一、一級市場：信用債發行量上升、凈融資環比下降
本周信用債共發行3127.49億元，較上周（2941.77億元）環比上升；由于償還量上升，本周信用債凈融資229.12億元，較上周752.02億元環比下降。分產業債和城投債來看，本周產業債發行規模1625.34億元，較上周的1549.41億元環比上升，本周產業債凈融資規模環比下降，為-294.78億元；本周城投債發行規模1502.15億元，較上周的1392.36億元環比上升，城投債本周凈融資規模環比下降，為523.90億元。
分主體評級看，除AA-及以下等級信用債凈融資為負，其余等級信用債凈融資均為正；分企業性質看，本周央企、地方國企和民企信用債凈融資分別為-243.25億元、587.10億元和-114.73億元，分別較上周環比變化-254.76億元、-193.72億元和-74.42億元。
分地區看，本周一級信用債發行主要分布在北京、廣東、江蘇等地區；本周信用債發行和凈融資變化幅度較大的地區仍主要集中在發債大省，其余地區變化不明顯。
信用債投標上限-票面利率越高，意味著發行貼近投標下限，體現投資者情緒較高；本周城投債投標上限-票面利率環比上升、產業債投標上限-票面利率環比下降，投資者對城投債的投標熱情有所上升。
本周信用債一級市場的信用債發行成本環比下降，加權票面利率為3.44%，而上周為3.49%；本周信用債一級市場的信用債發行期限環比下降，加權發行期限為2.34年，而上周為2.66年。
二、二級市場：本周信用債收益率表現分化
本周信用債收益率表現分化。收益率方面，7年期AA等級城投債下行幅度最大（-4.20bp），5年期AAA等級中票下行幅度最大（-2.27bp）。信用利差方面，1年期AAA等級城投債收窄幅度最為明顯（7.75bp），1年期AAA級中票收窄幅度最為明顯（9.10bp)。等級利差方面，除3年期AA等級外，本周各等級各期限城投債等級利差均走闊；同時，各等級各期限中票等級利差均走闊。
信用利差歷史分位數方面，對于城投債，當前（截至3月18日）各期限、各等級城投信用利差分位數水平表現分化， 其中5年期和7年期AAA級、各期限AA-級信用利差處于2012年以來歷史的3/4分位數以上，其余各期限各等級城投債信用利差均處在2012年以來的歷史1/4至3/4分位數之間；對于中票，深度*行業*電力設備與新能源行業3月第3周周報：工信部等部署引導鋰鹽價格理性回歸深度*行業*電力設備與新能源行業3月第3周周報：工信部等部署引導鋰鹽價格理性回歸當前各期限、各等級中票信用利差分位數水平同樣分化明顯，其中1年期AA級中票信用利差壓縮在2012年以來的歷史1/4分位數以下，5年期和7年期AAA級、5年期AA級、各期限AA-級中票信用利差處于2012年以來的歷史3/4分位數之上，其余各期限各等級中票信用利差均處在2012年以來的歷史1/4至3/4分位數之間，有一定的壓縮空間。
本周資金價格小幅波動。本周短端資金價格分化，中期利率上行。短端資金價格方面，R001較上周五下行4.48bp，R007較上周五上行2.02bp。中等期限方面，3M SHIBOR本周小幅上行0.60bp，與較上周五的變化相同。央行公開市場操作方面，本周累計開展1400億元逆回購操作，本周逆回購到期500億元，央行本周實現凈投放1900億元。
陽光城違約，個體房企信用風險仍是關注重點，分化格局尚難轉變。3月17日，福建陽光集團有限公司公告稱，子公司陽光城因受宏觀經濟環境、行業環境、融資環境疊加影響，流動性出現階段性緊張。陽光城未能按期支付境外債券利息，致使陽光城債務融資工具“17陽光城MTN001”、“17陽光城MTN004”、“20陽光城MTN001”、“20陽光城MTN003”加速到期，截至本公告日，陽光城未能獲得對上述加速到期債券交叉保護條款的豁免，即未能足額償付上述加速到期債券累計本息合計50.28億元。近期地產行業層面的政策顯示出較多利好，但考慮到民企流動性壓力的急迫與分化，建議投資者繼續對個體房企的信用風險加以關注，地產債的分化預計仍將延續。
從本周偏離估值成交情況來看，低于估值成交占比的總體水平較上周有所下行，占比中樞在47.3%左右（上周為50.8%左右）。低于估值成交中，城投債占比較上周有所下行。分主體評級來看，當前的市場環境下，投資者依然偏好高主體評級的產業債，本周低于估值成交的AA+及以上高主體評級城投債占比較上周有所上行。從本周低于估值成交的產業債行業分布來看，主要分布在房地產、非銀金融、建筑裝飾貿易等領域，且以AA+及以上優資質主體債券為主；從本周低于估值成交的城投債地區分布來看，主要分布在天津、浙江、江蘇等地區，其中投資者對城投債下沉信用資質更多集中在重慶、浙江、四川等地區。分行政級別來看，本周投資者對城投債的低估值成交更多集中在地級市/計劃單列市、省級平臺。
風險提示：經濟出現超預期變化，政策超預期。