摘要：
航空：航空再現(xiàn) 至暗時刻，診療優(yōu)化提升復(fù)蘇確定性。疫情反復(fù)致航空客流持續(xù)走低，3 月中旬國內(nèi)客流回落至2019 年不足三成。機隊低周轉(zhuǎn)，且油價上升，預(yù)計一季度航司將再現(xiàn)行業(yè)性大額虧損。近日新冠診療方案戰(zhàn)略性優(yōu)化，預(yù)計短期國內(nèi)防疫政策仍將延續(xù)，意義在于將進一步提升民航業(yè)未來兩年復(fù)蘇確定性。待國內(nèi)疫情得控，預(yù)計航空需求將快速恢復(fù)。航空中期復(fù)蘇確定，長期前景樂觀。近期疫情催化國際放開與短期業(yè)績預(yù)期回歸理性，建議關(guān)注逆向時機。維持中國國航H/A、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)H、中國東航H/A、南方航空H、春秋航空“增持”評級。
快遞：1-2 月量價如期提升，疫情不改盈利修復(fù)。1-2 月行業(yè)快遞量同比增長近20%，好于市場預(yù)期。近期全國疫情多地反復(fù)，部分網(wǎng)點運營受阻，預(yù)計將可能影響3 月快遞量增速。快遞企業(yè)春節(jié)淡季提價表現(xiàn)良好，預(yù)計3 月單票收入將季節(jié)回落，疫情影響將有限，維持上半年板塊性業(yè)績同比高增長的預(yù)判。近日國家郵政局在義烏召開座談會，強調(diào)要維護市場公平健康秩序，行業(yè)監(jiān)管信號持續(xù)釋放。預(yù)計2022 年行業(yè)競爭階段趨緩，盈利能力修復(fù)確定。上半年業(yè)績增幅有望超預(yù)期，將驅(qū)動第二波估值修復(fù)。維持中通快遞、圓通速遞、韻達股份“增持”評級。
航運：集運運價高位震蕩，油運等待底部時機。集運：近期上海至歐美航線載運率保持接近滿載，運價高位震蕩。上周美西運價指數(shù)CCFI-4%、SCFI-1%、FBX-2%。隨著美國疫情影響逐步減弱，安防行業(yè)深度追蹤系列第37期(2022年2月)：12月政府端需求持續(xù)承壓 上海市計劃全面推動城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型安防行業(yè)深度追蹤系列第37期(2022年2月)：12月政府端需求持續(xù)承壓 上海市計劃全面推動城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型美西港口擁堵邊際改善，洛杉磯港待泊船量過去一個月回落近半。同時，考慮美國財政刺激或?qū)p弱，且實物消費將向服務(wù)消費回歸。建議警惕需求拐點風(fēng)險，維持集運業(yè)“中性”評級。油運：運價沖高回落，建議等待底部時機。
受俄烏沖突情緒影響，VLCC 運價3 月沖高回落。VLCC 中東-中國TCE最高上沖至1 萬美元/天，之后快速回落并維持在-1 萬美元/天低位。未來基本面影響取決于歐洲對俄制裁，考慮涉及歐洲能源危機風(fēng)險，難以研判。建議等待短期情緒回落，把握未來兩年油運確定復(fù)蘇底部時機。
大宗供應(yīng)鏈：穩(wěn)增長下，業(yè)績穩(wěn)健增長可期。估算2022 年一季度大宗商品均價同比，螺紋鋼+7%，鐵礦石-16%，焦煤+95%。考慮2021 年大宗價格前低后高，市場擔(dān)憂大宗商品價格同比將走低，大宗供應(yīng)鏈企業(yè)業(yè)績承壓。我們認為在穩(wěn)增長背景下，基建有望拉動用鋼需求，更重要的是市場份額將向頭部企業(yè)集中，業(yè)績超預(yù)期穩(wěn)健增長可期。重申建發(fā)股份增持評級。供應(yīng)鏈+房地產(chǎn)雙主業(yè)，過去二十年業(yè)績持續(xù)增長與風(fēng)控歷史記錄優(yōu)秀。預(yù)計2021 年年報將超市場預(yù)期，近期股權(quán)激勵，預(yù)計“十四五”業(yè)績將保持年增長15%以上。目前PE 僅5 倍，分紅政策穩(wěn)定，股息收益率達5%。建議增持。
風(fēng)險提示。疫情、管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟下行、油價匯率、安全事故等。