《港灣商業(yè)觀察》 施子夫
沖刺上市失利后，護(hù)童科技的產(chǎn)品質(zhì)量也沖上“黑名單”。
(相關(guān)資料圖)
10月9日，廣東省市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布通告顯示，在被抽檢的45款兒童家具中，浙江護(hù)童人體工學(xué)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，護(hù)童科技）生產(chǎn)的“兒童座椅”因產(chǎn)品不合格問(wèn)題出現(xiàn)在質(zhì)檢不合格名單中。
據(jù)抽檢結(jié)果顯示，護(hù)童科技的此款“兒童座椅”商標(biāo)名稱為“護(hù)童”，規(guī)格/型號(hào)為“HTY-638F”，不合格項(xiàng)目為“結(jié)構(gòu)安全”。
兒童家具作為家具行業(yè)中的細(xì)分領(lǐng)域，無(wú)疑是一片藍(lán)海市場(chǎng)。早在此次事件之前，護(hù)童科技就曾因遞表創(chuàng)業(yè)板而受市場(chǎng)多重關(guān)注。
毛利率大降，盈利指標(biāo)普遍欠佳
官網(wǎng)顯示，護(hù)童科技子公司成立于2008年。公司主要以“護(hù)童”品牌從事“易升降、多功能”的兒童學(xué)習(xí)桌椅等產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售。
2021年9月27日，護(hù)童科技曾遞表深交所擬創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)中信證券。在遞表后的2022年6月，護(hù)童科技撤回了自己的上市申請(qǐng)，公司IPO進(jìn)程宣告終止。
對(duì)于撤回的原因，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了護(hù)童科技董秘辦相關(guān)人士，未能獲得回復(fù)。根據(jù)公司招股書披露的信息顯示，護(hù)童科技在經(jīng)營(yíng)層面臨一定的壓力。
根據(jù)招股書顯示，護(hù)童科技的主要產(chǎn)品包括學(xué)習(xí)桌、學(xué)習(xí)椅、護(hù)眼臺(tái)燈、護(hù)脊書包等。從2018年至2020年以及2021年上半年（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），護(hù)童科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為4.33億元、5.51億元、5.47億元和2.46億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為6005.38萬(wàn)元、8727.51萬(wàn)元、6601.16萬(wàn)元和2598.17萬(wàn)元；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為5730.75萬(wàn)元、8676.91萬(wàn)元、5785.08萬(wàn)元、2104.85萬(wàn)元?？傮w來(lái)看難言亮眼。
受疫情爆發(fā)沖擊，銷售門店關(guān)閉以及商場(chǎng)人流減少給公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)一定壓力，2020年護(hù)童科技的營(yíng)收、凈利潤(rùn)出現(xiàn)了一定程度的下滑。其中營(yíng)收同比下滑了0.72%；凈利潤(rùn)同比下滑了24.36%。
除業(yè)績(jī)基本面出現(xiàn)波動(dòng)外，護(hù)童科技的其他重要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)也都出現(xiàn)了下滑。
報(bào)告期內(nèi)，護(hù)童科技的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為46.78%、46.62%、19.41%和5.71%；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為49.24%、47.93%、44.93%、43.09%。三年半的時(shí)間，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率下滑了41.07個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下滑了6.15個(gè)百分點(diǎn)。
在招股書中，護(hù)童科技也披露了自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)，“此次發(fā)行完成后，公司凈資產(chǎn)規(guī)模和股本總額將顯著增加。由于本次募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)和產(chǎn)生效益需要一定周期，如果公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)未能較快實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)，則短期內(nèi)公司凈資產(chǎn)收益率將存在被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
此外，對(duì)于毛利率下滑的主要原因，護(hù)童科技在招股書中解釋稱，“主要原因系為提升經(jīng)銷商配送安裝效率與便捷程度，公司增加了預(yù)安裝工藝、一體化包裝緩解，導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加，同時(shí)疊加部分原材料價(jià)格上漲所致?！?/p>
22%以上銷售費(fèi)用率連年居高不下
根據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，護(hù)童科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要以學(xué)習(xí)桌、學(xué)習(xí)椅為主，上述兩項(xiàng)產(chǎn)品的收入合計(jì)占報(bào)告期各期總收入比重均在86%以上。
除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一外，護(hù)童科技還較為依賴經(jīng)銷模式。
報(bào)告期內(nèi)，護(hù)童科技經(jīng)銷模式收入分別為3.03億元、3.92億元、3.98億元和1.75億元，占當(dāng)期總收入的比重分別為72.27%、73.53%、75.98%和75.16%。
截至2021年6月30日，護(hù)童科技正在合作的簽約經(jīng)銷商數(shù)量為333家，經(jīng)銷商覆蓋的終端門店數(shù)量達(dá)到1389個(gè)。
在經(jīng)銷模式下，公司可以借助經(jīng)銷商的門店資源將產(chǎn)品快速推銷給終端消費(fèi)者，但同時(shí)，若經(jīng)銷商為未能按照公司的發(fā)展戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)，或做出有損公司品牌形象的行為，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>
選擇遞表創(chuàng)業(yè)板的護(hù)童科技，在研發(fā)投入方面的表現(xiàn)又如何呢？
報(bào)告期內(nèi)，護(hù)童科技的研發(fā)費(fèi)用分別為1214.63萬(wàn)元、1777.66萬(wàn)元、2092.58萬(wàn)元和995.33萬(wàn)元，占當(dāng)期總收入的比重分別為2.8%、3.23%、3.82%和4.05%。
同一時(shí)間，公司的銷售費(fèi)用分別為1.13億元、1.24億元、1.22億元和5940.96萬(wàn)元，分別占當(dāng)期總收入的26.10%、22.57%、22.30%和24.17%，銷售費(fèi)用率均在22%以上。
“對(duì)于家具產(chǎn)品而言，技術(shù)含量相對(duì)較低，可研發(fā)的東西相對(duì)較少，企業(yè)會(huì)更多的把資源投入到做廣告、建設(shè)銷售渠道以及推廣等方面?，F(xiàn)在很多電梯樓宇里都能看見護(hù)童科技的廣告，企業(yè)在自身定位方面還是比較投機(jī)取巧的，抓住了現(xiàn)代家庭重視孩子的特點(diǎn)?！辟Y深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示。
如此重營(yíng)銷、輕研發(fā)的商業(yè)模式，與創(chuàng)業(yè)板要求的“三創(chuàng)四新”標(biāo)準(zhǔn)是否相符？此外，護(hù)童科技還曾在上市前夕突擊分紅。
2021年4月15日，護(hù)童科技在第一屆董事會(huì)議上向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.15元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利4140萬(wàn)元。
未來(lái)護(hù)童科技是否會(huì)繼續(xù)沖刺上市不得而知，公司方面若能化解營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一、毛利率持續(xù)下滑、重營(yíng)銷輕研發(fā)等問(wèn)題，講好自己的資本化故事，“兒童學(xué)習(xí)桌椅第一股”有待關(guān)注。（港灣財(cái)經(jīng)出品）