紅周刊 記者 | 齊永超
3月17日~18日，兩市繼續(xù)呈現(xiàn)止跌反彈，個(gè)股則出現(xiàn)普漲，兩個(gè)交易日中兩市均有超百股漲停。當(dāng)?shù)貢r(shí)間16日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，而此舉也被市場(chǎng)解讀為“靴子落地”。對(duì)于A股而言，在俄烏沖突、外資大幅流出等背景下，開(kāi)年以來(lái)持續(xù)調(diào)整。即將到來(lái)的二季度，A股將會(huì)如何演繹？
3月17日上午，《紅周刊》記者參加了景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭有關(guān)2022年第二季度的市場(chǎng)展望線上分享會(huì)。對(duì)于二季度的市場(chǎng) ，趙耀庭是相對(duì)樂(lè)觀的，他表示，因?yàn)椤爸袊?guó)采取的擴(kuò)張性的貨幣和財(cái)政政策有利于A股。” 對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂的外資流出，趙耀庭認(rèn)為，因?yàn)橹袊?guó)的政策制定者給出了非常具體和直接的支持，顯示出政府有意愿且會(huì)采取更強(qiáng)有力的措施來(lái)應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，所以外國(guó)投資者的這些擔(dān)憂現(xiàn)在也逐漸消退。
考慮到地緣政治事件和風(fēng)險(xiǎn)
美聯(lián)儲(chǔ)或不會(huì)激進(jìn)加息
趙耀庭表示，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，這基本和市場(chǎng)預(yù)期是一致的，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在承認(rèn)，未來(lái)一段時(shí)間通脹的上升確實(shí)會(huì)使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)把2022年的GDP增長(zhǎng)率下調(diào)到2.8%，而幾個(gè)月前這個(gè)數(shù)字是4%。另外，從中期來(lái)看，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)會(huì)上升到4.1%，而之前的預(yù)測(cè)是2.7%。
而隨著未來(lái)增長(zhǎng)率放緩，通脹升高確實(shí)會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)的決策更加困難，因此到2022年底的時(shí)候聯(lián)邦基準(zhǔn)利率會(huì)到1.9%，而不是之前說(shuō)的0.9%。所以從今天美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息的情況以及對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)預(yù)期進(jìn)行了調(diào)整，現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)計(jì)在今年接下來(lái)的一段時(shí)間大概會(huì)有6-7次加息，而最高的利率可能是2.15%。其認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)激進(jìn)地加息，尤其是考慮到現(xiàn)在的地緣政治的事件和風(fēng)險(xiǎn)，以及未來(lái)可能發(fā)生的能源危機(jī)。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)反彈到了新冠疫情之前的水平，失業(yè)率也下降到3.8%。美國(guó)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)還在繼續(xù)上升，趙耀庭認(rèn)為未來(lái)有可能還會(huì)高于目前的水平，考慮到現(xiàn)在整個(gè)形勢(shì)的不確定，以及油價(jià)高企，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)講，最大的擔(dān)憂還是通脹，其次是俄烏沖突。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)是工業(yè)生產(chǎn)
“穩(wěn)增長(zhǎng)、促增長(zhǎng)”政策有利于對(duì)股市形成支撐
對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的宏觀數(shù)據(jù)，趙耀庭表示，中國(guó)在1、2月份的月度數(shù)據(jù)是非常強(qiáng)勁的，這讓市場(chǎng)感到有一些意外，本周早些時(shí)候推出來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)說(shuō)明基本面還是非常強(qiáng)勁的。或許因?yàn)檫@個(gè)原因，央行并沒(méi)有降低中期借貸便利的利率。但也并不是說(shuō)這兩個(gè)月的數(shù)據(jù)能夠代表長(zhǎng)期趨勢(shì)，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)還是會(huì)面臨一些因素的挑戰(zhàn)，比如零售數(shù)據(jù)有可能會(huì)因?yàn)閵W密克戎的蔓延而在一定程度上受到影響。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)講亮點(diǎn)還是工業(yè)生產(chǎn)，工業(yè)生產(chǎn)是非常有韌性的，這主要因?yàn)槿驅(qū)χ袊?guó)產(chǎn)品的需求非常強(qiáng)勁，隨著其他地區(qū)奧密克戎逐漸得到控制，經(jīng)濟(jì)還會(huì)反彈，所以這對(duì)于中國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)是可以提供助力的。另外，中國(guó)的固定資產(chǎn)投資，是在上升的，這一點(diǎn)是最重要的變量，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱之一。
對(duì)于最近市場(chǎng)的波動(dòng)，與美國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布了違反會(huì)計(jì)審查準(zhǔn)則的公司有關(guān)，實(shí)際上這個(gè)警鐘已經(jīng)敲了一年。考慮到這些風(fēng)險(xiǎn)，其認(rèn)為市場(chǎng)可能會(huì)比較具有波動(dòng)性，所以相對(duì)來(lái)說(shuō)比較謹(jǐn)慎，而對(duì)中國(guó)的A股相對(duì)比較樂(lè)觀，因?yàn)橹袊?guó)采取的擴(kuò)張性的貨幣和財(cái)政政策是有利于A股的。
這次的兩會(huì)把中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定在了5.5%左右，看到政策制定者的關(guān)注點(diǎn)是放在穩(wěn)增長(zhǎng)和促增長(zhǎng)兩個(gè)方面，所以這實(shí)際上形成了政策式的托底，可能會(huì)支撐股市的表現(xiàn)。
與之相對(duì)，趙耀庭更關(guān)注信貸的增長(zhǎng)，從貨幣政策要傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要信貸的增加，在貨幣政策方面，提高流動(dòng)性，注入流動(dòng)性或者是進(jìn)行政策利率的下調(diào)，最終都要轉(zhuǎn)換為信貸的增長(zhǎng)，才能夠真正地促進(jìn)商業(yè)活動(dòng)增加。
俄烏談判還將繼續(xù)但擔(dān)憂難消除
防御型行業(yè)、安全資產(chǎn)還將會(huì)受益
趙耀庭對(duì)俄烏沖突的長(zhǎng)期影響，尤其是對(duì)央行和投資者的影響方面有這樣一些解讀。對(duì)于美國(guó)把俄羅斯央行的海外儲(chǔ)備凍結(jié)的舉動(dòng)來(lái)講，可能很多央行會(huì)考慮未來(lái)是否需要把外匯儲(chǔ)備更加多元化一些，包括增加一些人民幣。另外，美國(guó)和西方對(duì)俄羅斯金融機(jī)構(gòu)的制裁，比方說(shuō)把其移出SWIFT系統(tǒng)，中國(guó)現(xiàn)在的支付系統(tǒng)就會(huì)變成SWIFT系統(tǒng)的一個(gè)另外選擇，所以未來(lái)可能中國(guó)的支付系統(tǒng)的重要性會(huì)提升。
對(duì)于俄烏局勢(shì)的發(fā)展，未來(lái)會(huì)有幾個(gè)不同的情形。最有可能的情形是，雙方的談判還會(huì)繼續(xù)，但是不能完全消除俄羅斯所有的擔(dān)憂，所以未來(lái)可能戰(zhàn)事還會(huì)時(shí)不時(shí)又升級(jí)。另外，西方對(duì)俄羅斯的制裁也可能繼續(xù)加碼，進(jìn)一步讓俄羅斯失去對(duì)金融市場(chǎng)以及對(duì)西方技術(shù)的獲取。所以未來(lái)可能在能源出口方面，西方也會(huì)尋求一些多元化的來(lái)源。
投資者現(xiàn)在可能最關(guān)注的是兩個(gè)問(wèn)題，一個(gè)是俄烏的軍事行動(dòng)會(huì)持續(xù)多久？其估計(jì)會(huì)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。第二個(gè)問(wèn)題是油價(jià)會(huì)到什么水平？從現(xiàn)在來(lái)看，油價(jià)會(huì)繼續(xù)保持波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)隨著俄烏局勢(shì)的延續(xù)而延續(xù)，但是對(duì)能源和基礎(chǔ)金屬來(lái)講，主要考量?jī)蓚€(gè)方面，一方面是需求，另一方面是供應(yīng)。未來(lái)可能更多的是要從需求方來(lái)減少，從而使得油價(jià)、基礎(chǔ)金屬的價(jià)格下降。
對(duì)于地緣政治方面的風(fēng)險(xiǎn)。趙耀庭認(rèn)為這次的沖突對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是有限的，因?yàn)槊绹?guó)和俄羅斯的貿(mào)易非常少，在能源方面也沒(méi)有占那么大的比例。可能這次俄烏沖突對(duì)歐洲的影響會(huì)更大一些，所以其非常密切關(guān)注天然氣市場(chǎng)的變化，因?yàn)槎砹_斯對(duì)歐洲的天然氣的出口占比非常大。從油價(jià)和天然氣價(jià)格來(lái)看，目前雖然在高位，但是基本上還是穩(wěn)定住了，而歐洲未來(lái)也會(huì)尋找替代的進(jìn)口來(lái)源。
若從歷史上的軍事沖突對(duì)股市的影響，以及對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)看，趙耀庭并非過(guò)于擔(dān)心能源價(jià)格上漲對(duì)亞洲國(guó)家的通脹所帶來(lái)的影響，因?yàn)榇蠖鄶?shù)國(guó)家的通脹基本上都處在可控的狀態(tài)，但是其表示，比較擔(dān)心的是印度和菲律賓，因?yàn)檫@兩個(gè)國(guó)家非常依賴石油進(jìn)口，而且經(jīng)常項(xiàng)目和財(cái)政的盈余這兩方面現(xiàn)在都有挑戰(zhàn)。
在這樣的沖突下，趙耀庭認(rèn)為，除了能源、大宗商品之外就是防御型的行業(yè)和一些比較安全的資產(chǎn)，比如像黃金、美元、美國(guó)國(guó)債，這些應(yīng)該還是會(huì)受益的。
外資對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)擔(dān)憂在減弱
預(yù)計(jì)資金難大規(guī)模回流美國(guó)
對(duì)于俄烏沖突是否會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩以及滯脹風(fēng)險(xiǎn)也成為市場(chǎng)的重要關(guān)注點(diǎn)。對(duì)此，趙耀庭認(rèn)為，從目前俄烏局勢(shì)的演變來(lái)看，確實(shí)未來(lái)會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)需要進(jìn)行下調(diào)，對(duì)于出現(xiàn)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)也是有可能的，因?yàn)槲磥?lái)一方面是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到下行的壓力，另一方面通脹會(huì)繼續(xù)上升，能源價(jià)格也有上升的趨勢(shì)，所以滯脹的風(fēng)險(xiǎn)是真實(shí)存在的。
俄烏沖突下大宗商品價(jià)格上漲，那么，如何看中國(guó)工業(yè)品價(jià)格下一步的走勢(shì)和對(duì)股票的影響？中國(guó)預(yù)計(jì)采取哪些措施緩解工業(yè)品價(jià)格上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的壓力？趙耀庭表示，對(duì)于工業(yè)品的價(jià)格，其實(shí)它會(huì)反映到歐美的通脹上，因?yàn)闅W美的家庭需要購(gòu)買很多中國(guó)的產(chǎn)品。另外，在中國(guó)很有意思的一個(gè)現(xiàn)象是，中國(guó)的工業(yè)品價(jià)格指數(shù)并沒(méi)有傳導(dǎo)到消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，對(duì)此，其表示還會(huì)持續(xù)關(guān)注。
市場(chǎng)的波動(dòng)導(dǎo)致外資近期出現(xiàn)了大幅流出。數(shù)據(jù)顯示，北上資金上周單周凈流出量創(chuàng)2020年3月以來(lái)新高，對(duì)此，趙耀庭認(rèn)為“無(wú)需擔(dān)憂”。因?yàn)橹袊?guó)的政策制定者給出了非常具體和直接的支持，顯示出政府有意愿且會(huì)采取更強(qiáng)有力的措施來(lái)應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，所以外國(guó)投資者的這些擔(dān)憂現(xiàn)在也逐漸消退。
另外，趙耀庭表示，美聯(lián)儲(chǔ)這次決定加息25個(gè)基點(diǎn)，主要是因?yàn)榭紤]到地緣政治以及能源方面的影響，所以這個(gè)做法相對(duì)還是比較鴿派的，這種鴿派的政策對(duì)新興市場(chǎng)和中國(guó)來(lái)說(shuō)比較有利，這樣不會(huì)使得太多的資金回到美國(guó)市場(chǎng)。
（文中觀點(diǎn)僅代表嘉賓個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）