進(jìn)入4月中下旬，各大重量級、熱門股開始集中披露2021年財(cái)報(bào)，由于去年新能源股價(jià)的靚麗表現(xiàn)，近期市場也將目光聚焦到了這些股價(jià)曾大漲的新能源股的財(cái)報(bào)上，想看看去年股價(jià)暴漲的新能源公司業(yè)績到底如何？
從目前已經(jīng)披露的情況來看，整體應(yīng)該是不及預(yù)期的，新能源各個(gè)細(xì)分賽道光伏、鋰電池、風(fēng)電等都不太好，要么是業(yè)績保持增長但增速大幅下降，要么是業(yè)績直接開始下降，這樣的情況或許市場早就已經(jīng)有所預(yù)料，所以今年以來新能源賽道股慘跌。
剛剛發(fā)布財(cái)報(bào)的千億光伏逆變器巨頭陽光電源（300274.sz）就是一個(gè)典型，因?yàn)闃I(yè)績不如預(yù)期，今天股價(jià)直接20%跌停，再創(chuàng)高位以來新低。陽光電源的跌停也帶崩了創(chuàng)業(yè)板，今天創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.66%，創(chuàng)出階段性新低。
全球逆變器巨頭業(yè)績“拉胯”
陽光電源是誰、是一家怎樣的公司，這個(gè)問題已經(jīng)沒必要再提了，經(jīng)過2020-2021年大漲超18倍后，陽光電源早已成為機(jī)構(gòu)手中的香餑餑、市場的大熱門，凡談?wù)摴夥牡胤奖厝粫?huì)談及做逆變器的陽光電源。
昨日晚間，陽光電源同時(shí)發(fā)布了2021年年報(bào)及2022年一季報(bào)，整體低于市場預(yù)期！
2021年，公司營收241.36億、同比增長25.15%，歸母凈利潤15.82億、同比下滑19.01%，扣非凈利潤13.34億、同比下滑27.72%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-16.38億、同比下滑153.05%。
（陽光電源2021年財(cái)報(bào)截圖）
2022年一季報(bào)，營收45.67億、同比增長36.48%，歸母凈利潤4.10億、同比微增6.26%，扣非凈利潤3.7億、同比下滑1.96%，經(jīng)營現(xiàn)金流繼續(xù)為負(fù)。
（陽光電源2022年一季報(bào)截圖）
乍一看，陽光電源這兩份財(cái)報(bào)似乎也還行，雖然業(yè)績出現(xiàn)下滑但至少還沒虧錢。但是，若與公司2020年業(yè)績對比，差的就太多了，2020年公司營收增速48.31%、歸母凈利潤增速118.96%。
據(jù)陽光電源財(cái)報(bào)顯示，2021年全球光伏逆變器出貨量47GW，全球市占率30%，較2020年27%的全球市占率提升3個(gè)百分點(diǎn)，公司逆變器全球累計(jì)裝機(jī)量突破224GW，市場占有率穩(wěn)居全球第一！
營收在增長，市場份額不僅穩(wěn)居全球第一，同樣還在增長，但業(yè)績卻開始出現(xiàn)下滑，說明成本上升的更快。
巨額募資，庫存飆升
縱觀陽光電源的這兩份財(cái)報(bào)，有兩個(gè)很扎眼的地方，一個(gè)是巨額增發(fā)募資后開始熱衷理財(cái)，一個(gè)是庫存飆升、應(yīng)收賬款增加。
公司同時(shí)出現(xiàn)這兩種情況，說明在持續(xù)的募資擴(kuò)產(chǎn)推高庫存后，公司開始有意識的壓縮投資規(guī)模，放緩擴(kuò)張步伐，這種狀況在當(dāng)下的國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)來說其實(shí)也是必然！
陽光電源財(cái)報(bào)顯示，2021年增發(fā)募資36.38億，期末持有交易性金融資產(chǎn)高達(dá)38.13億，較2020年暴增466.51%，到今年一季度持有的交易性金融資產(chǎn)又增加到42.18億。
（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）
財(cái)報(bào)顯示，截至2021年末公司光伏逆變器庫存量18GW，較2020年的9GW翻倍，對應(yīng)公司存貨從2020年的38.73億暴增至2021年107.68億，到今年一季度又增加到130.32億，存貨創(chuàng)歷史新高。
（陽光電源2021年報(bào)截圖）
隨著存貨的大幅增長，陽光電源應(yīng)收賬款也從2020年的74.01億增加到2021年的95.32億，大漲28.81%。
（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）
陽光電源作為全球光伏逆變器龍頭，它的財(cái)務(wù)、資產(chǎn)、存貨的這些變化，反映的也是整個(gè)國內(nèi)光伏行業(yè)的變化，因?yàn)?021年整個(gè)國內(nèi)光伏行業(yè)較前幾年已經(jīng)發(fā)生了重大變化！
據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，由于2021年硅料、硅片、電池片、組件等光伏系統(tǒng)關(guān)鍵零部件價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致2021年國內(nèi)光伏系統(tǒng)投資成本不降反升，光伏系統(tǒng)成本同比上升4.0%，組件價(jià)格同比上升22.9%！
（資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)）
實(shí)際上，在2021年財(cái)報(bào)中，陽光電源的管理層也將這一點(diǎn)列為公司業(yè)績下滑的主要原因。
這就是一種反噬效應(yīng)，2020年開始光伏系統(tǒng)各環(huán)節(jié)溫和漲價(jià)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)享受漲價(jià)紅利，業(yè)績紛紛大漲，2021年隨著各環(huán)節(jié)繼續(xù)大幅漲價(jià)，下游裝機(jī)需求延后，從而導(dǎo)致各環(huán)節(jié)銷售不暢，要么降價(jià)，要么放在庫房里，去年10月之后行業(yè)瘋狂的降價(jià)行為就是例證。
暴跌1200億后股價(jià)新低
行業(yè)背景的變化、產(chǎn)品價(jià)格的變化以及公司業(yè)績的變化，早早就已經(jīng)反映在了股價(jià)上。
2020年到2021年，陽光電源的股價(jià)雖然暴漲了超18倍，但自2021年7月之后公司股價(jià)基本就持續(xù)下跌。前復(fù)權(quán)股價(jià)先從2020年初最低9.18元漲到2021年7月最高180.16元，一年零幾個(gè)月暴漲超18倍，然后從180.16元跌至現(xiàn)在的72.08元，暴跌60%！
（陽光電源股價(jià)走勢截圖）
今天受不及預(yù)期的財(cái)報(bào)刺激，陽光電源開盤即大跌超19%，最終封死20%跌停板，最新市值1071億，較2021年7月2562.69億的歷史最高市值已經(jīng)蒸發(fā)近1500億。
（陽光電源分時(shí)走勢圖）
有意思的是，就在陽光電源的財(cái)報(bào)發(fā)布后，今天花旗和中金相繼下調(diào)了公司目標(biāo)價(jià)，花旗下調(diào)目標(biāo)價(jià)至123元，中金下調(diào)至105元。與此相對應(yīng)的是，去年7月、8月陽光電源股價(jià)筑頂?shù)臅r(shí)候，東北證券、中泰證券都發(fā)出了“買入”評級報(bào)告。
實(shí)際上，就在2020年-2021年陽光電源股價(jià)一路高歌猛進(jìn)的時(shí)候，公司股東也沒閑著，機(jī)構(gòu)忙著發(fā)布公司的“買入”評級報(bào)告，股東13次的頻繁減持套現(xiàn)4.59億，高位之后再無股東減持。
總的來看，陽光電源同時(shí)發(fā)布的這兩份財(cái)報(bào)確實(shí)都不及預(yù)期，但作為全球龍頭尚且如此更何況其他玩家。巨頭業(yè)績變化的背后反映的是國內(nèi)光伏行業(yè)的變化，平價(jià)上網(wǎng)、補(bǔ)貼退出、搶裝潮結(jié)束后，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也將進(jìn)入正常狀況，過去兩年的狂熱景象也難以再現(xiàn)，股價(jià)腰斬之后整體估值還是偏高。
正所謂，只有時(shí)勢造英雄，沒有英雄造時(shí)勢。