原創出品 | 「創業最前線」旗下「子彈財經」作者 | 段楠楠編輯 | 蛋總美編 | 倩倩審核 | 頌文
(資料圖片僅供參考)
對于消費電子企業來說，2022年無疑十分殘酷。面對下游消費者需求萎縮，消費電子行業迎來“寒冬”，不少企業的經營業績出現大幅下滑。資本市場上，消費電子企業被投資者拋棄，股票價格上演“腰斬”。
在行業寒冬背景下，ODM龍頭企業華勤技術股份有限公司（以下簡稱“華勤技術”）迎難而上，選擇在滬市主板IPO，今年2月底獲上交所受理，并在5月5日更新了對上交所問詢函的回復。
華勤技術被戲稱為“全球手機廠商背后的最強打工者”，其上市之路卻頗為坎坷：早在2021年6月華勤技術便申請在科創板上市。但2022年4月，華勤技術又主動撤回了科創板上市申請，2022年7月重新遞交招股說明書，轉戰上交所主板上市。
值得注意的是，沒有科創板高估值屬性加持，華勤技術在股票發行規模不變的情況下，募資金額較當時縮水20億元。
與上交所主板注重業績不同，科創板對于上市企業的業績要求不高，但對企業的研發能力和科技屬性有較高要求。
上交所發布的科創板《首次公開發行股票注冊管理辦法》中明確指出，科創板上市企業應當為高新技術產業和戰略性新興產業，例如：新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保、生物醫藥等高新技術企業。
華勤技術第一次申報IPO時，上交所便針對華勤技術科創板定位和技術先進性進行了三輪問詢。在交易所頻繁下發問詢函后不久，華勤技術主動撤銷科創板上市申請。
華勤技術表示，撤回科創板IPO是出于公司現狀和未來戰略考慮。但從ODM行業屬性和交易所頻繁問詢來看，華勤技術自身“科技屬性”偏弱才是公司上市折戟的重要原因。
1、代工低端手機，毛利率低于同行
公開資料顯示，華勤技術成立于2005年，創始人為邱文生，是中興手機研究所“元老級”員工。公司創立之初主要從事IDH服務，后來由于智能手機橫空出世，華勤技術業務便從IDH轉向ODM制造。（編者按：IDH是指獨立設計公司，通常進行系統級設計，提供系統級解決方案。）
此后十多年時間里，全球智能手機進入黃金時代，招股書數據顯示，2010-2020年全球手機出貨量年均復合增長率為16%。
得益于行業超高增速以及國內手機產業鏈的完善，華勤技術十年內成長為ODM龍頭企業。Counterpoint數據顯示，華勤技術2021年智能硬件三大件（智能手機、平板電腦、筆記本電腦）出貨量超2億臺，位居全球智能硬件ODM行業第一。
不過，在2018年全球智能手機出貨量開始見頂后，華勤技術業績增速開始放緩。公司雖然憑借規模和產業鏈優勢還能通過搶奪他人訂單來維持業績增長，但毛利率卻因此走低。
華勤技術主要從事智能硬件ODM制造，所謂ODM制造，主要指給客戶代工各類電子產品制造，生產出來的產品再貼上客戶品牌。與華勤技術合作的客戶均為國內外知名品牌廠商，如三星、小米、VIVO等企業。
作為代工類行業，ODM行業高科技含量一直被市場所詬病。由于科技屬性弱，市場進入門檻低，導致ODM行業競爭十分激烈。ODM廠商為了搶占市場份額，不惜低價競爭，來獲取上游品牌廠商訂單，行業毛利率也因此不斷走低。
以“ODM第一股”聞泰科技為例，2019年至2021年，聞泰科技ODM業務毛利率分別為9.36%、12.11%、8.71%，呈現出逐步走弱的趨勢；同期華勤技術毛利率分別為7.87%、9.90%和7.75%，毛利率也出現下滑。
值得注意的是，與其它企業ODM業務毛利率相比，華勤技術毛利率并不占優。2019-2021年，華勤技術ODM業務毛利率均低于行業均值。
圖 / 華勤技術招股書
與立訊精密、歌爾股份代工高端蘋果手機不同，華勤技術代工的手機產品主要以低端機為主。
報告期內，華勤技術智能手機產品銷售單價一直在200-400元/臺之間波動。相較于高端智能手機，低端智能手機利潤空間較小，智能手機又是公司第一大業務。因此，造成華勤技術毛利率低于行業平均毛利率。
圖 / 華勤技術招股書
2、遭遇行業寒冬，未來盈利能力堪憂
除毛利率逐年走低以外，消費電子行業不景氣也是華勤技術面臨的困境之一。
IDC數據顯示，2022年全球智能手機出貨量同比下降11.3%至12.1億臺。在全球手機出貨量下滑的背景下，手機產業鏈相關公司經營業績均表現一般。
以聞泰科技為例，2022年聞泰科技ODM業務虧損高達15.69億元。
比聞泰科技好的是，2022年華勤技術智能手機業務境內、境外實現營業收入366.01億元，較2021年略微增長，但營收增速較2021年出現明顯下滑。
圖 /?《關于華勤技術股份有限公司首次公開發行股票并在滬市主板上市申請文件審核問詢函的回復》
不過，得益于前幾年華勤技術布局筆記本電腦和平板電腦代工，2022年華勤技術業績出現了逆勢上漲。
華勤技術在回復函中披露的數據顯示，2022年公司實現營收926.46億元，較上年同期增長10.61%，實現凈利潤24.93億元，同比增長32.93%。
圖 / 《關于華勤技術股份有限公司首次公開發行股票并在滬市主板上市申請文件審核問詢函的回復》
雖然2022年華勤技術業績逆勢上漲，不過在行業寒冬的背景下，市場對華勤技術業績能否維持增長存疑。
數字媒體與IT行業研究機構Omdia數據顯示，2023年第一季度的智能手機出貨量總計為2.69億臺，同比下降12.7%，環比下降11.1%。
華勤技術第一大客戶三星手機出貨量更是大跌18.3%。從行業銷量和主要客戶的情況來看，2023年華勤技術智能手機業務不容樂觀。
平板電腦方面，雖然2022年華勤技術在行業不景氣的情況下，該項業務仍實現逆勢上漲，但營收增速較前兩年出現明顯下降。
Canalys機構數據顯示，2023年一季度全球平板出貨量為3170萬臺，同比下降17.7%，這是自2020年第一季度以來的最低出貨量。
筆記本電腦方面，2023年一季度全球個人電腦出貨量為5670萬臺，同比下降28%，這也是過去10年來一季度出貨量最低的年份。
對于行業寒冬，知名投資人、資深互聯網專家郭濤表示：“由于全球經濟衰退，消費者消費將更加保守。另外，現有電子產品缺乏創新，消費者對手機等電子產品熱情下降，手機更新周期持續變長，多種因素疊加，本輪消費電子行業寒冬有可能持續五年以上。”
深度科技研究院院長張孝榮也表示，這輪消費寒冬是全球性的，將會持續很久。這也意味著，華勤技術未來幾年盈利能力將遭受嚴峻挑戰。
3、應收賬款激增，壞賬風險增加
「界面新聞·子彈財經」還注意到，應收賬款的增長在一定程度上侵蝕了華勤技術利潤。
數據顯示，2019-2022年上半年華勤技術應收賬款分別為75.99億元、142.97億元、183.85億元、192.12億元，占流動資產比例分別為41.61%、53.68%、53.16%、53.60%。
圖 / 華勤技術招股書
從財務角度來看，應收賬款過高會讓公司壞賬風險增加，2019-2022年上半年，華勤技術壞賬準備金額分別為6,819.67萬元、7,359.71萬元、7,827.14萬元及8,857.62萬元，壞賬計提金額在逐年走高。
與龐大的應收賬款相比，華勤技術計提的壞賬比例較小。但從應收賬款賬期來看，華勤技術應收賬款質量的確在下降，以2021年應收賬款數據來看，華勤技術0-90天應收賬款占比在下降，90-180天及180天至1年應收賬款賬期占比卻在增加，這也表明華勤技術壞賬風險的確在提升。
圖 / 華勤技術招股書
經營上華勤技術遭遇行業寒冬，財務上又面臨應收賬款高企。對此，華勤技術把目光投向了資本市場。
從過往經驗來說，ODM企業上市并非易事：2012年“ODM第一股”聞泰科技因為科技含量不高，業績不穩定等因素，被交易所拒之門外；2018年龍旗科技IPO也因毛利率低，業績波動性大等因素被否。
雖然全面注冊制實行，一定程度上降低了企業上市門檻，但在行業寒冬的背景下，華勤技術上市依然困難重重。
對于消費電子企業來說，潮起潮落是常有的事，巨頭企業可以冉冉升起也有可能轟然倒塌。智能手機出現以前，諾基亞也在手機行業一統江湖，ODM行業中希姆通也是曾經的霸主，如今已沉寂。
對于華勤技術來說，推動企業順利上市只是在行業寒冬生存下來的第一步。如何解決公司科技屬性不高，產品護城河過低等問題，才是公司未來發展壯大的制勝法寶。
*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協議。