“這是價值事務所的第1317篇原創文章”
(資料圖片僅供參考)
醫療服務可能是國內無數細分行業中復蘇速度最快的那一個，這點從之前我們追蹤的愛爾等眼科醫院以及國際醫學這樣的大綜合醫院2023Q1的表現就可以看出來。
從全國范圍看，2023Q1，全國門診量同比有17%的增長，住院人數則是有20%的增長，手術量更是有21%的增長，到了四月份，全國門診量近一步增加，同比有19%的增長……
果然，即便都是剛需，但也是有“強弱之分”的，在所有的剛需中，醫療是當之無愧的No.1，畢竟健康的身體是一切的基礎，一旦生病，就什么都做不了了，擁有的一切也就顯得“毫無意義”，只有擁有健康的身體，才能去做你想做的事情。
絕大多數疾病都是必須去醫院采取醫療手段進行控制的，如果不及時就醫，只會越拖越嚴重，所以，當疫情封控結束，醫療行業率先復蘇，就是自然而然的事情。
不過，在整個醫療領域中，復蘇也有強弱之分，其中復蘇最快的要屬醫美。
根據華韓股份股東大會的說法，2023Q1即便同比疫情前的2019年，也有20%的增長。要知道，2023Q1可有個又陽又春節的1月份，而且陽康后一個月內不建議進行一切醫美手術項目，然鵝，公司還是有如此高的增長。雖然公司2023全年業績指引給得非常保守，只給了營收同比增長18.92%到11億的指引（利潤甚至都沒給），但也足以說明公司覺得今年比往年要好做了。
01
價值事務所可以多幾分信心
雖然本次股東大會中，華韓對于今年的增長預期給得十分保守，但從2022年報情況以及年報發布后公司的幾個動作來看，我們完全可以對2023乃至往后的年份多些信心。
由于有疫情的不良影響，華韓2022年的凈利潤只能用慘不忍睹來形容。
全年利潤一共才4177萬，2022年分紅卻全分了，一分不留。
這其實是很“反常”的一件事。一般而言，如果年份不好，利潤下滑，相應企業的第一反應絕對是節衣縮食，開源節流，少分紅，多在賬上存錢好過冬，所長自己就是個創業者，這兩年自己就是這么過來的。
只有年份不錯，對未來信心十足時，管理層花錢才會相對大手大腳一點，才會有底氣進行更多分紅。
從華韓這次分紅的手筆，其實可以感受到管理層對公司未來的信心，不需要攢錢，俺們有錢！
并且在股東大會上華韓也說，“公司的高分紅應該可以持續”。
雖然從業績層面看，2022年比較拉垮，但站在經營角度仔細看，公司的的確確是在越變越好。
資產負債表反映的是一家公司的底子，一直以來，華韓的資產負債表都屬于非常干凈的那類，即便是對外擴張，也都是用的自己的錢，賬上基本不存在有息負債。2022年，一方面遭遇疫情反復停診，另一方面對外擴張步伐明顯加速，但公司的現金資產一年一個新高，到2022年，現金+理財產品總額達到了4.46億。
為啥說公司對外擴張的步伐明顯加快呢？
2022H1時，公司官網還沒有顯示有籌建下圖這么多項目。2022H2，某天所長打開華韓官網，突然就看到公司正在籌建這么多項目，在2022H1的七家大醫院基礎上，新增籌建濟南、濰坊、煙臺、杭州、蘇州、無錫華韓醫院以及在成都開設醫美診所。
其中，位于成都的診所目前已經開業，其余的醫院/診所按公司的說法，都會在今年陸續開業，正常情況下，診所一年內即可實現盈利（單個診所投入在百萬級別），至于江蘇省內的診所，目前除了淮安其余已經全部開業。
這些已開業的位于江蘇省內的診所，即便在2022疫情反復封控的影響下，依然實現了1.007億的收入，同比增長124.21%，并給公司帶來4500萬的增量合同負債（可以理解為小姐姐們充的會員卡費），這充分說明公司的輕醫美門診模式跑通了（類似于通策醫療的蒲公英分院），或許這也是公司開始嘗試在江蘇省外建設診所的原因之一，或許這也是公司2022敢加快擴張步伐的原因之一。
截至2022年，華韓賬上的合同負債（小姐姐充的會員卡費）創了歷史新高，達到人民幣3億整。
果然，即便疫情也不能阻擋小姐姐們愛美的心，或者說，“丑”是她們心中最可惡、最必須及時得到治療的病。
值得一提的是，才開業不久的海南華韓增長非常迅猛，仔細對比2022H1和2022全年利潤不難發現，下半年僅虧損8萬元，不出意外今年就能實現盈利。
不得不感嘆一聲，政策套利就是不一樣。
關于政策套利這里需要額外解釋一下，2020 年 6 月，海南推出《海南自由貿易港博鰲樂城國際醫療旅游先行區條例》，鼓勵醫療機構入駐，并且給予比其他地區更寬松的醫療器械政策，很多在其他地方暫時沒有上市的醫療器械/藥品，都有可能在海南特批上市。
舉個例子，2022年底，華東醫藥海外子公司Sinclair旗下的再生醫美注射劑Lanluma? 就在海南得到了特批，可以供海南華韓的指定醫生使用，這是目前全球唯一一款被批準可用于臀部和大腿填充的再生型產品。
這已經是華韓獲批使用的第五款特許藥械了，前面四款分別是日本MELSMON的胎盤素、可補充大量流失膠原蛋白、改善由淺至深的面部皺紋及坑紋的“ AestheFill 組織修復材料 ”、含利多卡因的注射用交聯透明質酸鈉凝 膠 Juvéderm? VOLITE? 、含利多卡因的注射用交聯透明質酸鈉凝膠 Juvéderm? VOLUX。
華韓完全可以利用旗下現有醫院客戶資源給海南引流，就好比錦欣生殖利用現有生殖機構向美國、老撾引流（后兩個地區可以做比大陸更多的業務）一樣。
如此，公司的會員黏性只會進一步增強，畢竟他有別家沒有的服務，還有比別家靠譜的品牌。
這樣下去，海南華韓未來有望成為同華韓旗下南京醫科大學附屬友誼醫院一樣的超級旗艦醫院般的存在。
另外，2022年公司共推出兩款三類醫療器械產品。越來越多渠道自營產品開始推出，有利于公司最大限度地將利潤留在體內（現在醫美的錢大多被上游廠家賺走了，這其實是很不科學的事情），未來公司的毛利、凈利都有望在自營產品的帶動下往上走。
02
價值事務所寫在最后
醫美是個典型的長坡厚雪的行業，華韓擁有南京醫科大學附屬友誼醫院這個超級旗艦級大院，根據地又是在江蘇省這種富庶繁華的地方，可謂是贏在了起跑線。
在江蘇省，無論從規模、網點、資質、技術、知名度，還是口碑上講，華韓都是妥妥的NO.1，目前又跑通了學習通策的1+N模式，省外幾家大醫院本來在2020就已經全部實現盈利并進入業績釋放期，只是不幸被后續的疫情打亂了應有的節奏，不過，疫情封控已徹底結束，對比疫情前，華韓有更多的資金、更多的醫院/門診、更多的人才、更多的忠實會員（從合同負債即預售款，以及需其它地區引流才能有業績的海南華韓情況即可看出）……
2023年及以后的華韓，還是非常值得期待的。
由于華韓太小眾，幾乎沒有機構覆蓋，因此wind上目前沒有凈利潤一致預期。
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