近期，蘇州清越光電科技股份有限公司（下稱(chēng)“清越科技”）提交了招股說(shuō)明書(shū)，擬科創(chuàng)板上市，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)9000萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%。
IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，清越科技的利潤(rùn)主要是來(lái)自政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠。
依賴(lài)政府補(bǔ)助及稅收優(yōu)惠
據(jù)了解，清越科技是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售于一體的中小顯示面板制造商， 專(zhuān)注于為客戶(hù)提供 個(gè)性化的中小尺寸顯示系統(tǒng)整體解決方案。經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累與產(chǎn)品迭代升級(jí)，目前清越科技已形成以 PMOLED 業(yè)務(wù)為主、電子紙模組與硅基 OLED 業(yè)務(wù)為輔的產(chǎn)品架構(gòu)與業(yè)務(wù)格局。
2018年-2020年和2021年1-6月（下稱(chēng)“報(bào)告期”），清越科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.66億元、4.36億元、4.98億元、3.05億元，凈利潤(rùn)分別為6117.72萬(wàn)元、4825.09萬(wàn)元、5702.43萬(wàn)元、2899.75萬(wàn)元。
可以看出，在上述時(shí)間段內(nèi)，清越科技的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)波動(dòng)的現(xiàn)象，其中2019年清越科技的營(yíng)收和凈利潤(rùn)比2018年均有所下降。
需要指出的是，IPO日?qǐng)?bào)注意到，清越科技的利潤(rùn)每年至少有2成是來(lái)自稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，清越科技的稅收優(yōu)惠金額分別為1113.78萬(wàn)元、991.86萬(wàn)元、1202.24萬(wàn)元、327.26萬(wàn)元；計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為816.99萬(wàn)元、635.92萬(wàn)元、1546.06萬(wàn)元、1957.72萬(wàn)元，兩者合計(jì)占當(dāng)期利潤(rùn)總額的29.35%、32.13%、45.27%、84.65%。
可以看出，2020年，清越科技近一半的利潤(rùn)是來(lái)自政府補(bǔ)助及稅收優(yōu)惠，而到了2021年上半年，這一比例更是超過(guò)了80%。
1年換2次實(shí)控人
清越科技成立于2010年12月，由昆工業(yè)出資設(shè)立。
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，昆山和高直接持有清越科技47.3852%的股權(quán)，為其控股股東。
值得一提的是，2018年，清越科技先后變更了兩次實(shí)控人。
2018年1月1日至2018年1月25日，清越科技的實(shí)控人為昆山國(guó)資辦。
2018年1月，昆山國(guó)資辦以其持有的國(guó)顯光電股權(quán)與王文學(xué)控制的上市公司黑牛食品（ 002387.SZ，2018年6月已更名為維信諾）合資設(shè)立江蘇維信諾顯示科技有限公司。同月26日，昆科技（清越科技前身）當(dāng)時(shí)的控股股東國(guó)顯光電成為黑牛食品控股子公司，清越科技的實(shí)際控制人從昆山國(guó)資辦變更為王文學(xué)。
2018年8月，國(guó)顯光電將其持有的昆科技40.96%股權(quán)（計(jì)注冊(cè)資本 12997.8114 萬(wàn)元）轉(zhuǎn)讓給昆山和高。2018年11月，上述交易交割完畢，昆科技控股股東變更為昆山和高，實(shí)際控制人變更為高裕弟。
至此，清越科技的實(shí)控人變更為高裕弟。
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，昆山和高直接控制清越科技 47.3852%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，為其控股股東，而高裕弟通過(guò)間接的方式合計(jì)控制清越科技52.9084%的表決權(quán)，為其實(shí)控人。
有意思的是，自從清越科技的實(shí)控人變成高裕弟之后，公司開(kāi)始進(jìn)行了多次分紅。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，2019年-2020年和2021年1-6月，清越科技現(xiàn)金分紅的金額分別為17700萬(wàn)元、6280萬(wàn)元、2500萬(wàn)元，合計(jì)為26480萬(wàn)元。
為此，IPO日?qǐng)?bào)算了一筆帳。
2018年11月，昆山和高以24621.17萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)了國(guó)顯光電持有清越科技的40.96%的股權(quán)。
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，昆山和高直接持有清越科技47.3852%的股權(quán)。
也就是說(shuō)，若以47.3852%的股權(quán)計(jì)算，在清越科技的現(xiàn)金分紅中，昆山和高共獲得了12547.6萬(wàn)元現(xiàn)金分紅。
這意味著，昆山和高僅靠著清越科技的分紅，就已經(jīng)把當(dāng)時(shí)收購(gòu)清越科技40.96%股權(quán)的成本收回了一半。
另外，結(jié)合清越科技報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的的凈利潤(rùn)，其凈利潤(rùn)合計(jì)為19544.99萬(wàn)元。
高裕弟成為清越科技的實(shí)控人之后，其不僅將清越科技報(bào)告期內(nèi)賺的錢(qián)全部分給了股東，甚至其報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)較分紅金額還少了近7000萬(wàn)元。
綜合清越科技獲得利潤(rùn)的來(lái)源來(lái)看，清越科技分給股東的錢(qián)大部分可能是來(lái)自稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助。
那么，清越科技股東得到的分紅是否相當(dāng)于都是來(lái)自“政府的錢(qián)”？
IPO日?qǐng)?bào)還注意到，或許是由于現(xiàn)金分紅所致，清越科技的償債能力似乎開(kāi)始變?nèi)酢?/p>
報(bào)告期內(nèi)，清越科技的流動(dòng)比率分別為2.72、1.51、1.19、1.04，同行業(yè)可比公司平均值分別為1、1.14、1.39、1.56；公司速動(dòng)比率分別為2.24、1.14、0.94、0.71，同行業(yè)可比公司平均值分別為0.76、0.92、1.18、1.26。
不難看出，2018年-2019年，清越科技的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均高于同行業(yè)可比公司平均值，而2020年-2021年上半年，清越科技的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率已經(jīng)明顯低于同行業(yè)可比公司平均值。
在上述時(shí)間段內(nèi)，清越科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為26.19%、33.98%、50.89%、56.09%，同行業(yè)可比公司平均值分別為51.34%、44.72%、38.63%、34.67%。
如果說(shuō)同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值是逐年下降的話，清越科技就是逆勢(shì)增長(zhǎng)。2018年-2019年，清越科技的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值，而到了2020年和2021年上半年，清越科技的資產(chǎn)負(fù)債率不僅反超了同行業(yè)可比公司平均值，還遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均值，在2021年上半年，清越科技的資產(chǎn)負(fù)債率已超過(guò)了同行業(yè)可比公司平均值逾21個(gè)百分點(diǎn)。（來(lái)源：IPO日?qǐng)?bào)）