投資與理財
文/宋辭（小財米兒觀察員）
(資料圖片)
半導體作為電子信息產業的核心環節，其產業鏈上的任何一個領域都會對半導體行業發展產生較大影響。其中，半導體檢測分析是半導體產業鏈中不可或缺的重要環節，能夠幫助半導體產品質量和技術工業的提升。
日前，半導體第三方檢測分析機構勝科納米（蘇州）股份有限公司（以下簡稱勝科納米）發布招股說明書，計劃在科創板上市，本次公開發行股票數量不少于4,033.1149萬股，占本次發行完成后股份總數的比例不低于10%，其中，發行新股數量不低于4,033.1149萬股，占發行后總股本比例不低于10%，募集資金34,691.46萬元，分別用于蘇州檢測分析能力提升建設項目和補充流動資金。
據了解，勝科納米成立于2012年，是一家半導體第三方檢測分析實驗室，為半導體產業鏈提供第三方檢測分析服務，主要服務內容包括失效分析、材料分析與可靠性分析。在招股書中，勝科納米稱，憑借多元化的檢測分析項目與專業精準的診斷能力，其被形象地喻為“芯片全科醫院”。但是，小財米兒卻從其招股書中發現了勝科納米的不少毛病，如資產負債率高、實控人負債近億元、供應商較為集中等。
營收規模小資產負債率高
在國內，近些年半導體相關產業發展較為迅猛，中國半導體行業協會的數據顯示，2021年，中國集成電路行業銷售額為10,458.30億元，同比增長18.20%，其中設計業銷售額為4,519.00億元、制造業銷售額為3,176.30億元、封裝測試業銷售額為2,763.00億元，分別同比增長19.60%、24.07%、10.10%。
在這樣的行業背景下，經過十余年的發展，勝科納米形成了較為固定的經營模式，主要采用以銷定產的生產模式，實行訂單式生產。具體為根據樣品情況及客戶需求進行個性化的檢測分析方案設計，并按照測試方案對樣品進行檢測，最終向客戶發送檢測結果報告。報告期內（2020年—2022年），勝科納米營業收入分別為12,048.04萬元、16,757.75萬元、28,720.92萬元，凈利潤分別為1,888.91萬元、2,750.34萬元、6,558.59萬元。
雖然營收和凈利潤都在不斷增長，但是與行業頭部企業相比仍有不少差距。例如，報告期內，同行業可比公司廣電計量營收分別為184,041.87萬元、224,695.27萬元、260,406.12萬元，凈利潤分別為24,311.37萬元、19,261.86萬元、19,012.61萬元，勝科納米的營收和凈利潤與之相比只能算是一個零頭。
勝科納米與其他一些同行業可比公司相比也較為遜色，就如同其所承認的：“我們在大陸地區的業務起步時間相對于閎康、宜特等老牌第三方實驗室檢測機構較晚，業務目前處于快速開拓和高速發展過程中，業務規模較閎康、宜特等仍有一定差距。”
隨著業務的發展，勝科納米的負債率也呈現上升趨勢。報告期內，其負債金額為14,877.67萬元、31,291.53萬元、56,717.76萬元，增長率分別高達110.33%和81.26%，資產負債率（合并）分別為45.93%、42.22%，55.49%，2022年超過50％。與此同時，其資產負債率已經大幅超過同行業可比公司均值（35.31％、36.51％、32.91％）。
另外，其流動流動比率分別為1.79、2.63、2.27，2020年和2022年低于行業均值（2.62、2.07、6.15），速動比率分別為1.72、2.56、2.16，2020年和2022年同樣低于行業均值（2.56、1.99、6.08）。
從整體來看，勝科納米的償債能力相對較弱，若不能適度控制負債經營的規模、未能合理地調整資產與負債匹配的程度，則可能發生償債能力降低的風險。
實控人負債近億元?IPO前分紅
招股書顯示，勝科納米的實際控制人為李曉旻及其一致行動人合計控制公司60.63%的股份。李曉旻系中國國籍，擁有新加坡永久居留權，碩士研究生學歷，擔任勝科納米董事長、總經理。
據悉，勝科納米在發展中進行外部融資時，李曉旻為進行反稀釋，通過借債方式同步對公司進行增資，截至其招股說明書簽署之日，李曉旻尚未到期負債的合同金額總計高達9,505萬元。
據了解，李曉旻目前已制定了6個還款途徑，即從公司處領取的薪酬收入、公司進行現金分紅所得資金、使用自身信用籌措新的借款、處置自有房產、由他人代為償還或提供相關擔保、公司成功上市且鎖定期屆滿后通過二級、市場減持股票的方式籌措還款資金。即便如此，勝科納米也承認，假若李曉旻發生個人負債大額逾期的情形，將不具備擔任董事長、總經理的任職資格。同時，如果遇到極端情況，李曉旻無法通過任何形式籌措資金償還借款本息，且出借方提起訴訟并申請訴訟保全措施，則李曉旻所持公司股份將可能出現被司法凍結等權利受限的情況。
或許是李曉旻為了還款，2022年和2023年，勝科納米股東會決議進行分紅，分紅金額分別為7,500萬元、3,800萬元，合計高達11,300萬元，與此同時，勝科納米在此次IPO擬募集的34,691.46萬元資金中，有5,000.00萬元用于補充流動資金。一邊募集資金補充現金流，一邊又在分紅，這給人的感覺就是要拿投資人的錢來還債。
其實，除了以上問題外，勝科納米還存在不少其他問題，如供應商較為集中，前五大供應商占比分別高達78.93%、74.20%、80.58%，甚至2022年賽默飛集團一家供應商就占比達60.23%，明顯存在依賴；再比如，報告期內，勝科納米外銷收入占同期主營業務收入的比重分別為27.39%、24.46%和17.71%，雖然在下降，但是仍然占比兩成左右，存在較大不確定性，對其營收可能會有較大風險。