伯克希爾可能是美國(guó)國(guó)債最大的定期買家。“股神”巴菲特接受美國(guó)著名主播查理·羅斯(Charlie Rose)的采訪于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四（4月14日）播出，在這場(chǎng)持續(xù)了1小時(shí)14分鐘的采訪中，巴菲特談到了即將于4月30日召開的伯克希爾-哈撒韋(BRK.A, BRK.B)年度股東大會(huì)、他的繼任者、自己的健康情況等話題。巴菲特還分享了自己對(duì)蘋果CEO庫(kù)克和特斯拉CEO馬斯克等人的看法。 巴菲特在采訪中穿著深藍(lán)色西裝，灰色休閑褲，系著紅色領(lǐng)帶，時(shí)不時(shí)喝上一口可樂，他說熱愛自己的工作，稱他的工作是“世界上最有意思的工作”。巴菲特還說自己每天早上7點(diǎn)前起床，看看新聞和CNBC的節(jié)目，然后在8:30股市開盤前到達(dá)伯克希爾位于奧馬哈的總部。即使他不在辦公室的時(shí)候，也會(huì)一直惦記著伯克希爾。
巴菲特稱，本月晚些時(shí)候?qū)⒂?萬人參加伯克希爾的年度股東大會(huì)，并稱“這可能是有史以來來奧馬哈的人最多的一次。” 這次大會(huì)是伯克希爾自2019年以來的第一場(chǎng)線下股東大會(huì)，巴菲特稱之為“資本家的伍德斯托克音樂節(jié)”，這可能是91歲的巴菲特和98歲的芒格最后一次一起出席大會(huì)。
1、身體“感覺很棒”，還沒計(jì)劃退休
巴菲特稱，在辦公室里坐在他旁邊的伯克希爾交易員每天執(zhí)行幾十億美元的交易，公司每周都會(huì)購(gòu)買50億美元的美國(guó)國(guó)債，伯克希爾可能是美國(guó)國(guó)債最大的定期買家。伯克希爾近1500億美元現(xiàn)金中的大部分投向了安全系數(shù)很高的短期國(guó)庫(kù)券，因?yàn)榘头铺夭挥霉镜木揞~現(xiàn)金去冒險(xiǎn)。巴菲特坦言年齡給他帶來了一些影響，說自己“有時(shí)會(huì)忘記別人的名字，閱讀速度也不如以前快”。他稱自己是一臺(tái)“正在老化的機(jī)器”，但健康狀況依然很好，自己“感覺很棒”。從采訪中可以看出，巴菲特仍然非常敏銳，有著非凡的記憶力。在被問到誰(shuí)是繼任者時(shí)，巴菲特表示已經(jīng)有了一個(gè)合適的人選【他可能指的是伯克希爾高管格雷格·阿貝爾(Greg Abel)】，并表示還沒計(jì)劃卸任CEO一職。巴菲特說：“這位候選人還沒開始熱身，我還在繼續(xù)工作。”
2、盛贊庫(kù)克和馬斯克
巴菲特稱贊蘋果CEO庫(kù)克是一位“偉大的管理者和優(yōu)秀的人”，他指出，雖然蘋果僅生產(chǎn)全球約25%的智能手機(jī)，“但蘋果生產(chǎn)的是對(duì)人們來說最有用的產(chǎn)品，最有抱負(fù)的產(chǎn)品。”巴菲特還開玩笑談到自己不太懂技術(shù)，他說：“我真的不知道怎么發(fā)電子郵件。”巴菲特還對(duì)特斯拉CEO馬斯克表示贊賞，他指出，馬斯克憑借“一個(gè)創(chuàng)意”與通用、福特和其他車企展開較量，而且正在贏得這場(chǎng)較量。巴菲特說：“這就是美國(guó)，只憑空想是做不到的。”1956年，巴菲特和他的親戚朋友成立了合伙人企業(yè)，總共出資105100美元。巴菲特在采訪中承認(rèn)，他現(xiàn)在為伯克希爾創(chuàng)造的回報(bào)無法達(dá)到那時(shí)的水平。伯克希爾現(xiàn)在的股東權(quán)益為5000億美元，巴菲特說：“如果我用50億美元做了一件了不起的事，也只是凈值的1%。”
3、80年前的第一筆投資
巴菲特講述了他的第一次買股票的故事，那是在1942年3月11日，當(dāng)時(shí)他11歲，以114.75美元買了三股Cities Services的優(yōu)先股。在此之前，巴菲特就已經(jīng)為這筆投資做好了準(zhǔn)備。他說：“11歲時(shí)我就已經(jīng)讀過奧馬哈公共圖書館里所有關(guān)于股市的書，我讀技術(shù)分析方面的書，什么都讀。”后來的事實(shí)證明，他這項(xiàng)投資是成功的，這也是更多投資的開始。到18、19歲的時(shí)候，巴菲特發(fā)現(xiàn)了本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)寫的書，這才意識(shí)到自己把注意力放在了錯(cuò)誤的事情上：一直以來買的只是股票，而沒有去看一家公司的業(yè)務(wù)。巴菲特說：“自1942年3月11日以來，我投向美國(guó)公司的資金比例從未少于80%。”在觀望了數(shù)年后，巴菲特最近在市場(chǎng)上頻頻出手引發(fā)關(guān)注，自今年2月開始，先后入股西方石油(OXY)并收購(gòu)了保險(xiǎn)公司Alleghany (Y)。入股惠普(HPQ)是巴菲特最近一個(gè)引人矚目的動(dòng)作。
4、巴菲特喜歡便宜的股票，入股惠普就是證明
1939年比爾·休利特(Bill Hewlett)和戴夫·帕卡德(Dave Packard)在美國(guó)加州帕洛阿爾托創(chuàng)辦惠普(HPQ)時(shí)，巴菲特才8歲。83年后，巴菲特把惠普納入了他備受矚目的投資名單。一些人可能認(rèn)為伯克希爾出手有點(diǎn)晚了。疫情期間，惠普的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)激增，推動(dòng)該公司的增長(zhǎng)率達(dá)到分拆以來的最高水平，2019年以來，惠普的股價(jià)已經(jīng)翻了一番。與此同時(shí)，有跡象表明，隨著居家隔離的趨勢(shì)逐漸消退，個(gè)人電腦的需求將從現(xiàn)在開始放緩。正是出于這個(gè)原因，高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、瑞銀(UBS)和巴克萊(Barclays)的分析師都對(duì)個(gè)人電腦行業(yè)持謹(jǐn)慎看法。那么巴菲特為什么看中了惠普？多年來，人們對(duì)巴菲特從一個(gè)效仿其導(dǎo)師本杰明·格雷厄姆的深度價(jià)值投資者到一個(gè)看到可口可樂(KO)等優(yōu)秀公司的價(jià)值、并愿意投資它們的人的轉(zhuǎn)變有很多議論。巴菲特曾說：“以公道的價(jià)格買入一家非常優(yōu)秀公司遠(yuǎn)比以便宜的價(jià)格買入一家一般般的公司好得多。” 但在實(shí)際操作上，巴菲特通常喜歡買便宜的股票。 惠普就是一家股價(jià)低、“一般般”的公司。伯克希爾收購(gòu)了這家個(gè)人電腦、打印機(jī)和打印用品制造商11%的股份，收購(gòu)價(jià)是2022年預(yù)期每股收益的9倍。 充裕的自由現(xiàn)金流、通過積極的股票回購(gòu)把所有現(xiàn)金流返還給股東以及近3%的股息收益率可能是惠普的幾個(gè)有吸引力的地方。在2019財(cái)年末（截至2019年10月）以來，惠普已回購(gòu)了超過25%的股票。巴菲特喜歡那些有能力輕松地為大規(guī)模回購(gòu)股票的公司，因?yàn)榛刭?gòu)會(huì)提高伯克希爾對(duì)這些公司的持股比例。 惠普的估值較低，這是由于投資者認(rèn)為個(gè)人電腦業(yè)務(wù)具有周期性，而且打印機(jī)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期面臨挑戰(zhàn)。但為惠普貢獻(xiàn)了一半利潤(rùn)的打印機(jī)業(yè)務(wù)最近幾個(gè)季度表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。值得注意的是，伯克希爾并沒有拿這40億美元去買Alphabet (GOOGL)或亞馬遜(AMZN)的股票，盡管巴菲特很欣賞這兩家更優(yōu)質(zhì)、估值比惠普高的科技公司，這兩家公司可能屬于巴菲特所說的“價(jià)格公道的優(yōu)秀公司”。 入股惠普可能完全或部分是由巴菲特的副手托德·庫(kù)姆斯(Todd Combs)和泰德·韋施勒(Ted Weschler)安排的，因此這筆交易并沒有完全反映巴菲特的投資理念。在伯克希爾3500億美元的投資組合中，這二人總共管理著10%的資產(chǎn)，不過40億美元的收購(gòu)金額相對(duì)于他們的管理規(guī)模來說還是非常大的，因此有可能巴菲特就是實(shí)際買家。 記者未能立即聯(lián)系到巴菲特就此置評(píng)。 西方石油是伯克希爾最近增倉(cāng)的另一家“物美價(jià)廉”的公司，該公司運(yùn)營(yíng)良好、專注于美國(guó)市場(chǎng)，但利潤(rùn)取決于石油和天然氣價(jià)格。西方石油基于2022年預(yù)期利潤(rùn)的市盈率還不到10倍。以116億美元收購(gòu)保險(xiǎn)公司Alleghany對(duì)巴菲特來說也是一筆劃算的交易，收購(gòu)價(jià)約為其賬面價(jià)值的1.25倍，是2022年預(yù)期利潤(rùn)的12倍，考慮到Alleghany價(jià)值不菲的非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和強(qiáng)大的特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，這樣的收購(gòu)價(jià)并不高。近年來，巴菲特入股Verizon Communications (VZ)和雪佛龍(CVX)也凸顯出巴菲特做價(jià)值投資的傾向。即便是伯克希爾過去10年最大的一筆投資——蘋果(AAPL)，出價(jià)也只是后者2016年至2018年利潤(rùn)的14倍到19倍，算不上高。 過去10年，伯克希爾還入股了美國(guó)銀行(BAC)、幾家航空公司的股票（現(xiàn)已賣出）、伊藤忠商事(Itochu)等日本貿(mào)易公司的股票和IBM（現(xiàn)已賣出），這些都屬于價(jià)值投資。2016年伯克希爾以約320億美元收購(gòu)精密鑄件(Precision Castparts)的收購(gòu)價(jià)要高一些，約為后者利潤(rùn)的20倍。這筆交易不太理想，在疫情重創(chuàng)航空業(yè)后，伯克希爾對(duì)這家飛機(jī)零部件制造商減記了約100億美元。文 |《巴倫周刊》撰稿人安德魯·巴里(Andre Bary)編輯 | 郭力群翻譯 | 小彩版權(quán)聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見2022年4月10日?qǐng)?bào)道“Warren Buffett Loves Cheap Stocks. The HP Purchase Is Proof.”和4月14日?qǐng)?bào)道“Warren Buffett Says He Is in Great Health With No Plans to Step Down as Berkshire CEO”。（本文僅供讀者參考，并不構(gòu)成提供或賴以作為投資、會(huì)計(jì)、法律或稅務(wù)建議。）