7月25日，大盤主要指數(shù)疲弱，滬指跌破120日均線，北向資金也一度凈流出超44億元，但臨近尾盤，再度上演”回馬槍“的戲碼。值得注意的是，今天也是限制北向“假外資”的新規(guī)開始實(shí)施的第一天。
“鋰光電”等熱門賽道回調(diào)的同時，食品飲料板塊則一改往日頹勢，逆市堅挺。釀酒、乳業(yè)、調(diào)味發(fā)酵品全天走強(qiáng)。
01 食品飲料ETF逆市走強(qiáng)，成分股逾七成飄紅
(相關(guān)資料圖)
食品飲料ETF(515170)跟蹤細(xì)分食品指數(shù)，指數(shù)成分股50只，超35股飄紅，覆蓋率超70%。全天漲超0.64%。
圖為食品飲料ETF（515170）成分股今日漲幅TOP20，來源：同花順，2022.07.25
截至收盤，細(xì)分食品指數(shù)成分股內(nèi)，青島啤酒、百潤股份、光明乳業(yè)、涪陵榨菜、迎駕貢酒、伊力特領(lǐng)漲超3%，安琪酵母、老白干酒、重慶啤酒、立高食品等漲超2%，五糧液、中炬高新等漲超1%。
食品飲料ETF(SH515170)重倉股五糧液、青島啤酒盤中主力分別逆市凈流入3.19億元、1.13億元。
02 食品飲料板塊倉位回升，機(jī)構(gòu)提前押注“業(yè)績底”？
公募基金半年報顯示，二季度主動偏股型基金的重倉持股中食品飲料板塊比重為16.1%，環(huán)比提升了2.7ppt。北向資金也同步加倉了食品飲料，市值占比環(huán)比上升 0.51ppt，持股市值占食品飲料板塊的權(quán)重較 1Q22 上升 27.2%。
圖：陸股通和主動偏股型基金對食品飲料板塊的超/低配情況
食品飲料板塊二季度漲幅為20.19%，同期滬深 300 指數(shù)漲幅為 6.21%，板塊超額收益接近14.0ppt。機(jī)構(gòu)不僅提前押注了食品飲料板塊修復(fù)行情，并且大概率已經(jīng)小有收獲。
圖：主動偏股型基金重倉食品飲料板塊持股情況、基本面和估值數(shù)據(jù)
圖：二季度食品飲料板塊重倉持股占比增加 Top10 明細(xì)
重倉個股中，五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、安琪酵母、重慶啤酒等均為食品飲料ETF（515170）指數(shù)成分股。
二季度（4月-6月）已經(jīng)成為過去時，該持倉變動不代表當(dāng)下和未來的持倉動作。但食品飲料板塊歷來有“壓艙石”之稱，長線配置型資金占比多于交易型資金，調(diào)倉并不頻繁。市場預(yù)計，食品飲料二季度業(yè)績落地后，反而有可能排除擔(dān)憂，持續(xù)補(bǔ)倉。因此，長期業(yè)績反轉(zhuǎn)向好，是長線倉位增配的核心變量。
一季度食品飲料板塊市場調(diào)整幅度較大，主要源于兩大因素：大眾品原材料成本端承壓，局部地區(qū)反復(fù)導(dǎo)致線下消費(fèi)場景缺失，導(dǎo)致食品飲料倉位持續(xù)處于低配，尤其是北向資金一度大幅減持食品飲料龍頭股。
但二季度以來，這兩大壓制因素均得到階段性緩解。尤其是杭州亞運(yùn)會定檔2023年9月23日至10月8日舉行，為市場排除了下半年政策上的不確定性。而當(dāng)下的零星病例，并不能阻礙線下場景長期放開的趨勢。
03 下半年預(yù)測：業(yè)績底逐漸明朗，8月中秋旺季是關(guān)鍵時點(diǎn)
當(dāng)下時點(diǎn)，華創(chuàng)證券預(yù)測，8月中秋備貨開啟才是檢驗行業(yè)未來1-2年方向的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，也是絕對收益投資者更好的決策點(diǎn)，而一線龍頭酒企已具備估值性價比，中線價值空間已經(jīng)顯現(xiàn)。
復(fù)蘇線中斷后，食品飲料板塊經(jīng)歷了一段難熬的業(yè)績真空期。
食品飲料ETF（515170）成分股內(nèi)，調(diào)味品和氨基酸龍頭梅花生物，發(fā)布上交所首個半年報，保持高速增長，本周水井坊、涪陵榨菜也將發(fā)布半年度報告。
圖：食品飲料ETF（515170）成分股半年報正式披露時間表
來源：上交所，深交所
重倉股目前尚未有正式披露半年報的，但從貴州茅臺、老白干酒、順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒等發(fā)布的業(yè)績預(yù)告來看，基本實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡
業(yè)績底夯實(shí)后，情緒面領(lǐng)先基本面反彈，新一輪修復(fù)行情或在8月旺季到來之前，先行一步展開。
以下為華創(chuàng)證券二季度業(yè)績預(yù)測：
白酒板塊：回款支撐較強(qiáng)，業(yè)績具備韌性。
在局部反復(fù)、高基數(shù)等多重挑戰(zhàn)下，Q2 酒企積極布局，回款按原目標(biāo)進(jìn)行，疊加合同負(fù)債處于中高位等因素，酒企調(diào)節(jié)余地充分，業(yè)績支撐力強(qiáng)。
分價格帶看，
高端酒：持續(xù)穩(wěn)健，貴州茅臺報表或略高于預(yù)告，預(yù)計二季度收入/利潤增長 17%/18%；五糧液動銷持平展現(xiàn)較強(qiáng)品牌韌性，預(yù)計收入/利潤增長 10%/12%；低度國窖保持較快增長，預(yù)計老窖整體收入/利潤增長 20%/23%。
區(qū)域龍頭：回款優(yōu)秀確定性強(qiáng)，洋河股份回款優(yōu)秀，海之藍(lán)升級換代彈性較優(yōu)，預(yù)計收入/利潤增長 16%/18%；今世緣開展“百日大會戰(zhàn)”，對開增速良好，預(yù)計收入/利潤增長 14%/15%；古井動銷表現(xiàn)較優(yōu)，預(yù)計收入/利潤增長 20%/22%。
擴(kuò)張性酒企：高基數(shù)背景下預(yù)計合理降速，山西汾酒玻汾周轉(zhuǎn)相對較快，青花系列支持加大，預(yù)計收入/利潤同增 5%/18%。舍得沱牌周轉(zhuǎn)較快，舍得系列渠道健康，預(yù)計收入/利潤同增 7%/6%；水井坊 6 月追加回款后，低基數(shù)下相對彈性較優(yōu)，預(yù)計收入增速 18%，利潤轉(zhuǎn)正。
大眾品板塊：經(jīng)營承壓，企業(yè)分化，但經(jīng)營底部在二季度明確。
5 月下旬起隨局部反復(fù)和供應(yīng)鏈紓困，大眾品需求壓力邊際減輕，但預(yù)計整體二季度經(jīng)營壓力仍較大，其中，部分企業(yè)受益于低基數(shù)效應(yīng)或成本壓力趨緩，報表增速有望實(shí)現(xiàn)改善。
重點(diǎn)子行業(yè)看：
乳業(yè)：白奶動銷旺盛，買贈略有提升，預(yù)計$伊利股份(SH600887)$ Q2 并表澳優(yōu)后收入/利潤+12%/+7%。
啤酒：局部反復(fù)、成本因素致經(jīng)營壓力仍存，龍頭繼續(xù)加碼高端、控制費(fèi)投保障業(yè)績穩(wěn)健，其中青島啤酒預(yù)計 Q2 收入/利潤同比+6%/+11%，華潤啤酒預(yù)計 22H1收入/利潤同比+6%/+10%，重慶啤酒預(yù)計 Q2 收入/利潤同比+10%/+12%。
調(diào)味品（改善明顯）：低基數(shù)下營收改善明顯，盈利承壓但有所修復(fù)。預(yù)計海天味業(yè)收入/利潤同比+18%/+11%、中炬高新同比+13%/-5%、涪陵榨菜同比+13%/+48%、千禾味業(yè)同+18%/+134%、恒順醋業(yè)同+8%/-10%、天味食品同比+18%/轉(zhuǎn)正、寶立食品同比+16％/-5％。
飲料：需求相對疲軟，成本壓力加劇。預(yù)計東鵬飲料Q2 收入/利潤同比+20%/持平略增，農(nóng)夫山泉 22H1 收入/利潤同比+8%/+3%。
速凍食品：整體需求相對穩(wěn)健，C 端表現(xiàn)好于 B 端，成本壓力有所減輕。預(yù)計安井食品 Q2 收入/利潤同比+35%/+30％，千味央廚收入/利潤同比+10%/+10%。
其他食品：
休閑零食：洽洽食品受益于居家消費(fèi)，提價傳導(dǎo)順暢，預(yù)計 Q2 收入/利潤同比+23%/+29%。
保健品：仙樂健康訂單環(huán)比明顯恢復(fù)，盈利能力同比基本持平，預(yù)計 Q2 收入/利潤同比+5%/+6%。
烘焙：立高食品二季度收入逐月改善，但成本壓力猶存，預(yù)計收入+4%，利潤-30%，業(yè)績修復(fù)彈性有望在下半年體現(xiàn)；安琪酵母主業(yè)逐步恢復(fù)，預(yù)計 Q2 收入/利潤同比+17%/-7%。桃李面包傳統(tǒng)市場銷售逐步恢復(fù)，但工廠搬遷、檢修及部分原料上漲影響盈利，預(yù)計 Q2 收入/利潤同比+8.8%/-3%。
風(fēng)險提示：以上不作為個股及產(chǎn)品推薦。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。