自今年3月以來，日元就開啟了跌跌不休的貶值模式。截至發稿，美元兌日元突破前期創下的年迄今高點，創1998年以來新高，報136.91，而人民幣兌日元報20.44，闖過20大關。
日元連續貶值，同時日債市場劇烈波動，引發了全球市場的廣泛關注，甚至有“新一輪亞洲金融風暴可能出現”的討論。同時美股市場上，2倍做空日元ETF $YCS 年內走高，截至本周二收盤，該ETF年內累計漲幅已達37.84%。
(資料圖)
究竟此次日元為何持續貶值？影響多大，后市走向如何？美股市場上又有哪些標的可以關注呢？
如上圖美元兌日元行情圖所示，日元在年內5月曾有一波小幅反彈，但從五月末進入六月之后，日元繼續走弱至刷新24年以來新低。
日元為何月內再度走貶？
平安證券首席經濟團隊認為，四重因素令日元在六月內繼續走弱：
1）通脹壓力，國際油價持續攀升，令“輸入性通脹”壓力卷土重來。日本5月核心CPI上漲2.1%，連續兩個月高于日本央行的目標。
2）利率壓力，6月以來截至22日的16個交易日中，10年日債利率收盤價有12個交易日高于0.25%，即頻繁高出央行收益率曲線控制目標上限，6月（截至22日）均值達0.255%，高出5月均值1.1個基點。
3）經濟影響，日本外貿數據進一步惡化，日本5月貿易逆差擴大至2.38萬億日元，為有統計以來的歷史第二高位。
4）美債方面，在5月美國CPI意外大超預期之后，美聯儲大幅加息預期升溫，10年期美債與日債利差走闊，吸引套息資金進一步拋售日元，加劇了日元的貶值。
在日元持續貶值的同時，日債市場波動劇烈。本月中旬，美聯儲大幅加息預期驟然升溫之時，日本市場一度上演“股、匯、債”三殺。
風波背后，日本央行維持寬松貨幣政策引發了廣泛的市場爭議。美聯儲在本月祭出了1994年以來最大幅度的加息，不少全球其他主要央行紛紛跟上收緊的步伐。但日本央行表示“不跟”，維持超寬松貨幣政策，令市場一片嘩然。
本周一最新消息顯示，日本央行6月購買了創記錄的14.8萬億日元國債，為了維持收益率曲線控制（YCC）政策，日本央行頻頻出手，當前其持有的日本國債份額已超過50%。
高盛對此表示，日本央行未來將繼續捍衛其YCC政策，而這種態度帶來的市場混亂將越來越明顯。
回看歷史，日元貶值曾是1997年亞洲金融風暴的導火索之一。此輪日元日債風波會否引發新一輪亞洲金融風暴？當前市場的看法偏向樂觀。
平安首經團隊認為，日本經濟在亞洲的影響力不如從前，同時亞洲其他地區或有更強能力完成“自我救贖”，以抵抗日本金融市場的沖擊。
招銀國際經濟學家葉丙南在接受21世紀經濟報道采訪時表示，現在的情況跟1997年時非常不同，預計當前日元貶值不會引發亞洲新一輪系統性金融危機。
這輪日元、日債風波還將持續多久以及日本央行何時轉變寬松態度，是眼下市場各方熱烈關注的話題。
此前成功預測2008年金融危機的“末日博士”魯比尼，在上周提出，日元貶至140將成為日本央行轉變的時點。他認為，若日元進一步下跌至140，日本央行將不得不進行政策調整，放棄零利率政策等超寬松貨幣政策。
平安首經團隊在其研報中表示，當前很難說日元和日債市場波動已經告一段落。市場仍然面臨日本國內通脹和全球通脹的矛盾，日本央行與市場的矛盾，以及美國“滯脹”與“衰退”的矛盾。該團隊表示，對于后市演繹，最樂觀的清醒為美國和全球通脹開始回落，又或者美國經濟下行壓力變大，使得美聯儲激進加息預期得以緩和，在這樣的環境下，日元和日債的波動性可能會減小。
高盛則認為，雖然日本央行強調對日元大幅貶值持謹慎態度，但從日本央行行長黑田東彥的態度來看，似乎仍認為日元貶值對整體經濟有利。更早些時候，德意志銀行分析師George Saravelos曾警告，日本央捍衛YCC政策，可能造成金融市場“戲劇性”的波動，令日元徹底失去基本面的估值錨點。
這一輪日元、日債風波中，除了國債市場，美股市場上還有不少相關ETF可以關注，如上文提到的2倍做空日元ETF $YCS ，年內累計漲幅超過37%。
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