摘要
.?Visa 以 53.9% 的全球購買量市場份額主導著信用卡市場。
.?該公司在 2021 年創造了 241 億美元的收入，同比增長 10%。
.?Visa 推出了一系列加密服務，并與 coinbase 等領先的加密平臺合作。
Visa (NYSE: NYSE: V ) 是主要的信用卡支付提供商，通過 Visa 網絡占美國信用卡購買量的 53.9%。在英國等國家，80% 的卡是由 Visa 發行的。該公司擁有我見過的最穩定的股價圖表之一（Beta 值為 0.92），這證明了該公司的主導地位及其產生的穩定現金流。近期，股價出現波動，股價回落13%。在這篇文章中，我將深入探討占主導地位的商業模式、不斷增長的財務和估值。
Visa股價（Y圖）
商業模式
Visa的起源可以追溯到 1958 年，當時美國銀行發布了一項名為“BankAmericard”的信用卡計劃，以響應其競爭對手 Master Charge（現為 Mastercard）。1976 年，美國銀行將控制權剝離給發行銀行，公司更名為 Visa。如今，該公司仍以超過 50% 的市場份額主導著全球卡支付市場，這使其成為中國以外最大的供應商（銀聯）。
Visa 市場份額（SEC 數據）
Visa 的網絡通過位于弗吉尼亞、科羅拉多、倫敦和新加坡的四個安全數據中心運行。這些設施可以抵御自然災害、恐怖主義等。Visa通過將自己置于消費者銀行和商家銀行之間的主要位置來產生收入。在下圖中，您可以看到點對點支付的這個過程。
簽證支付方式（emerchantpay）
Visa管理的三個流程是“授權”，檢查帳戶詳細信息是否正確以及是否有足夠的可用資金，“清算”和“結算”。Visa 大約占通過其網絡進行的每筆交易的1.15% 到 2.40%。這是最終的商業模式，因為他們的網絡就像一條收費公路，前期建設成本很高，因此進入門檻很高。
然后，他們處于為每筆交易收取費用的主要位置。現在你可能會注意到我使用的是過去時“was”。這是因為借助在線支付系統甚至區塊鏈等先進技術，眾多“金融科技”競爭對手進入了市場。然而，在一些現有銀行失去優勢的情況下，Visa 與主要參與者合作或創造了自己的新技術。
例如，2011 年 google Pay 和 2014 年 Apple Pay 發布時，這些應用程序支持通過電話支付，因此不需要卡。然而，Visa 與這些科技巨頭合作，通過“虛擬”簽證卡進行支付。
區塊鏈和加密技術還具有將 Visa 從支付系統中分離出來的能力，因為“去中心化”網絡可以有效地去除中間人。然而，Visa 已經接受了這項技術，而不是試圖與之抗爭。他們推出了擁有 50 多個錢包合作伙伴的“加密解決方案”。這包括 Coinbase 等主要參與者，它允許通過 Visa 借記卡進行加密支付。
Visa 引入了穩定幣支付，他們正在創建一種本地加密貨幣，甚至發布了 Crypto API，這將允許開發人員在 Visa 網絡之上構建應用程序。該公司還提供加密咨詢服務，以幫助其合作伙伴評估該領域的潛在機會。
該公司還通過推出一項計劃，幫助企業家通過不可替代的代幣發展業務，從而進軍 NFT 市場。Visa 甚至以 150,000 美元的價格購買了一款加密朋克，以“第一手了解” NFT 基礎設施。
收入持續增長
Visa 在過去 12 個月中創造了 255 億美元的收入，比 2020 年的 218 億美元增長了 16%。
簽證收入（作者創作）
毛利潤從 2020 年的 170 億美元躍升至 203 億美元，同期增長 17%。營業利潤從 140 億美元躍升至 168 億美元，增長了 20%。鑒于這是一家傳統支付提供商，市值為 4460 億美元，因此這些增長數字令人難以置信。幾十年來，Visa 一直擁有非凡的“軟件”風格利潤。
Visa Margins?（由作者創建）
該公司也可能成為未來的超級股息公司，因為在過去 5 年中，他們的股息以 18% 的復合年增長率增長。憑借大量現金流和強勁的資產負債表，公司沒有理由不能繼續這一趨勢，這可能導致未來兩位數的股息收益率。
簽證紅利（作者創作）
Visa 還在 2021年第四季度回購了價值驚人的 31 億美元的股票，董事們批準了一項新的 120 億美元的股票回購計劃。
簽證回購（作者創建）
估值
為了估計 Visa 的內在價值，我將最新的財務數據插入到我的貼現現金流模型中。
Visa 股票估值（由作者 Ben 在 Motivation 2 投資創建）
我對公司未來 5 年收入增長 15% 的預測非常樂觀，這是分析師估計的上限。此外，我預計營業利潤率將保持穩定在16.28%。
Visa 股票估值（由作者 Ben 在 Motivation 2 Invest 創建）
鑒于這些預測，我得到每股 157 美元的公允價值，這意味著該股票至少被高估了 34%。
相對于金融科技同行，Visa 的遠期市盈率為 25，低于其主要競爭對手萬事達卡（PE = 28）。然而，比 paypal 甚至像 Coinbase 這樣的“成長股”還要貴。
簽證估價（作者創作）
該公司的 EV 與 EBITDA（遠期）倍數也顯示了同樣的情況，與萬事達卡相比估值較低，但高于其他人。
簽證估價（作者創作）
風險
盡管股價從高點回落了 18%，但即使有樂觀的增長預測，Visa 的內在和相對而言仍然不便宜。
如果在新的金融科技公司出現時 Visa 保持靜止，我們今天會看到一家完全不同的公司。然而，他們的管理層非常聰明、精明，并將公司轉向新的趨勢和合作伙伴關系，以保持他們的護城河強大。他們仍然處于領先地位，但在加密貨幣和區塊鏈的世界中，理論上不需要“中間人”，因此這可能是未來的風險。
結語
Visa 是一家令人難以置信的公司，它仍然占據著支付市場的份額。他們的收入和利潤增長得非常好，他們的股息增長可能會在未來帶來健康的收益。估值是公司的主要問題，因為市場似乎在定價公司的主導市場地位和競爭護城河，他們已經通過加密合作伙伴關系進行了擴展。
我懷疑該公司的大量回購計劃將繼續增加每股收益并對股價構成積極壓力。作為 Visa 的前股東，我在 2020 年價格暴跌時購買了大量股票，并將我的投資資金翻了一番，但在接近頂部時賣出。像全球災難這樣的機會似乎是加倉這只股票的最佳時機。
市場地位穩固護城河高筑，Visa講了一個“厚積薄發”的好故事
文章來源：美股研究社（meigushe)旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們