近日，恒瑞醫(yī)藥開啟回購“禮包”，擬最高不超過12億元對公司股份進行回購，用于員工持股計劃或股權(quán)激勵，不過，12億元的回購金額較其近2400億元的市值可謂是“不值一提”。
在股價長時間持續(xù)低迷的情況下，恒瑞醫(yī)藥提出回購的理由也很簡單，向市場證明公司前景良好，不過，受集采影響，業(yè)績增速大幅放緩也是無可爭議的事實。
去年下半年，孫飄揚重新?lián)味麻L職務，旨在給市場一顆“定心丸”，但投資者是否買單？仍待觀察。
最高12億回購，不及市值九牛一毛
3月13日晚，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布回購股份公告。
公告顯示，恒瑞醫(yī)藥擬在未來12個月內(nèi)，采用集中競價的交易方式回購股份，回購價格不超過60.22元/股，擬使用資金總額6億元至12億元之間，資金來源為自有資金，回購股份擬用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵。預計可回購股份數(shù)量1992.69萬股，占總股本的比例0.31%。
14日，恒瑞醫(yī)藥股價為37.40元/股，與其本次回購股份價格上限60.22元/股有著將近四成的差距。
企業(yè)回購，無疑是想證明對企業(yè)前景十分樂觀，或者是改變跌跌不休的股價。
對于回購，恒瑞醫(yī)藥稱對基于對公司未來發(fā)展前景的信心和基本面的判斷，為維護公司和廣大投資者的利益，完善公司員工長效激勵機制，充分調(diào)動員工的積極性。
二級市場上，恒瑞醫(yī)藥股價在去年1月達到高點97.23元/股，隨后一路下滑，低點至34.70元/股，跌幅超過6成，股價早已腰斬。
3月16日，恒瑞醫(yī)藥以漲幅1.69%收盤，股價為36.74元/股，總市值為2344億元，較此前峰值6000億元早已大幅縮水。當然，以恒瑞醫(yī)藥本次回購12億元計算，金額也僅僅相當于其現(xiàn)有市值的九牛一毛罷了，這或許也是其增持消息發(fā)布后，市場反響一般的重要原因，其回購力度有待進一步加強。
值得一提的是，本次回購之前，恒瑞醫(yī)藥卻遭到股東、高管的減持。
青島有沃投資合伙企業(yè)（有限合伙）在去年合計減持了90,485,200股，減持比例達1.45%，具體套現(xiàn)金額未知，但絕對不會是12億元可以媲美的。完成減持后，青島有沃投資與其一致行動人青島博森泰投資合伙企業(yè)（有限合伙）的持股比例從6.45%降至4.99%。
去年11月，恒瑞醫(yī)藥副總經(jīng)理鄒建軍、副總經(jīng)理孫緒根在分別減持4萬股。從履歷來看，鄒建軍在2015年擔任恒瑞醫(yī)藥的首席醫(yī)學官，而孫緒根早在2005年就已經(jīng)加入恒瑞醫(yī)藥，從2013年8月起擔任公司副總經(jīng)理，是恒瑞醫(yī)藥的老將。兩人的股份來源均是股權(quán)激勵與年度利潤分配。
業(yè)績增速大幅放緩，高層變動大
公開資料顯示，恒瑞醫(yī)藥主營業(yè)務涉及藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品涵蓋抗腫瘤藥、手術(shù)麻醉類用藥、特殊輸液、造影劑、心血管藥等眾多領域，其中抗腫瘤、麻醉、造影劑等業(yè)務是其營業(yè)收入的主要來源。
2021年前三季度，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入201.99億元，同比增長4.05%，歸母凈利潤42.07億元，同比下降1.21%，由于恒瑞醫(yī)藥暫時未披露2021年報，只能夠就前三季度的數(shù)據(jù)進行比較。
2019年及2020年，恒瑞醫(yī)藥前三季度的營收增速分別為36.01%、14.57%，而歸母凈利潤增速分別為28.26%、14.02%。可見，恒瑞醫(yī)藥營業(yè)收入、凈利潤增速是在持續(xù)下降的，后者降幅更大一些。
對于營業(yè)收入的下滑，恒瑞醫(yī)藥在中報中提出，受國家和地方帶量采購的影響，公司傳統(tǒng)仿制藥銷售下滑。2020年11月開始執(zhí)行的第三批集采涉及的6個藥品，報告期內(nèi)銷售收入環(huán)比下滑57%。另一方面，主要產(chǎn)品卡瑞利珠單抗自2021年3月1日起開始執(zhí)行醫(yī)保談判價格，降幅達85%，加上產(chǎn)品進院難、各地醫(yī)保執(zhí)行時間不一等諸多問題，造成卡瑞利珠單抗銷售收入環(huán)比負增長。
雖然2021年報尚未披露，但已經(jīng)有多家機構(gòu)對恒瑞醫(yī)藥的2021年業(yè)績作出預測，大部分機構(gòu)認為恒瑞醫(yī)藥2021年凈利潤將出現(xiàn)不同程度的下滑，預計凈利潤在60億元至66億元之間，少部分機構(gòu)認為恒瑞醫(yī)藥將實現(xiàn)營收入微增，例如國金證券、安信證券等，其中國金證券對恒瑞醫(yī)藥維持“買入”評級。
事實上，隨著注射劑一致性評價的正式落地，藥品集采的范圍不斷擴大，集采政策將逐步常態(tài)化，藥價降低會是一個大趨勢，而國家正在大力支持醫(yī)藥創(chuàng)新的發(fā)展，未來，具有醫(yī)藥自主創(chuàng)新能力及相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)將在市場競爭中奪得優(yōu)勢地位，為此，研發(fā)費用大量支出不可避免。
從研發(fā)費用來看，恒瑞醫(yī)藥去年前三季度的費用支出為41.42億元，同比增長23.86%，對比2019年、2020年同期的增速66.97%、15.34%來看，其最新的研發(fā)費用支出增速較2020年同期加快，但與2019年增速有著較大差距。
去年上半年，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥實現(xiàn)銷售收入52.07億元，同比增長43.80%，占比為39.15%，對恒瑞醫(yī)藥業(yè)績增長起到了拉動作用，但這也從側(cè)面說明恒瑞醫(yī)藥仿制藥銷售收入的大幅下滑。
作為對比，恒瑞醫(yī)藥去年前三季度的銷售費用為69.96億元，同比微增1.28%，較研發(fā)費用多支出28.54億元。從歷年財報來看，相比較于研發(fā)支出，恒瑞醫(yī)藥更加注重銷售費用支出，例如在2019年、2020年，銷售費用就比研發(fā)費用分別多支出46.29億元、48.14億元，銷售費用的支出大頭主要是學術(shù)推廣、創(chuàng)新藥專業(yè)化平臺建設等市場費用，占比分別為56.97%、56.41%。
銷售與研發(fā)孰輕孰重，是需要恒瑞醫(yī)藥衡量的。
去年前三季度，恒瑞醫(yī)藥現(xiàn)金及現(xiàn)金物凈增加額32.89億元，同比大幅下降45.30%。具體來看，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為34.98億元，較2020年同期的39.87億元下降12.25%；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為5.51億元，同比下降75.48%，而籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出，為7.59億元，同比大幅下降246.46%。
去年中報中，恒瑞醫(yī)藥稱經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流變動的主要原因是研發(fā)、人工成本、材料款項等的支出增加，另外，客戶采用承兌票據(jù)結(jié)算增多導致現(xiàn)金流入放緩。
除了業(yè)績、盈利增速放緩之外，去年至今，恒瑞醫(yī)藥的高層人事變動頻繁。
去年7月份，周云曙辭去董事長、總經(jīng)理職位，由孫飄揚重新?lián)味麻L。周云曙于2003年加入恒瑞醫(yī)藥，歷任董事、總經(jīng)理職位，在2020年1月份開始擔任董事長一職，一年半之后的突然辭職，讓市場也是議論紛紛，后來周云曙對外稱還在恒瑞醫(yī)藥工作。
11月，周宋辭去恒瑞醫(yī)藥財務總監(jiān)職務，辭職后仍在公司工作。
今年2月25日，張月紅辭去副總經(jīng)理職務，并不再公司擔任任何職務。資料顯示，張月紅的工作主要與人力資源相關(guān)，在2015-2018年三年期間，在諾華瑞士總部任人力資源總監(jiān)，2018年擔任恒瑞醫(yī)藥首席人力資源官，此后2020年出任副總經(jīng)理職務。
內(nèi)容來源： 經(jīng)理人傳媒旗下《經(jīng)理人》雜志
全媒體記者/劉毅