核心觀點：
為什么關注歐佩克？在近代石油史中，歐佩克擁有舉足輕重的地位。1973 年第一次石油危機爆發后，歐佩克成員國奪得了本國石油資產主權，至此成為全球石油供給的重要供給方，截至2021 年9 月，歐佩克的產量占比為35%，為全球最大的供給方。
為什么關注歐佩克的閑置產能？各大產油勢力的閑置產能是決定石油市場短期供需關系的關鍵因素之一，釋放閑置產能是解決市場短期供不應求的重要方法之一；此輪油價高企，全球三大產油勢力中，歐佩克是三大勢力中唯一擁有短期產能釋放能力的一方，因此擁有石油市場定價權，歐佩克的增減產決定將影響短期內油價的走勢。
資本開支不足，長期產能釋放能力受限。歐佩克在短期內有一定的產能釋放能力，根據EIA 披露，截至2022年1 月，歐佩克的閑置產能為421 萬桶/日，2009 年1 月-2019 年12 月期間，歐佩克的平均閑置產能為233萬桶/日，預計歐佩克在短期內擁有釋放187 萬桶/日產能的能力；長期維度，近年中東地區上游的資本開支減弱，奕瑞科技(688301)：業績高增長 多產品線全面開花奕瑞科技(688301)：業績高增長 多產品線全面開花2018 年第二季度-2019 年第四季度歐佩克核心油氣企業的資本開支為325 億美元，高于2020 年第一季度-2021 年第三季度284 億美元的水平，前期資本開支不足，將導致歐佩克長期產能釋放能力受限。
產能儲備不同，財政壓力較大。歐佩克成員國之間的閑置產能儲備不同，沙特阿拉伯、阿聯酋、伊朗三大成員國的閑置產能占比接近80%，而大部分成員國的閑置產能在10 萬桶/日以下；中東地區的財政收入依賴石油，近年歐佩克成員國的財政平衡油價持續上升，根據IMF 披露及預測，2020 年歐佩克成員國的平均財政平衡油價為150 美元/桶，預計2021 年為105 美元/桶，2022 年為97 美元/桶；高水平的財政平衡油價體現出，歐佩克成員國之間通過減產來抬高油價，緩解財政壓力的需求依然存在。
投資建議：我們通過觀察歐佩克近年的資本開支以及閑置產能發現，本輪歐佩克在客觀因素及主觀因素的共同作用下，現階段擴產意愿較低。隨著油價進入高位，未來要使得原油供需再平衡，增資擴產是解決當前困境的重要途徑。我們認為全球新一輪油氣資本開支的上行周期正在啟動，并且由于前期資本開支不足，本輪持續周期和長度可能比市場預期的更長。我們建議關注受益于全球油氣資本開支的設備和服務企業，重點推薦杰瑞股份、迪威爾，建議關注中海油服、德石股份等。
風險提示。北美頁巖油增產超預期；地緣政治因素；疫情變化帶來需求收縮。