兩年前，當談到胰島素的時候，市場普遍是這樣的觀點：
受環境因素和飲食習慣影響，糖尿病患病率呈逐年上漲趨勢，我國大約有1.3億糖尿病患者，并且還有5000萬潛在糖尿病患者，全球糖尿病患者數量超過5億。而且，由于糖尿病目前沒有徹底根治糖尿病的辦法，患者需要終生吃藥。
于是，相關用來治療糖尿病的藥物具有廣闊的市場前景。在此背景下，相關公司的估值也水漲船高。
(相關資料圖)
以甘李藥業（603087.SH）為例，作為國內胰島素龍頭企業，公司股價一度達到203.36元/股，市值1142.9億元。不過，如今兩年時間過去，甘李藥業股價不僅沒有繼續上漲，反而跌幅超80%，市值蒸發900億元。
9月7日，甘李藥業盤中下跌1.54%，創出歷史新低！
到底發生了什么？
先看公司業績。
今年上半年，公司營業收入8.35億元，同比下降43.42%；凈利潤-1.98億元，錄得近10年來首次虧損，同比下降153.01%。單看二季度，公司營業收入1.45億元，環比下降79.01%；凈利潤-3.11億元，環比下降374.41%。
業績暴雷的原因是什么？
答案是集采。
今年5月，第六批國際藥品集采（胰島素轉向）中選結果開始在全國各省正式執行，甘李藥業6款胰島素產品全部高順位中標。但是，作為代價，甘李藥業產品價格大幅下降，其中占公司營業收入比重最大的產品——長秀霖，價格下降超過了60%。
毛利率方面，公司二季度綜合毛利率由91.25%驟降至36.03%。于是，虧損也就在情理之中了。
需要特別強調，集采之所以對甘李藥業影響如此大，原因是公司營業收入主要來自于胰島素制劑和胰島素干粉，公司收入結構和研發管線單一。因此，即便公司在胰島素市場具有顯著的技術優勢，并且覆蓋了各功能細分市場，仍避免不了業績層面遭遇巨大打擊。
可能有人會問，集采預期并非一朝一夕，難道公司沒有未雨綢繆？
有。
比如，加快胰島素產品出海。截止2022年6月底，公司胰島素產品已經在18個國家累計取得了39份藥品注冊批件，在14個國家形成了正式的商業銷售。
再比如，加快新產品、新領域的研發。根據介紹，甘李藥業積極投入到化學藥、真核以及原核蛋白質工程、腫瘤和心血管及代謝病等領域的研究。以二季度為例，公司的研發費用為1.47億元，環比增長49.7%，研發金額甚至超過了當期營業收入。
可問題是，醫藥出海歷來都是非常困難的事，而醫藥研發又具有高科技、長周期、高風險等特點，沒有辦法取得立竿見影的效果。
正因為此，盡管集采已經落地，盡管公司業績大幅受損已成事實，但公司股價依舊繼續下跌。因為，在資本市場看來，雖然悲觀預期已經落地，但公司基本面拐點并未到來。甚至于說，就連業績改善的想象空間暫時都不存在。
從這個角度說，甘李藥業低迷的股價，可能需要等到基本面有所好轉，至少是預期好轉。