用戶規模和盈利能力倒掛
編者按：本文來自微信公眾號 新莓daybreak（ID：new-daybreak），作者：黃小芳 ，創業邦經授權轉載。
B站的營收沒有驚喜。
(資料圖片)
2022年Q2最新財報披露，B站當季總營收為49.1億元，同比增長9%，環比增速連續兩個季度為負。拆分來看，游戲、廣告、增值服務以及電商業務幾個板塊的亮點也不大。令資本市場擔憂的還有虧損的擴大，本季度B站經調整后凈虧損為19.6億元，同比擴大48.4%。
但B站的基本面依然在增長。二季度B站月活首次突破3億，同比增長29%。日活也達到了8350萬，同比增長33%。
最令人欣喜的是，小破站的用戶黏性總是不會讓人失望。
B站正式會員12個月的留存率則為83%， 13年前首批通過社區考試的正式會員留存率仍高達65%，此外，正式會員數量和月均付費用戶均有不同程度的增長。這些都是用戶對B站認可的證明。
一個用戶粘性極高的平臺，卻沒有與之相匹配的盈利，多少令人惋惜。
造成這種現象的原因有很多，核心還是B站商業化起步慢，很長一短時間，社區屬性也令這家視頻公司找不到規模化的盈利方式。
為了維護社區氛圍，陳睿曾承諾永不在番劇前加貼片廣告。商業化的嘗試也謹慎而緩慢，上市一年后，B站的電商業務營收才突破1億大關，此時B站成立已有10年。
為了增加投資者的信心，今年3月份，B站CFO樊欣曾表示，預計將在2024年中期實現盈虧平衡。CEO陳睿也釋放積極信號，2022年他將把用戶增長和收入增長精力分配從七三分，調整為五五開。
在昨晚的業績電話會議上，樊欣試圖再次給人信心，表示今年下半年收入將恢復環比增長勢頭，四季度的毛利率也會逐漸改善至約20%。
總之，B站在努力讓人們相信它依然是一家增長型公司。就像陳睿在昨晚強調的那樣，增長依然是B站的最重要的工作。
但B站身上也呈現出一種撕扯感。B站想慢慢長大，資本市場卻迫切想看到它的賺錢能力。
01 增長不增收陳睿在昨晚的電話會議上表示，自己對降本增效的理解是增效是重點，「雖然現在整個外界的大環境非常有挑戰，但我在內部依然強調『增長』仍然是B站最重要的工作。」
他將增長拆分為用戶增長和營收增長。但過去幾年，B站一路高歌猛進的只有用戶增長。
二季度B站的月活突破3億，從1億到3億，B站用了3年多時間。日活則從2019年Q1首次公布時的3000萬增長到8350萬。
更珍貴的是，B站保持用戶活躍的同時，月均付費用戶也在穩步上升，過去三個季度B站的付費率維持在9%左右。B站的活躍UP主數量也在增加，二季度B站活躍UP主數量達到360萬，同比增長50%。正式會員數量同比增長41%達到1.7億。
但用戶增長的火熱難蓋營收的遇冷。
二季度B站總營收49.1億元，同比增長9%，環比下跌2.7%，這是B站連續兩個季度營收環比下跌。
同時虧損也在增加。二季度B站經調整凈虧損為19.6億元，同比擴大48.9%，環比增加18.7%。過去三年，B站累計凈虧損超過120億。
虧損背后的原因，是成本的增加。
二季度B站的收入成本為41.7億元，同比增長19%，B站給出的原因是收入分成成本和內容成本增加，其中收入分成成本為20.68億元，同比增長18%。
高成本也造成了B站糟糕的毛利。二季度B站的毛利潤為7.38億元，相比去年同期的9.89億元下降34%，并且從2020年Q4開始，B站的毛利率就在持續下跌。
此外，運營費用也在增長。二季度B站總營費用為29.293 億元，同比增長17%，雖然銷售和營銷費用同比下降16%至11.7億，這表明B站獲客成本在降低。但B站行政開支和研發費用的同比增長分別為44%和 68%。
據晚點LatePost報道，為了讓錢花的更有效率，今年7月B站進行了新一輪組織架構調整，商業化部門成為重點變革區。
B站商業化中臺與主站商業中心負責人、副總裁劉斌新離職，由B 站副總裁、原運營負責人劉智接任。商業化的另一版塊營銷中心也發生變動，總經理王旭接替原負責人張振棟。人事變動帶來的必然是新的運營思路。
02 直播擔當營收重任自2020年Q4開始，B站的增值服務業務就取代游戲業務成為營收的中流砥柱。
本季度B站游戲、廣告、增值服務、電商及其他業務收入分別為10.5億元、11.6億元、21億元以及6億元。分別占營收的21%、24%、43%，以及12%。
B站的增值服務（VAS）的收入包括大會員、直播服務以及其他增值業務的付費。截至第二季度末，B站大會員數量達到2100萬，相比2022年Q1的2010萬環比增加4.47%，增幅并不明顯。B站將增值業務營收的增長歸功于直播業務的發展，并透露二季度B站活躍主播同比增長107%，直播業務月均付費用戶同比增長近70%。
但兩年前，陳睿還不得不回應為何B站的直播業務營收緩慢，彼時B站才探索出屬于自己的直播之路。
B站的直播板塊上線于2015年，一直沒有什么存在感。直到2019年年底，高價簽約「前斗魚一姐」馮提莫，才走進大眾視野。
如今的直播業務負責人王宇陽也是2020年初加入B站的，此前王宇陽是頭部游戲MCN機構大鵝文化的創始人，并先后在YY和騰訊任職，游戲直播經驗豐富。
顯然，最開始B站想通過引進外部成熟主播帶動該業務。但馮提莫很快就表現出和B站的「水土不服」，拋開游戲主播的身份，馮莫提的唱跳對B站的用戶的吸引力并不大，她也因此迅速高開低走，入駐B站8個月后，直播間活躍觀眾僅4000左右。
B站的對直播業務的打法也隨之發生改變。王宇陽主管直播業務后，執行直播與PUGV生態一體化策略，簡單的說，就是內部轉化，扶植和鼓勵自己的UP主去做直播。陳睿曾表示，這樣做的好處是，「更加穩定，持續生命周期會更長」。
為了給直播鋪路，B站還在去年11月耗資1億多拿下支付牌照，并邀請部分up主上線可直播帶貨的「小黃車」功能。
上文提到的調整中，直播業務負責人王宇陽的權力被進一步擴大，接替劉智成為B站主站運營中心負責人。這也從側面證明B站管理層對直播業務發展的認可。
截至2021年年底，B站百萬粉絲UP主和直播主播的重合率為70%，全年超過60萬內容創作者通過直播獲得收入。
03 慢人一步的廣告除了直播，廣告也成為B站的新的發力點。
為了提高廣告的展示效率，2021年，B站上線Story-Mode豎屏視頻，用戶端的體驗則比較像快手和抖音，可上下滑動觀看。該模式成為B站近半年的宣傳重點。截至今年一季度，Story-mode在 B站的日活滲透率已經超過了20%。
但此舉也被外界視作是B站「抖音化」的標志。
對此，陳睿曾回應，「我們做Story-Mode并不是為了跟某某某產品競爭，而是為了滿足B站現有用戶的需求。」并讓大家不要擔心，他強調Story-Mode只是生態上的一個新的增量，不會改變B站原有的PUGV的生態。
今年二季度，官方透露，Story-Mode豎屏視頻的日均播放量同比提升超400%。
B站甚至專門為豎屏視屏上線了新的廣告產品。今年4月，B站推出特色廣告產品——「bilibili沉浸視頻流推廣」。官方對此的介紹是，用戶將從首頁推薦進入視頻流，和其他廣告形態相比，用戶在觀看「沉浸視頻流推廣」內容的過程中，可以進行發送彈幕、點贊、評論等即時交互行為。
今年5月，B站還在上線一站式廣告投放管理平臺「三連推廣」，和連接UP主和廣告主的花火平臺相比，三連推廣的重點在于推廣，涉及廣告投放的觸達、種草和轉化。
更早之前，為了做大B站的廣告的基本盤，B站的不斷擴充OGV內容，自2019年出圈的跨年晚會開始，B站策劃一系列綜藝和影視劇，進行廣告招商。
B站的廣告業務也因此實現大跨步的增長。從2020年Q2開始，B站的廣告業務營收連續7個季度同比增速超過100%。
但進入2022年，這種增速奇跡還是沒能扛過外部環境的變化。由于廣告行業整體下滑，以及競爭的加劇，B站廣告過去兩個季度的營收分別為10.4億和11.6億，今年二季度的廣告業務營收的同比增速也將至10%。
B站像一個前期過于佛性的養身人，專注于社區氛圍的建設。梳理B站發展史可以看出，成立近10年，B站才開始「破圈」，并在過去三年盡力補齊自己的商業化短板。
這在客觀上造成B站做什么都慢人一步。而此時的大環境是低垂果子都已摘完，B站的面臨的競爭和壓力也隨之變大。
B站市值也從高峰時期的300多億美金，一路下跌至如今的78億美金，回到2020年初的水平。但彼時B站月活為1.72億，日活僅為5200萬。如今，兩個數字卻已增長為3億和8350萬。
好公司未必對應高市值。只要用戶不離不棄，就不是終局。