文|新消費財研社
(資料圖片僅供參考)
一份聯合公告，將股價長期低迷的知名企業達利食品（03799.HK）重新拉回了公眾視野之下。
6月27日，停牌近一周的達利食品發布公告稱，要約人融世國際要求董事會向計劃股東提出建議，擬將公司私有化。計劃生效后，要約人將持有已發行股份約96.11%，受托人將持有已發行股份約3.89%，達利食品將從港交所退市。6月28日復牌后，達利食品股價大漲，漲幅達28.68%。
股價低迷，達利食品擬私有化退市
公告顯示，達利食品及要約人融世國際要求董事會向計劃股東提出建議，建議通過計劃安排方式擬私有化達利食品，建議撤銷達利食品于聯交所的上市地位。
截至公告日，要約人的唯一董事為許世輝，而許世輝擁有達利食品85%的股份，受托人擁有3.89%的股份，無利害關系的股東擁有11.11%的股份。
按照建議，融世國際將以現金支付的方式、以每股3.75港元的價格注銷無利害股東持有的股份，這個注銷價格相比6月21日的收盤價格溢價37.87%。要約收購股份的總代價約為57.07億元。
交易完成后，要約人將持有已發行股份約96.11%，受托人（招商永隆信托有限公司）股份不屬于計劃股份的一部分，仍持有已發行股份3.89%，待計劃生效之后，達利食品將按照上市規則的規定向聯交所申請撤銷股份。
關于為何建議達利食品私有化，融世國際認為，由于股價低迷，達利食品已經喪失維持上市地位的優勢，股權集資能力有限。自從2015年首次公開發售以來，達利食品并無通過股權發行籌集任何資金，因此維持上市地位從融資角度而言意義有限。待計劃實施后，達利食品將從聯交所退市，該安排有利于節省與合規及維持公司上市地位相關的成本。
新消費財研社了解到，達利食品上市后，股價曾在2018年1月31日達到6.86港元/股的高點，此后便呈現逐漸下跌趨勢，2023年5月23日至6月1日，其股價甚至連降7個板，最終跌至2.44港元每股。
私有化公告雖然在一定程度上提振了公司股價，但達利食品6月30日報收于3.59港元，也只有最高價的一半左右，公司市值479億港元，當日成交額不到5000萬，換手率只有0.1%。
來自 東方財富網
根據公開信息，達利食品2015年上市時的融資額是88.9億港元，而近五年累計分紅派息已經達到109.7億元人民幣，累計分紅相當于約三年的凈利潤。財報顯示，2020-2022年間，達利食品的凈利潤分別為38億元、37億元、30億元。
創新力不足、經銷渠道受限是“硬傷”
公開信息顯示，達利食品手握七大知名品牌，旗下擁有達利園、可比克、好吃點、豆本豆、樂虎、和其正以及美焙辰，幾乎每一個品牌都廣為人知。在2022年，這七大品牌的銷售規模均超過10億元，還有四個品牌的銷售規模超過20億元。
財報顯示，2022年達利食品實現收益199.57億元，同比下滑10.5%；實現純利潤約30億元，同比下滑19.7%；2018-2022年達利食品凈利潤增速分別為8.26%、3.3%、0.2%、-3.2%，整體呈現下滑趨勢。
其中，休閑食品板塊的收入在2022年下滑9.2%到90.30億元，即飲飲料板塊的收入同比下滑22.3%到51.23億元；家庭消費板塊同比上升1.9%到37.05億元。
一直以來，達利食品依靠“抄襲策略”取得龍頭地位，其創新力不足的問題也曾受到行業質疑。
但隨著近年來，快消食品行業競爭越發激烈，三只松鼠、元氣森林等一大批新品牌崛起，各種創新品類層出不窮，使得達利食品無法跟上行業迭代的腳步。
雖然達利食品也積極推出多款新品，例如迎合消費者健康化需求的“蘇噠SOULDAR”蘇打餅干系列；和其正推出了低糖涼茶“萂茶”，但并未掀起很大水花。
同時，達利食品的低水平研發費用也從側面反映出了這一問題。
2022年，達利食品的研發費用率僅為0.38%，低于三只松鼠（300783.SZ）0.52%、良品鋪子（603719.SH）0.54%的研發費用率，遠低于甘源食品（002991.SZ）1.55%、鹽津鋪子（002847.SZ）2.4%的研發費用率。
另外值得注意的是，達利食品的渠道的優勢近年來也在逐漸消散。
達利食品三十余年能依靠跟隨策略打出多個品牌，離不開其在經銷渠道的深耕。“集團具有其他同業不可復制的遍布全國的渠道網絡核心優勢”達利食品在其2022年財報中表示。
舉例來看，2017年上市的豆本豆，號稱在不到一年的時間里便完成了10億元的銷售目標。但根據中國經營報2018年報道稱，多名達利食品經銷商透露，豆本豆的大賣，并不是所有產品都留到了消費者的手中，絕大部分依舊還在經銷商的庫房中。而豆本豆的壓貨問題或只是達利食品面臨經銷商問題的一個縮影。
據報道，在達利食品經銷商體系內，不存在幫當地經銷商清理庫存的行為，也無高效迅速的舊貨分流機制，經銷商的庫存必須完全依賴自己消化。為了緩解過期而帶來的損耗，部分經銷商甚至鋌而走險篡改產品的生產日期。而達利食品之所以沒有處理滯銷舊貨的機制，主要是由于其給予經銷商的毛利遠高于康師傅等品牌，以此激勵和吸引了不少新經銷商。
但達利食品“高毛利一刀切”的策略也在近幾年遭遇了挑戰。據公開報道，2022年豆本豆在物流、倉儲、人工環節的成本持續上漲，經銷商拿貨不再具有毛利優勢，且捆綁壓貨戰術使得該產品的滯銷率居高不下，經銷渠道叫苦不迭。
所以，當高毛利率不再能成為達利食品的優勢時，其經銷商體系該如何面對？其渠道核心優勢該如何維持？這都是留給達利食品的重點思考題。
因此，達利食品走向私有化退市，并非完全是股價低迷造成的，其背后更反映了達利食品在創新研發、經銷渠道方面的短板與不足。中國食品產業分析師朱丹蓬認為，達利食品未來還是要走創新升級的道路，往高線城市做，尋求產品迭代發展，構建產品金字塔矩陣，這是重中之重。