伴隨著7月的到來，2022年上半年已經悄然落下帷幕。
對于李斌和蔚來而言，接連不斷出現的利空、不斷被反超的業績，讓這半年的日子顯得格外艱難。
【資料圖】
僅在6月份，蔚來就連續出現了“高空墜樓事故”、“被美國灰熊機構做空”兩件大事，而在多重利空的影響下，截至7月2日收盤，在美股上市的蔚來最新股價僅為21.36美元。
雖然6月受到中概股大幅反彈的影響，蔚來的股價在6月也大漲了24.9%，但和2021年的高點66.99美元相比，如今蔚來的股價依舊大幅下跌了68.11%，市值則蒸發了762億美元，折合人民幣超過5000億。
作為曾經的“造車新勢力”老大哥，蔚來曾在過去的兩年里獲得過許多的高光時刻，不過伴隨著新能源汽車行業的飛速發展，這家曾經處于領先地位的車企，如今卻有了掉隊的跡象。
而除了今年以來不斷出現的利空以及跌跌不休的股價之外，隨著時間的流逝，蔚來和合肥政府簽訂的業績對賭協議也越來越近，在這樣的大背景下，蔚來的未來儼然充滿了不確定性。
被指借電池租賃“刷業績”
關于蔚來的窘況，其實從這一份并沒有太多依據的做空報告就能體現出來。
6月28日，美國機構“灰熊研究”對外發布報告，指出蔚來可能利用一個未合并的關聯方武漢蔚能電池資產有限公司來夸大營收和利潤率。
關于武漢蔚能的歷史，最早要追溯到2年前的2020年。在當年的8月，蔚來連同寧德時代、國泰君安國際、湖北科技投資集團等大型資本，注資8億元，設立該公司；同年的12月，武漢蔚能又吸引了山東威達、寧德時代、FutureX Capital天際資本等大型資本，完成了A輪融資。
而到了次年的8月，被蔚來一手拉扯大的武漢蔚能，又完成5.31億元B輪融資。蔚來中國與FutureX Capital天際資本再次加持，天堂硅谷、長江產業基金、廈門國興投資等資本也紛紛下場。
實際上，單從武漢蔚能背后的一眾大資本來看，蔚來通過武漢蔚能“刷業績”的可能性就已經很小。
而對于做空報告中指出的幾個問題點，深思之后其實并不能站得住腳。
在做空報告中，機構灰熊主要抨擊蔚來通過武漢蔚能獲取“收益”，主要的問題在三個方面，分別為：1、提前確定收入以幫助蔚來完成收益預期目標；2、銷售超出換電網絡所需要的電池；3、從財務數據中轉移折舊的成本，這些問題看似有道理，實則都是無稽之談。
以第一個問題“提前確定收入以幫助蔚來完成收益預期目標”來看，其實這本來就是會計計算的一種方式，針對租借電池業務，一般只要是租借電池，本來就是需要長期進行租借，因此提前確定收入其實并沒有太大的問題，但由于在財報中沒有詳細說明，這才會被國外機構用作做空報告。
而針對銷售超出換電網絡所需要的電池，截至2021年的9月，武漢蔚能共擁有40053塊電池，雖然遠高于1.9萬名BaaS用戶，但換電服務其實還針對普通的用戶，準備多一點的電池其實也是情理之中。
不過，就是這樣一份漏洞百出的做空報告，在發表的當天還是導致了蔚來股價大幅下跌，特別是港股方面，6月29日收盤，在港股上市的蔚來股價重挫11.36%，很顯然，隨著蔚來汽車開始走下坡路，投資者對于蔚來已經是“風聲鶴唳”。
對賭協議壓力沉重
實際上，目前蔚來面臨的最大壓力并非來自做空報告，而是幾年前和合肥政府簽訂的對賭協議。
時間拉回到兩年前，當時深陷資金困境的蔚來汽車找到了合肥政府，作為“最牛風投城市”，合肥政府向蔚來投資了70億，正是這一筆資金，幫助蔚來度過了最艱難的時候。
不過，對于這筆資金，其實蔚來背負的壓力并不小。
在與合肥政府簽訂的協議中，合肥政府投資了70億持有蔚來24.1%的股權，但要求蔚來在2020年實現營收148億，上市三款新的車型；2024年營收達到1200億，上市6～8款新車型，2020～2025年總營收要實現4200億，并在2025年成功在科創板上市。
如果不能達成協議中的要求，合肥政府可以要求蔚來以8.5%的年利率回購股份。
從目前來看，雖然2020年成功完成了營收以及上市三款新車的要求，但在最近兩年，隨著蔚來逐漸掉隊，最終能夠如期完成協議要求的可能性變得越來越小。
例如針對“2024年營收達到1200億”這一條，在2020年時蔚來汽車的營收僅為400億，這就要求蔚來汽車在4年時間營收翻三倍，難度可見一斑。而根據最新的銷售數據顯示，2022年第二季度，蔚來汽車交付新車25,059輛，同比增長14.4%；2022年1-6月，蔚來汽車交付新車50,827輛，同比增長21.1%，雖然銷量有所增長，但若按照這一增長速度來計算，想要達成業績目標顯然并不大可能。
而除了營收的壓力之外，在2025年成功登陸科創板，對于蔚來而言更是難上加難。
實際上，近兩年來早就有許多的造車新勢力想要登陸科創板，例如零跑汽車、哪吒汽車等等，但由于科創板有“硬科技”的要求，這些造車新勢力最終都選擇到港股上市，從這一點來看，蔚來想要從科創板上市難度并不小，這一份對賭協議，顯然給蔚來帶來了巨大的壓力。
押注低端車型，蔚來還有“未來”嗎？
在面對業績壓力，此前對標BAA、專注高端車型的蔚來，如今也不得不轉戰低端車型。
早在去年，市場就已經傳出消息，蔚來將面向中低端市場推出新的汽車品牌，內部代號“阿爾卑斯”，其車型售價將瞄準15-30萬元之間。
而在今年的6月16日，蔚來汽車CEO李斌在用戶溝通會上也表示，蔚來汽車正在加快對20多萬車型的研發，將推出面向大眾市場的全新汽車品牌。據蔚來汽車CEO李斌透露，全新的汽車品牌將會對標特斯拉Model Y和Model 3，在售價上要比特斯拉便宜10%左右。
從最近兩年新能源汽車發展的勢頭來看，押注低端車型的新能源車企普遍都獲得了不錯的成績，例如哪吒汽車，憑借著親民的價格，在銷量上已經躍居造車新勢力的第二位，而排在第五的零跑汽車也大有反超蔚來的勢頭，可見定位高端的策略已經乏力。
不過，對于蔚來而言，發力低價車型又將面臨一大問題——業績壓力。
根據蔚來在6月9日發布的一季報數據顯示，2022年一季度，蔚來實現營收99.1億元人民幣，同比增長24.2%；除去股權激勵費用，調整后的凈虧損為13.1億元，同比增長269.3%。
而在毛利率方面，今年一季度蔚來的車輛毛利率為18.1%，相較于2021年一季度下降3.1%，相較于2021年四季度下降2.8%；而公司整體毛利率，今年一季度為14.6%，同比下降4.9%，環比下降2.6%。
很顯然，目前的蔚來正處于虧損當中，從多家造車新勢力的業績來看，定位低端的新能源車企雖然銷量不錯，但虧損卻也不斷加大，這導致了許多原本定位低端的新能源車企都開始轉戰高端市場，而蔚來從高端市場轉戰低端市場，很有可能導致虧損加大。
不過，在2024年要達到1200億營收的協議壓力下，蔚來恐怕沒有太大選擇的余地，但不斷作出妥協的蔚來，真的還會有未來嗎？