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股票質(zhì)押是變相融資的方式之一，即用股票等有價(jià)證券提供質(zhì)押擔(dān)保獲得融通資金的一種方式。本文著重建立對(duì)上市公司前十大股東股票質(zhì)押的分析框架。按照融資主體分類，可分為上市公司實(shí)控人與非實(shí)控人的前十大股東。
一、上市公司實(shí)控人融資1.質(zhì)押標(biāo)的（1）交易要素分析在關(guān)注質(zhì)押標(biāo)的前，建議首先關(guān)注業(yè)務(wù)交易要素信息，包括但不限于融資主體、交易折扣、資金需求、資金用途、投資回報(bào)率、增信及風(fēng)控措施等。對(duì)業(yè)務(wù)的邏輯與風(fēng)險(xiǎn)，做到整體把控。上述交易要素均需整體分析，尤其可借助投資回報(bào)率關(guān)注項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。（2）質(zhì)押標(biāo)的基本情況對(duì)交易要素做到初步分析后，繼而關(guān)注質(zhì)押標(biāo)的的情況。對(duì)質(zhì)押標(biāo)的的分析，可按照業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、法務(wù)等方向進(jìn)行展開(kāi)。對(duì)質(zhì)押標(biāo)的的分析，可借助公司招股書(shū)、過(guò)往年報(bào)、研報(bào)、信用評(píng)級(jí)報(bào)告等進(jìn)行綜合分析，對(duì)公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性與成長(zhǎng)性作出判斷。財(cái)務(wù)與法務(wù)的分析，則注重對(duì)公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定性與成長(zhǎng)性的判斷作出印證。（3）極端處理層面流動(dòng)性方面，質(zhì)押股份可分為流通股與限售股。若為流通股，則需關(guān)注該標(biāo)的每日成交量如何。對(duì)發(fā)生極端情況時(shí)，做到未雨綢繆的合理測(cè)算。若為限售股，則需關(guān)注項(xiàng)目期限與限售解禁期限，同樣需對(duì)標(biāo)的流通后的極端情況，做到未雨綢繆的合理測(cè)算。同時(shí)，針對(duì)限售股質(zhì)押，可與融資方提前溝通，做好強(qiáng)制執(zhí)行相關(guān)流程文件的準(zhǔn)備。市值層面，所質(zhì)押標(biāo)的的市值占流通市值的比例，是判斷業(yè)務(wù)時(shí)需重點(diǎn)關(guān)注的。占比小，則應(yīng)對(duì)極端情況的靈活度較高，業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度會(huì)相應(yīng)降低。分紅層面，質(zhì)押標(biāo)的的分紅同樣需著重關(guān)注。標(biāo)的的分紅情況，可借助公司過(guò)往年報(bào)，對(duì)分紅情況做出測(cè)算，分紅高的標(biāo)的會(huì)一定程度降低項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性。2.融資人相關(guān)（1）融資主體關(guān)注融資人為上市公司實(shí)控人還是實(shí)控人控制主體，若為實(shí)控人融資，則該業(yè)務(wù)情況最為優(yōu)質(zhì)。（2）還款能力該部分著重分析融資主體的還款能力，具體參考融資人征信報(bào)告、對(duì)外擔(dān)保情況、收入構(gòu)成、存續(xù)股票質(zhì)押情況。若為實(shí)控人控制主體，則還需營(yíng)業(yè)執(zhí)照、企業(yè)征信報(bào)告、近兩年+一期財(cái)務(wù)報(bào)表。（3）增信及風(fēng)控措施預(yù)警線、平倉(cāng)線。針對(duì)質(zhì)押標(biāo)的的折扣與質(zhì)量，可設(shè)置相對(duì)應(yīng)的預(yù)警線與平倉(cāng)線。針對(duì)標(biāo)的及融資人，制定有特殊性的風(fēng)控措施。
二、非實(shí)控人的前十大股東融資1.質(zhì)押標(biāo)的對(duì)于融資主體為非實(shí)控人的前十大股東融資，在質(zhì)押標(biāo)的層面的關(guān)注，與上述關(guān)注點(diǎn)相同。2.融資人相關(guān)（1）融資主體若融資主體為非實(shí)控人且非實(shí)控人持有的投資主體，則需提高警惕。重點(diǎn)關(guān)注融資主體的種類為經(jīng)營(yíng)主體、合伙企業(yè)還是員工持股平臺(tái)及其他。對(duì)融資主體債務(wù)情況進(jìn)行著重梳理，參考文件包括但不限于征信報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表、發(fā)債記錄（如有）、信用評(píng)級(jí)、擔(dān)保情況，同時(shí)可借助企查查等，參考主體是否存在被執(zhí)行、限高等重大風(fēng)險(xiǎn)情況。另外，還需關(guān)注，該融資主體參與上市公司投資時(shí)，與上市公司的淵源、投資時(shí)的資金來(lái)源與資金成本。（2）還款能力該部分著重分析融資主體的還款能力，融資主體為實(shí)體經(jīng)營(yíng)主體是最優(yōu)情況。同樣，需著重參考融資主體征信報(bào)告、對(duì)外擔(dān)保情況、收入構(gòu)成、存續(xù)股票質(zhì)押情況、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、企業(yè)征信報(bào)告、近兩年+一期財(cái)務(wù)報(bào)表。經(jīng)營(yíng)層面，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)主體的現(xiàn)金流情況，歷年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)流情況、歷年現(xiàn)金收入比情況，以及公司財(cái)務(wù)費(fèi)用情況。若為其他主體，則需重點(diǎn)分析還款能力。（3）增信及風(fēng)控措施預(yù)警線、平倉(cāng)線。針對(duì)質(zhì)押標(biāo)的的折扣與情況，可設(shè)置相對(duì)應(yīng)的預(yù)警線與平倉(cāng)線。是否有質(zhì)押標(biāo)的實(shí)控人的擔(dān)保。針對(duì)標(biāo)的及融資人，制定有特殊性的風(fēng)控措施。以上為個(gè)人從業(yè)經(jīng)歷中淺薄的心得體會(huì)，意在學(xué)習(xí)、總結(jié)、分享、交流中進(jìn)步。希望可以得到更多來(lái)自圈內(nèi)同仁的批評(píng)與幫助。
（全文完）