公司對此沒有給出明確原因，但筆者認為這可能反映出市場需求也許并沒有想象中那么大，參與玩家反而非常多。
賽力醫療SPD業務營收趨勢圖（2019-2022年） 來源：公司年報，筆者整理
其他公司在這一波趨勢里也不甘落后，借著熱度通過投資者交流平臺等渠道介紹了在SPD領域的布局。其中浙江震元表示已承接了紹興市6家公立醫院的SPD系統搭建； 重藥控股（000950）自2015年啟動SPD項目以來，已經在14個省份開展了80個項目。
截止至2021年末，我國有11804家公立醫院和24766家民營醫院。從招投標等公開信息來看，SPD服務費大概在1-3%左右。如果按三甲醫院滲透率60%，三級醫院滲透率30%測算，國內市場能達到百億級的規模。
醫療器械 SPD 服務費主要集中在 1-3%范圍內 來源：動脈網公眾號、開源證券研究所
三、提升透明度，或成反腐利器
除了效率提升，降本減耗之外，這次SPD的爆火主要還是市場認為這個模式很好地適應了醫藥領域大變革下對醫療機構精細化管理的最新要求。畢竟在集采、兩票制、零加成，乃至DRG/DIP醫保支付改革下，醫院的經營模式著實被扭轉了，藥耗占比也成了醫療機構重點被盯的運營指標之一。在這樣的大背景下，醫藥供應鏈對院端而言不再是一塊閉著眼就能伸手要返利的利潤中心，反而很大程度上變成了一個成本中心。
SPD系統就成了醫院紓解管理壓力和風險的抓手。在這個模式下，醫院主要是和第三方服務商打交道，生態更加透明。因為SPD系統里的采購、供給、領用、結算等環節都會實現留痕，而院內科室之間、院端和監管端之間數據孤島的打通也使得藥耗的異常現象容易被系統識別和標注。換句話說，SPD下醫藥供應鏈各環節都暴露在陽光之下，可能存在的尋租空間少了。理論上來說SPD鏟除了商業賄賂的生存土壤，這是本輪該概念受資本熱捧的最重要原因。
不過這也對服務商的集成化能力提出了較高要求，畢竟從藥械供應商到物流再到院內系統平臺都要層層跑通。基于這樣的因素，具備軟硬件-運營服務集成能力的企業會更容易做出成績。
但國內SPD系統目前發展的還比較初級，雖然入局SPD的研發投入門檻需要數億到十幾億元的水平（部分公司年報聲稱），但還沒有龍頭建立起顯著的技術優勢。但這并不代表這個領域的后發機會多，事實上很多大型醫藥流通企業都在協助醫院搭建SPD平臺，比如上海醫藥（601607）和九州通（600998）等等。這些醫藥商業巨頭本身在供應鏈上就有很強優勢，如果再能通過提供第三方服務實現和院端的深度綁定的話，小商業公司和做醫療信息化的企業恐怕是很難拼得過的。
正如相關概念股在關于股價異常波動的公告中所闡明的那樣，SPD業務需要較長的培育期，市場仍存在較大的不確定性。不但短期內業績難以體現，長期來看也不一定對所有入局玩家而言都是奶與蜜之地。
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。