周三指數大跌后，周四、周五盤面上出現風格切換的苗頭。指數方面，上證強于創業板；細分板塊方面，光伏、鋰電、培育鉆等成長風格持續調整，而在市場蹺蹺板效應下，價值風格則表現強勢。
【資料圖】
在價值風格中，底部放量上漲的白酒板塊，值得重視，今天重點進行分析。
白酒板塊反彈始于4月底，當時的催化劑是上海yq見頂，市場開始炒作疫后修復的預期。不過，預期驅動的行情，其持續性通常不好。從7月初開始，白酒板塊持續回調。主要原因有3方面：
1）盡管上海yq見頂，但隨后各地仍在不斷散發，并且防控政策并未出現實質性放松。
2）整個Q2期間受yq影響，宴席、聚餐等白酒消費場景缺失，市場極度擔心白酒中報業績。
3）7月初以來，部分地區白酒消費場景有所修復，但居民收入增速、消費能力下行，導致白酒出現消費降級現象。
展望后市，以上三個負面因素都將走向收斂。
首先著眼當下，白酒板塊中報基本落地，從數據看，不少酒企展現出了業績上的韌性。即使在yq之下，高端白酒當中，茅臺Q2營收/凈利潤分別同比+15.9%/17.3%，甚至市場不看好的五L液也在Q2實現了營收和凈利潤雙雙同比+10%。次高端及區域酒當中，洋河Q2營收/凈利潤分別同比+17%/+6%；就連市場比較擔心的汾酒，在Q2也實現了收入同比持平，凈利潤同比僅-4%，隨著中報不確定性落地，汾酒股價在底部出現放量上漲，表明市場預期開始轉向樂觀。
其次放眼下半年，yq及防控政策對于白酒板塊情緒、基本面的壓制，也將邊際遞減。一方面，國產新冠特效藥已被納入治療方案，國內的防疫能力進一步提升。另一方面，市場普遍預期10月份重要會議結束后，放空政策將會進一步放松，以促進經濟恢復。下半年正是白酒消費旺季，因此后續yq及防疫政策的放松，將成為板塊重要的預期差。
最后展望到明年上半年，白酒板塊將會迎來低基數紅利，酒企即便只是保持平穩的節奏，也會在低基數效應下，出現很好的業績彈性。屆時，板塊有望將迎來EPS修復驅動的行情。
另外，對于的居民消費能力下降導致白酒消費降級的市場擔憂，實際上不需要過度解讀。一是因為就定性而言，從6月開始，國內宏觀經濟復蘇的方向是十分確定的，而就業、收入數據作為滯后指標，也將迎來修復。二是因為國內市場規模巨大，需求多樣，即使居民收入整體數據不佳，結構性向好也依然存在；例如有草根調研顯示，46%的縣城居民表示yq對收入沒有影響。三是因為白酒價格帶寬廣，消費降級并不意味著全面的利空，低位價格帶反而會因為承接高位價格帶的需求，而出現更大的短期彈性。以古井貢為例，草根調研顯示，近期800元價格帶的古20增速有所下滑，但300元價格帶的古8增速超過30%。
除了負面邏輯的收斂之外，白酒板塊的正面邏輯也將逐漸展開。具體有3方面：
1）今年的中秋、國慶是兩個旺季疊加。去年中秋節是9月下旬，兩個旺季合二為一，導致白酒消費場景增加不明顯；而今年中秋節9月10日，距離國慶節尚有20天，相較去年，存在消費場景增加的預期。
2）即便是在Q2壓力之下，酒企也沒有大規模向渠道壓貨，渠道庫存基本處于1個月左右的良性水平。一方面，渠道積極性得到了保護；另一方面，這也說明目前酒企經過數字化改革，對于渠道的掌控力度有了明顯提升。
3）酒企和渠道共同備戰中秋、國慶旺季，未來終端動銷有望超預期。不少酒企加大了終端費用投放，這不僅會提升消費者認知，而且還將有助于增強渠道信心。
綜上，白酒板塊從下半年開始，基本面復蘇趨勢明確，并且明年上半年受益于低基數，業績端有望出現高彈性。經過7月份以來的回調，板塊估值已經到了相當合理的水平。近幾個交易日，板塊底部放量上漲，預示著邏輯和走勢開始共振。因此，白酒板塊后續值得密切跟蹤。
以上內容僅為行業思考，不構成tou資建議，任何邏輯都需要遵循市場來選擇進出的時機。Gu市有風險，入市需謹慎。
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今天就這樣，上面沒提到的我們留言區交流。