文 | 楊萬(wàn)里
一個(gè)熟悉而又可愛的名字-“葫蘆娃”，沒能刺激起市場(chǎng)的興趣，如今距高點(diǎn)已腰斬。
(資料圖片僅供參考)
12月7日，葫蘆娃大幅低開，盤中跌幅接近7%，隨后在資金拉升下翻紅。截至午間收盤，公司股價(jià)為20.45元，總市值為81.82億元。
若將時(shí)間再推前，葫蘆娃自2020年8月7日漲至49.73元后，進(jìn)入了震蕩下跌模式。
該公司當(dāng)前股價(jià)相比高點(diǎn)跌去58.87%，總市值蒸發(fā)超110億元。按此估算，實(shí)控人劉景萍和湯旭東夫婦財(cái)富縮水超50億元。
在股價(jià)回落過(guò)程中，有投資者急了。
在今年4月份，曾有股民犀利了質(zhì)問(wèn)，“近期貴公司股票跌幅很大，股民傷心絕望。請(qǐng)問(wèn)董秘，貴公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否正常？是否有潛在利空未公示？公司決策層有無(wú)做強(qiáng)做大回報(bào)股民計(jì)劃？”
葫蘆娃方面回復(fù)稱，“公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正?！?。
資料顯示，葫蘆娃于2020年7月份上市主要聚焦于兒童藥領(lǐng)域。截至上半年，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為呼吸系統(tǒng)藥物、消化系統(tǒng)藥物、全身用抗感染藥物，分別占營(yíng)收比重為55.51%、30.18%、8.56%。
從行業(yè)看，截止2021年末，國(guó)內(nèi)0~15 周歲人口占總?cè)丝诒戎貫?8.6%，數(shù)量達(dá)到2.63億人。
雖然主攻兒童藥市場(chǎng)，業(yè)績(jī)卻沒有實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。從上市第一年開始，葫蘆娃的業(yè)績(jī)便開始“失色”。
2020年，葫蘆娃營(yíng)收為11.62億元，歸屬凈利潤(rùn)為1.215億元，扣非凈利潤(rùn)為8133萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)-11.04%、0.97%、-9.96%。當(dāng)年，該公司營(yíng)收、扣非凈利潤(rùn)均處于下降情形。
2021年，葫蘆娃營(yíng)收為13.54億元，歸屬凈利潤(rùn)為7214萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)為5042萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)16.53%、-40.63%、-38%。當(dāng)年，該公司凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均處于下降情形。
2022年前三季度，葫蘆娃營(yíng)收為10.57億元，歸屬凈利潤(rùn)為7189萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)為5760萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)16.04%、-7.08%、0.75%。
今年第三季度，該公司歸屬凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別同比下降43.96%、51.20%。券商機(jī)構(gòu)分析稱，主要系“研發(fā)投入較上年同期大幅增加”，“公司的營(yíng)銷費(fèi)用較上年同期也有所提升”。
我們關(guān)注到，葫蘆娃的研發(fā)投入力度遠(yuǎn)低于營(yíng)銷投入力度。
上市以來(lái)（2020年-2022年前三季度），葫蘆娃的研發(fā)費(fèi)用分別為5166萬(wàn)元、1.004億元、8816萬(wàn)元，占營(yíng)收比重分別為4.45%、7.42%、8.34%。
2021年年報(bào)顯示，同行業(yè)平均研發(fā)投入金額為1.4566億元，高于葫蘆娃的1.004億元。不過(guò)，葫蘆娃的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重均高于同行可比公司。
2020年-2022年前三季度，葫蘆娃的銷售費(fèi)用分別為4.753億元、5.456億元、4.231億元，占營(yíng)收比重均超過(guò)40%。
細(xì)分看，業(yè)務(wù)推廣費(fèi)占據(jù)大頭。2021年年報(bào)顯示，業(yè)務(wù)推廣費(fèi)占銷售費(fèi)用總額比例為76.86%。
值得一提的是，對(duì)于銷售費(fèi)用占比過(guò)高的藥企，行賄案多次被曝光，葫蘆娃也不例外。
據(jù)公開報(bào)道，2007年，葫蘆娃藥業(yè)實(shí)控人之一湯旭東作為康力元公司直接負(fù)責(zé)的主管人員，因犯單位行賄罪，被鹽田區(qū)法院判處有期徒刑一年。
進(jìn)一步看，康力元公司與葫蘆娃又有著一定聯(lián)系。早在2005年6月，康力元與龍昆上社區(qū)居委會(huì)以貨幣出資設(shè)立公司（葫蘆娃）的前身康力星制藥，其后公司股權(quán)經(jīng)過(guò)多次變動(dòng)。
業(yè)績(jī)起伏不定、銷售費(fèi)用占比遠(yuǎn)超研發(fā)費(fèi)用占比，對(duì)于腰斬的葫蘆娃，大家怎么看？