我們今天來說一下方大特鋼這家A股“分紅王”上市公司，其分紅是很猛的，猛到每股分紅1.11元，要知道其股價才8.3元左右，也就是說購買其股票，收益率可以達到13%以上，當然在除權后股價會降下去。
我們去年就分析過其分紅的底氣在哪里？那就是大把的現金和不太多的投資機會，但2021年卻不同于往年，首先是其2021年在鐵礦石漲價等不利因素影響下，經營形勢弱于往來；二是近期公告有40億元的大額投資。但是，最終其高分紅還是如約而至。
從氣泡圖來看，2021年，方大特鋼以最大的氣泡位置位于右上部，但不是右上角，營收額最大，但營收增長率和凈利潤都只是第二高。
在2018年各項指標達到高點后，2019年迎來下跌，2020年在疫情下有所恢復，但仍然沒有達到2018年的水平，2021年也只是營收超過了2018年，凈利潤仍有一定的差距。
不仔細看，還以為上面那條線是毛利率，實際上那是凈資產收益率，方大特鋼是比較少見的凈資產收益率一直高于毛利率的上市公司，這得益于其相對合理的資產布置和較高的運營效率。
作為傳統行業的鋼鐵，其總資產周轉率一年都還有1.28次，再加上其凈資產安排得相對合理，沒有好的投資，就盡量把多余的現金分紅出去，這樣才維持了其較高的凈資產收益率。一般在發達國家的很多傳統行業公司，都在這樣操作，以此來提高投資者的滿意度，但好像在國內這一招不太管用，看其股價就知道了。
我們也看到，其毛利率是下降了2.7個百分點，和其最高的2018年比，已經下降了12.9個百分點，超過三分之一，這也就可以解釋其為何營收大大超過2018年，但凈利潤卻還沒有。
分產品的毛利率對比來看，除了銷量較小的鐵精粉以外，其他產品的毛利率都在小幅下跌中；分地區來看，國內的銷售微跌了0.7個百分點，但出口產品的毛利率卻跌至保本點附近，好在出口業務占比較小。
其主要產品是占比58%的螺紋鋼，然后是優線，這兩項產品占比均有所上升；而彈簧扁鋼、汽車板簧和鐵精粉的占比都有所下降，產品結構的變化不太明顯。
從其各產品的同比增長情況看，方大特鋼并沒有遵循毛利率高的產品多增長，這可能受制于其產能和市場情況，典型的表現是毛利率下降到幾乎為零的出口業務還在翻倍地增長。
雖然出口增長較快，但占比并沒有明顯的變化，只增長了0.4個百分點，主要是因為國內市場的銷售額太過龐大，出口業務就顯得不那么重要。
其毛利率下降，銷售成本和總成本占營收比不可避免地上升了，但總成本上升的幅度并沒有毛利率下降得多。
原因是其期間費用等占比下降，和2018年的峰值比，占比下降得只有三分之一左右，連金額都下降了約四成，這在營收大增長的情況下，是不容易辦到的。主要的支出就是管理費用，占到了其中的絕大部分，研發費用占比不變，為0.4%，不到1億元的水平。
我們來看其營收和各成本費用項目同比增減的情況，只有營業成本和研發費用的增長超過營收，銷售費用還在營收大增的情況下，下降了58.9%，其管理水平還是相當不錯的。
我們看到其“稅金及附加”也增長了10.4%，那么其他與稅收相關的情況呢？
實際支付的稅費上升了6.3%，其他各項也有所增長，只是所得稅費用有所下降，由于支付的各項稅費是按“收付實現制”填列的，預計其2021年整體稅收同比還是有10%以上的增長。接近20億元的稅收貢獻，有這么一家實體企業，對財政還是很有用的。
其經營活動的凈現金流表現一直比較穩定，但2021年卻比2020年下降了近16億元，后面我們來找找其原因。其投資活動的現金需求并不太大，而籌資活動的現金凈流入還有1.9億元。不是大額分紅了嗎，怎么還是正數？
細看一下才知道，分紅是用掉了24.5億元，但是卻又增加了大額借款。這是不是貸款來分紅呢？當然不是，后面我們要說到，其貨幣資金就有102.5億元。
方大特鋼的短期償債能力是相當不錯的，流動比率和速動比率比較接近，說明其存貨占比不高，速動比率為1.4，屬于偏保守的財務戰略，流動資產也有一定的富余。
其貨幣資金高達102.5億元，略高于流動負債，償債風險很小，如此高的現金，既可以支撐其較大額度的分紅，而且分紅還不會明顯影響其短期償債能力。這也是其要保持一定有息負債的原因。利用財務杠桿，做大凈資產收益率，給股東帶來更大的價值。
第二大流動負債是應收款項融資，然后才是存貨和應收票據及應收賬款。
存貨的金額有所上升，要占用一部分資金，但占流動資產比卻明顯下降，在營收增長和原材料大幅漲價的雙重影響下，這也是不容易做到的。
其主要流動負債是應付票據及應付賬款，然后是短期借款。
2021年，方大特鋼的業務類應收和應付款項增長明顯，兩者均有翻倍的增長，這當然影響了其經營活動的凈現金流。
此處就有點復雜了，其應收類款項增長雖然達到了近24億元，也與其《現金流量表》補充資料中的數據基本一致。但應付類增長有28億元，其《現金流量表》補充資料中卻表述為13.6億元。我們最終確認是應付票據的影響，應該是此部分，方大鐵鋼理解為已經支付給了供應商。考慮到其35.34億元應付票據，全部為銀行承兌匯票和信用證，這種理解也是合理的。
也就是說，其2021年比2020年凈利潤更高，而經營活動的凈現金流卻要少一些，主要就是這些應收賬款等的影響，存貨只影響了一小部分。
方大特鋼的長期資產有所下降，考慮到折舊和攤銷的影響，屬正常變動，也就是其2021年并沒有大的擴大產能之類的項目建設或投產，這也是其想要較大額度分紅的原因之一。
鐵礦石等原材料漲價，毛利率持續下降，出口產品的毛利率暴降，這些不利因素對方大特鋼2021年的經營還是造成了一定的影響，但從其業績來看，影響有限，方大特鋼仍然具有較強的盈利能力。
聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！