【友財(cái)網(wǎng)訊】-在華盛頓，債務(wù)上限的邊緣政策正威脅著將美國(guó)推向違約。在華爾街，交易員們正在猜測(cè)這可能是一次罕見的黑天鵝事件。
在期權(quán)市場(chǎng)，針對(duì)波動(dòng)性突破的對(duì)沖是五年來(lái)最大的需求。防范10%左右的市場(chǎng)拋售或一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的成本是一年中最高的。對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖產(chǎn)品的需求已升至3月份銀行業(yè)動(dòng)蕩高峰時(shí)的水平。尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖產(chǎn)品的回報(bào)率最高可達(dá)30%，即出現(xiàn)三次偏離(即黑天鵝事件)。
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這種末日對(duì)沖發(fā)生在市場(chǎng)邊緣，而市場(chǎng)普遍平靜，導(dǎo)致廣泛使用的芝加哥期權(quán)交易所(Cboe)波動(dòng)率指數(shù)(VIX)跌破一年平均水平。
盡管如此，資深人士警告說(shuō)，這可能是暴風(fēng)雨前的平靜，就像2011年一樣，當(dāng)時(shí)很少有人注意到融資僵局，直到違約的懸崖邊緣。摩根大通(JPMorgan Chase & Co .)已經(jīng)設(shè)立了一個(gè)“作戰(zhàn)室”來(lái)應(yīng)對(duì)突發(fā)事件。
無(wú)論如何，防范大幅下跌的成本很低，因此人們正在采取預(yù)防措施應(yīng)對(duì)不可想象的情況。
加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)(RBC Capital Markets)衍生品策略主管艾米·吳·西爾弗曼(Amy Wu Silverman)表示:“防范市場(chǎng)低迷和尾部風(fēng)險(xiǎn)的需求已經(jīng)上升。看看VIX在2011年達(dá)到債務(wù)上限時(shí)的表現(xiàn)，感覺(jué)與今天非常接近。由于當(dāng)時(shí)發(fā)生的事情，我們看到了對(duì)VIX看漲期權(quán)的需求。”
在華盛頓，避免潛在違約的窗口正在一天天縮小，盡管美國(guó)總統(tǒng)喬·拜登(Joe Biden)和眾議院議長(zhǎng)凱文·麥卡錫(Kevin McCarthy)之間的會(huì)談收效甚微，但他們定于未來(lái)一周再次會(huì)晤。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)珍妮特·耶倫(Janet Yellen)敦促各方在國(guó)庫(kù)枯竭、政府在6月1日用盡融資選項(xiàng)之前(通常被稱為X日)解決分歧。
早在2011年，類似的僵局引發(fā)了美國(guó)政府信用評(píng)級(jí)史無(wú)前例的下調(diào)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在10天內(nèi)下跌16%，而VIX攀升至48。但是其他提高債務(wù)上限的最后期限來(lái)了又去，沒(méi)有發(fā)生意外。
對(duì)波動(dòng)性對(duì)沖的需求指向6月份的動(dòng)蕩——無(wú)論是來(lái)自X日的臨近還是其他來(lái)源。VIX指數(shù)看漲期權(quán)的未平倉(cāng)合約水平最近達(dá)到了2018年以來(lái)的最高水平。
一系列其它風(fēng)險(xiǎn)正給市場(chǎng)帶來(lái)壓力，從衰退到銀行體系的崩潰，再到轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪叩南Ｍ淇铡?/p>
支點(diǎn)資產(chǎn)管理公司(Fulcrum Asset Management)合伙人斯蒂芬·克魯(Stephen Crewe)表示:“還有其他因素，比如糟糕的通脹數(shù)據(jù)、強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)等等。人們真的不明白，為什么在所有壞消息都出來(lái)的情況下，股票市場(chǎng)表現(xiàn)如此好，所以他們一直在購(gòu)買保護(hù)措施。”
與此同時(shí)，保險(xiǎn)可能是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)彈性變得令人不安的最佳策略。
由于第一季度業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，以快速進(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)著稱的量化投資者一直在買入波動(dòng)性較低的股票。他們可能會(huì)在突然拋售中變成賣家，并放大下跌趨勢(shì)。
法國(guó)巴黎銀行(BNP Paribas SA)策略師馬克斯韋爾·格里納科夫(Maxwell Grinacoff)說(shuō)，快速逆轉(zhuǎn)對(duì)末日論者有利。
“隨著波動(dòng)性下降，今年波動(dòng)性實(shí)際上有一些潛力。”格里納科夫說(shuō)。
投資者準(zhǔn)備迎接動(dòng)蕩的另一個(gè)跡象可以在衡量VIX波動(dòng)性的VVIX指數(shù)中找到。由于需求強(qiáng)勁，該指數(shù)已飆升至99，并在周三攀升，盡管VIX下跌。
Susquehanna International Group衍生品策略聯(lián)席主管克里斯·墨菲(Chris Murphy)表示，這種差異值得注意，因?yàn)檫@些指標(biāo)一起移動(dòng)，可能預(yù)示著針對(duì)債務(wù)上限動(dòng)蕩的保險(xiǎn)需求上升。
“在債務(wù)上限問(wèn)題上，對(duì)VIX期權(quán)的需求增加了。”他說(shuō)，“盡管股市波動(dòng)性總體較低，但防范更極端尾部事件的需求依然存在。”
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