隔夜美國(guó)3月CPI年率同比增長(zhǎng)8.5%，漲幅創(chuàng)下了1981年12月以來的最大值，高出市場(chǎng)預(yù)期。環(huán)比上漲1.2%，較2月明顯擴(kuò)大，通脹形勢(shì)仍相當(dāng)嚴(yán)峻。白宮新聞發(fā)言人表示，3月通脹數(shù)據(jù)“異常高漲”。
美國(guó)CPI年率 來源：FX678
這給了美聯(lián)儲(chǔ)更強(qiáng)大的政策壓力。美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德表示，通脹率太高了，當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)的主要任務(wù)是降低通脹。美聯(lián)儲(chǔ)正提高利率，這是幾十年來遏制物價(jià)壓力最激進(jìn)努力的一部分。
美聯(lián)儲(chǔ)在上月政策會(huì)議上已經(jīng)加息25個(gè)基點(diǎn)，但目前的通脹形勢(shì)，使得下兩次會(huì)議繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)成為選項(xiàng)。而激進(jìn)的加息策略繼續(xù)施壓股市，隔夜美股三大股指齊齊收低，但煤炭板塊逆勢(shì)領(lǐng)漲。
來源：華盛證券
在政策持續(xù)收緊的預(yù)期之下，投資者開始轉(zhuǎn)向價(jià)值股作為避風(fēng)港。銀行、金融以及能源等公司成為投資者的新寵，科技股則被“拋棄”。巴菲特大手筆購(gòu)入西方石油（OXY.US），也是一個(gè)明顯的風(fēng)向標(biāo)。
港股市場(chǎng)受美聯(lián)儲(chǔ)政策影響較大，當(dāng)下投資具有穩(wěn)定高股息的價(jià)值股可能更為安全。其中一只高息股近一個(gè)月漲幅高達(dá)100%，但機(jī)構(gòu)仍認(rèn)為有較高的上升空間，不妨我們一起來看看。
公司股價(jià)在3月15日觸及5.5港元一線低點(diǎn)后，隨后開啟瘋狂上漲模式。截至4月13日收盤，公司股價(jià)盤中一度沖高至12.30港元附近，近一個(gè)月漲幅已超過100%。
來源：華盛證券
盡管如此，公司當(dāng)前市值仍僅有不到40億港元，市盈率TTM僅3.5倍，遠(yuǎn)低于2021年行業(yè)平均的6倍PE。PB也僅為0.75倍，還未達(dá)到近10年的平均水平。
公司PB水平 來源：Wind
與此同時(shí)，該公司股利支付率穩(wěn)定在30%左右，分紅意愿較強(qiáng)。從股息率的水平來看，公司2015年以來的股息率呈現(xiàn)出增長(zhǎng)趨勢(shì)，且持續(xù)高于行業(yè)平均水平。2021年，公司的股息率達(dá)到10.99%，僅次于行業(yè)龍頭——中國(guó)神華（01088.HK）。
來源：公司公告、民生證券
沒錯(cuò)，這家公司就是港股上市的伊泰煤炭（03948.HK）。2020年，公司因資產(chǎn)減值損失導(dǎo)致利潤(rùn)為負(fù)，但現(xiàn)金分紅仍高達(dá)7.35億元。在維持較高的分紅頻次的同時(shí)，分紅意愿也較強(qiáng)。這樣的高股息、穩(wěn)定分紅股，是價(jià)值股的代表。
伊泰煤炭是內(nèi)蒙古的一家動(dòng)力煤生產(chǎn)和銷售為主、集煤運(yùn)輸、煤化工一體的大型企業(yè)。其中煤炭業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)超過80%，是公司收入的主要來源。
2022年以來，國(guó)內(nèi)外煤價(jià)同步上升，3月達(dá)到了新一輪的高點(diǎn)。澳洲和南非動(dòng)力煤價(jià)格達(dá)到414.3和357美元/噸，海外需求不減。
來源：Wind、民生證券
而從國(guó)內(nèi)來看，火力發(fā)電仍保持高占比，需求持續(xù)超預(yù)期。2021年，火力發(fā)電占比約67%，仍保持較高份額。而居民用電需求則超出了歷史趨勢(shì)，增速達(dá)到10.3%，同時(shí)水利發(fā)電大幅下滑。在此背景下，2022年1-2月火電發(fā)電仍以5.05%的增速達(dá)到9864億千瓦時(shí)，需求持續(xù)超預(yù)期。
此外，今年以來多項(xiàng)房地產(chǎn)政策陸續(xù)出臺(tái)，地產(chǎn)市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。加上財(cái)政撬動(dòng)基建投資作用明顯加強(qiáng)，基建投資也有望迎來好轉(zhuǎn)。鋼鐵、水泥等受益地產(chǎn)和基建行業(yè)服務(wù)的產(chǎn)業(yè)或邊際改善，這將推動(dòng)上游用煤需求同步平穩(wěn)增長(zhǎng)。
來源：民生證券
民生證券預(yù)計(jì)，2022年煤炭需求總量可能達(dá)到45.54億噸，同比增長(zhǎng)4%，供給仍存在缺口。伊泰煤炭核定產(chǎn)能為3860萬噸/年，目前公司處于正常運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的控股煤礦有9座，其中在產(chǎn)煤礦7座，在建煤礦2座。其中阿爾瑪勒煤礦在建450萬噸產(chǎn)能將于1-2年后貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2023年開始試產(chǎn)，2024-2026年逐步釋放產(chǎn)量180、360、450萬噸。
伊泰煤炭礦區(qū)地質(zhì)條件優(yōu)越，減小采礦難度、縮減生產(chǎn)成本的同時(shí)，也大幅降低了安全風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司煤田的原煤質(zhì)量同樣較好，洗選成本小。加上目前煤礦均已實(shí)現(xiàn)機(jī)械化開采，技術(shù)先進(jìn)使得回采率高達(dá)80%以上，效率較高。
得益于優(yōu)質(zhì)的成本管控，公司噸煤毛利率穩(wěn)中有升，抗波動(dòng)能力較強(qiáng)。
來源：民生證券
公司擁有3條控股鐵路，年運(yùn)輸能力達(dá)2.2億噸/年，覆蓋了公司的主要礦區(qū)，形成運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。運(yùn)輸系統(tǒng)建設(shè)帶來外購(gòu)煤銷售和運(yùn)輸收費(fèi)的增長(zhǎng)，低成本業(yè)務(wù)助力公司實(shí)現(xiàn)多個(gè)增收點(diǎn)。
同時(shí)，公司積極開展煤化工業(yè)務(wù)，已有3項(xiàng)煤化工項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，6項(xiàng)待投產(chǎn)項(xiàng)目正在推進(jìn)。2021年，公司煤化工收入達(dá)到69.01億元，實(shí)現(xiàn)毛利2.68億元。在原油價(jià)格高企的背景下，公司煤化工產(chǎn)量有望提高，推動(dòng)煤化工業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。
來源：民生證券
民生證券預(yù)計(jì)，公司2022-2-23年EPS將分別達(dá)到3.74、3.87元/股，相較于2021年2.66元/股大幅提升。由于公司成本管控能力較強(qiáng)，2022年長(zhǎng)協(xié)價(jià)中樞上移將提高主業(yè)務(wù)煤炭的銷售單價(jià)，且2024年煤炭和煤化工業(yè)務(wù)將迎來產(chǎn)能釋放。因此，綜合來看，我們認(rèn)為公司估值仍有提升空間，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。