鋼鐵行業具有典型周期性，方大特鋼前兩年營收利潤雙增，但2022年前三季度利潤腰斬，好在股票激勵計劃及時調整行權條件，也算是給員工吃下“定心丸”。
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雖估值遠遠低于同行，但歷史上分紅較為慷慨，以在年終給員工發大額現金紅包屢屢出圈的方大特鋼，在投資者眼中，“安全墊”或許也變得厚起來。
方大特鋼（600507）2022年前三季度實現營收181.6億元，同比增長13.6%；實現凈利潤10.73億元，下滑50.7%；歸母凈利潤10.86億元，下滑49%，陷入“增收不增利”的尷尬境地。
包括方大特鋼在內，A股“特鋼”行業14家公司，只有4家前三季度利潤獲得正增長，另外10家利潤下滑，方大特鋼接近腰斬表現排第9位，比行業整體衰退幅度（-47%）還要差一點。
鋼鐵行業周期較為明顯，2020年、2021年，各公司都賺得盆滿缽滿。以方大特鋼為例，這兩年營收分別增長8%、31%，歸母凈利潤增長25%、28%。
而到2022年，方大特鋼一季度和二季度營收依舊獲得29.5%、38.6%增幅，但歸母凈利潤分別下滑2.1%、58.3%；三季度營收下滑近21%，利潤下滑幅度擴大到76%，且利潤已經連續5個季度下滑。
正常情況下，公司2022年全年營收或能保持增長，但利潤下滑或者不可避免。
不少上市公司，非經常性損益項目對利潤影響特別大，但方大特鋼顯然并不愿意就此做文章。前三季度公司該項僅0.35億元，占利潤規模約3%。即便2020年、2021年，該項不過0.9億元、0.8億元，占比同樣約3%左右。
方大特鋼業績表現和今年拋出的股票激勵計劃能否順利實施息息相關。
公司擬向激勵對象授予21559萬股限制性股票，股本總額10%；其中首次授予17904萬股，83%，預留3655萬股，占17%。
授予涉及的激勵對象（董事、高管、核心人員及骨干員工）1230 人，占公司截至2021年末員工人數7538人比例為16.31%，授予價格4.29元/股。
按照原行權條件，2022-2023年加權平均凈資產收益率不低于20%，且不低于同行業對標公司同期70分位加權平均凈資產收益率水平。
這意味著，2022年、2023年公司凈利潤將達到20億元和20.8億元。考慮到前三季度公司凈利潤僅有10.9億元，想在四季度實現近9億元利潤，基本不可能實現了。
根據9月末通過的修訂案，公司ROE考核指標由20%調整到14%，下降幅度30%；以解除限售比例80%的ROE最低要求10%計算，下降幅度為50%。
前三季度，方大特鋼ROE為11.87%，處在可以解除80%限售比例區間內，如果四季度利潤繼續下滑，但只要不出現大幅虧損（上一次四季度出現虧損，還遠在2015年），則ROE的下限10%應該可以保證。
因此，公司在9月底調整行權條件，10月底發布三季度財報，雖然利潤大幅下滑，但要在四季度保住不大幅虧損，80%限售比例是基本上可以保底。董事會及時出手，也是用心良苦。
截至12月1日收盤，方大特鋼股價為6.13元，行權價4.29元，每股仍有1.84元收益，董事長徐志新最高行權300萬股，約收益552萬元，這“大紅包”真不算小，超過其2021年薪1613萬元的1/3。
方大特鋼賺得多，分紅也豪爽，歷史上累計實現凈利潤171.4億元，分紅125.9億元，分紅率73%，居上市鋼企前列。
2020年現金分紅比例高達110.8%；2021年每股現金分紅1.11元，比例94.7%，對應12月1日股價計算，股息率超過18%。此外，2018年、2019年公司連續分紅1.6元、1.7元，分紅率也在80%以上。
上市特鋼公司市盈率中值約16倍，而方大特鋼僅8.5倍，排倒數第二，好處就是其“安全墊”較厚，爆發力欠缺，仍不失為一支“養老股”。