國泰君安大消費組訾猛團隊，用6張圖復盤了海外各國疫情放開期間市場的表現：
美國：放松較早+超強經濟刺激，消費迅速恢復后矛盾轉為通脹
(資料圖片僅供參考)
越南: 去年二季度起，因疫情封控受損嚴重，較長時間后消費轉正、恢復好
日本：解封后1-2月內零售額回正，但因經濟環境整體復蘇幅度較弱
韓國：消費增速恢復至疫情前，首次放開轉折點對消費提振明顯
英國：較早放松，初期消費反彈，后逐漸承壓
法國：防疫政策反復，分階段解封后消費弱復蘇
總的來說，各國防疫政策基本經歷了“嚴格放開-逐步放松-完全放開”三階段，由“放松”到“放開”政策略有反復。相比之下，我國防疫政策的優化速度超預期。
復蘇情況來看，美國>越南>>韓國>日本歐洲，與疫情前經濟活力、放松時點、經濟政策、人口結構等有關。放松轉折后消費在1-2月內均有反彈，同時時間點基本在一輪感染高峰后、時間為Q1/Q3，利于活動恢復。
完全放開促進日本、越南消費恢復提速，對美國、歐洲、韓國消費大盤促進不明顯，或因通脹壓制消費信心。
對我國來說，政策放開后，人員流動增加有助于消費恢復，但還需要激活經濟活力，同時穩定物價，才能持續帶來消費增量。
品類節奏來看，商品好于服務，非耐用好于耐用，出行鏈修復周期長
分品類看，訾猛團隊發現，疫情間韌性強的品類修復時間短，商品好于服務，非耐用（食品飲料、美護）好于耐用（家用、汽車），但耐用品復蘇斜率高，紡服整體修復周期長。
海外各國的餐飲基本在放松一個季度內修復至8成，但因疫情及政策反復，完全修復至疫情前所需時間較長、多在全面放開后，出行鏈全面放開后基本面修復較快、股價預期前置，旅游酒店較航空修復周期長。
與海外不同的是，我國放開節奏快，但放開的時間正值冬季，面臨感染高峰壓力，或壓制需求恢復。訾猛團隊認為，消費有望在23Q1筑底，Q2起有望迎來改善。
目前預期和基本面脫離，考慮預期和基本面變化，當下消費品投資分為三階段：
第一階段：聚焦跌幅足夠深的服務業（餐飲、品牌連鎖、機場等），目前這一階段從預期角度認為，投資機會已經接近中后期；
第二階段：主題投資和成長股，在疫情放松和基本面恢復之前的空白期，主題投資和成長股這些與經濟相關度低的方向成為重點，比如：啤酒、餐飲供應鏈等。
第三階段：關注超跌價值股，隨著疫情放開速度加快，預期明顯加強，低估值龍頭迎來估值修復期，消費復蘇后將進一步進入估值擴張階段，比如：低估值白酒等龍頭標的。
華夏基金認為，當前市場輪動加快，通過指數基金布局消費復蘇鏈機會，效率比較高。食品飲料ETF（515170）被動跟蹤細分食品指數，持倉透明，接近滿倉，一鍵把握低估的白酒、修復彈性大的啤酒，以及餐飲復蘇線的烘焙、冷凍、添加劑等板塊龍頭，能有效分散個股風險，從資金門檻和風險收益比等角度看，是不錯的選擇。
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